Ezentis resultados 1T21: ligeramente mejor de lo esperado

Buenos resultados publicados, pero que no creemos que tengan un impacto relevante en la cotización del valor, ya que esta dependerá más de los últimos avances en la estrategia de la compañía de entrar en el mercado alemán, en el sector de energías renovables y el desarrollo del 5G.

Mantenemos nuestra visión en relación a que los recientes pasos dados por la compañía para completar su estrategia de cara a los próximos años se han realizado de forma adecuada, otorgándola una clara visibilidad y potencial de crecimiento. P.O. de 0,50 eur / acción. SOBREPONDERAR.

Destacamos:

EBITDA ligeramente mejor de lo esperado: la compañía reporta un EBITDA de 11,0 mln eur (vs. 10,5 mln eur R4e), mejorando el margen hasta el 11,7% vs. el 10,7% de 1T20 (11,1% R4e).

Fuerte impacto divisa: la depreciación de las divisas se tradujo en unas menores ventas y EBITDA por 10 mln eur y 2 mln eur, respectivamente. Eliminando el impacto divisa el EBITDA hubiera crecido un +20,4% con un margen del 12,7%.

Reducción de deuda neta: la compañía reduce la deuda neta hasta 162 mln eur vs. 176,1 mln eur de cierre de trimestre, gracias a los 19,4 mln eur procedentes a la ampliación de capital para dar entrada a José Elías.

Europa cada vez más relevante: en la actualidad ya representa un 50% de las ventas del grupo (vs. 9% hace 3 años), seguido de Brasil con un 23% y la zona Pacífico, que aglutina a Chile, Colombia, Perú y México, con un 27%.

Perspectivas: mantenemos nuestra visión positiva.

Visibilidad garantizada en ingresos: los últimos pasos dados por la compañía con el objetivo de avanzar en su estrategia de posicionamiento en el sector de telecomunicaciones y de energías renovables garantizan la visibilidad de la compañía de cara a los próximos ejercicios en términos de ingresos. De este modo:

1- El área de telecomunicaciones estará marcada por las subastas de 5G en España y en el desarrollo de la fibra en Alemania.

2- En el área de energías renovables la entrada en el accionariado de José Elías y la compra de Parera RPM posicionan de forma privilegia a Ezentis para beneficiarse del desarrollo del sector.

3- Fuerte mejora de la cartera de pedidos hasta 858 mln eur (vs. 658 mln eur de cierre de 2020), gracias a una contratación de 314 mln eur en el trimestre. El ratio cartera de pedidos sobre ventas de los últimos 12 meses se sitúa en 2,4x. Por mercados, el 54% de la cartera está en Europa (353 mln eur), 20% en Brasil (134 mln eur) y 26% en el área Pacífico (26%).

Visibilidad en márgenes: el fuerte avance dado en 2020 en el plan de transformación debería materializarse en una mejora de la rentabilidad. En este sentido, se produjo la salida de 5.110 empleados con un coste de 22,6 mln eur con el objetivo de variabilizar los costes.

La compañía mantiene sus objetivos 2023 de: ventas 1.000 mln eur, margen EBITDA del 8/9% (ex NIIF 16) mercado sigue sólido, deuda financiera neta / EBITDA < 2,0x y coste de financiación <4,5%. Aumentar el peso de Europa hasta el 65/70% de las ventas y equilibrar la generación de ingresos por sectores (60/65% Telecomunicaciones y 40/35% Energía).