Fusión BBVA-Sabadell: "Seguimos pensando que la probabilidad de éxito de la OPA es reducida si BBVA no mejora la oferta"

Es una buena noticia, pero de impacto limitado porque la no-oposición del BCE a la operación es un requisito necesario, pero no suficiente porque:

(1) el análisis del BCE se centra principalmente en el impacto que la operación tiene en términos de solvencia donde BBVA estima un impacto de 30 pb en la ratio de capital CET1 (ahora en 12,75% vs 11,5%/12,0% de objetivo) y liquidez,

(2) aún falta el visto bueno de la CNMV (probabilidad alta) y la CNMC que es la autoridad de competencia (probabilidad alta si se cumplen ciertos requisitos), pero lo más importante es la aceptación de la oferta por parte de los accionistas de Sabadell.

Cabe recordar que la oferta de BBVA está sujeta a la obtención del 50,01% del capital de SAB. Seguimos pensando que la probabilidad de éxito de la OPA es reducida si BBVA no mejora la ecuación de canje y/o propone un pago en cash.

Cabe recordar que BBVA ofrece un simple canje de acciones de 1 acc. BBVA x 4,83 accs. de SAB, que a los precios actuales implica una prima para los accionistas de Sabadell de apenas el 2,4%.