DIA: M. Fridman alcanza el 15% del capital (valoración)

El magnate ruso M. Fridman alcanza el 15% del capital, con opción de legar al 25%.- Letterone Investment Holding comunicó el viernes a la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores) que ha incrementado su participación en DIA del 10% al 15% al adquirir 93,4mn de acciones adicionales.

Esta adquisición es el resultado de la implementación de acuerdo alcanzado el 28 de julio pasado. A los precios de cierre de mercado del viernes, el valor de esta participación alcanzaba los 411,6M€. Además Letterone, el vehículo inversor de Mikhail Friedman, ha cerrado una opción de compra que le permitiría hacerse con otros 62,2mn de acciones antes de 2 de noviembre, lo que le significaría alcanzar el 25% del capital del grupo. Letterone señaló que no tiene intención de formular una oferta pública de adquisición (OPA) sobre DIA, por lo que en principio, en sus planes no estaría superar un 30% del capital.

OPINIÓN: Tras esta adquisición Fridman se convierte en el mayor accionista de DIA, superando a Baillie Gifford (10,028%) y Goldman (11,728%). Letterone fue fundado en 2003 por Mikhail Fridman y otros cuatro socios tras desinvertir en el gigante del petróleo TNK-BP por 14.000M$. La primera adquisición de acciones de Letterone en DIA se realizó el 28 de julio, comprando el 3% del capital por 97M€ y un 7% adicional en derivados por 226M€. El precio medio de adquisición de esta participación se situó en 5,25€/acción. El precio actual de mercado se encuentra en 4,409€/acción, por lo que las minusvalías sobre este 10% inicial en DIA totalizan 52M€ (un 16% de la inversión inicial). Mantenemos la recomendación de Vender sobre la acción por los siguientes motivos:

(i) Pérdida de cuota de mercado en Iberia vs competidores (Mercadona/comercio on-line/hard discounts,..). DIA ha decidido realizar inversiones en precio, lo que además resulta en una dilución de márgenes del grupo;

(ii) Ralentización de inflación en emergentes. Argentina y Brasil están en terreno deflacionista para las categorías de DIA en 3Q17;

(iii) Ritmo de nuevas aperturas más lento que el previsto. En el Día del Inversor, DIA apuntaba a una expansión vía aperturas en Brasil y Argentina a un ritmo de ~7% anual en los próximos años. El ritmo de aperturas en 2017 está siendo más lento.

La posibilidad de buenas noticias, podría venir de una hipotética actividad corporativa (por ejemplo, que Amazon se decidiese a comprar algo en Europa -como hizo en EEUU con Organic Foods- y se fijase en DIA). Pero existen otras alternativas para Amazon en Europa con más dimensión (Carrefour..).. y no nos parece razonable apostar por el valor sobre la base de este argumento, sobre el que no tenemos ninguna visibilidad. Las posiciones cortas sobre el valor representan actualmente el 16,24% del capital social (vs 24,86% en junio).