Corticeira Amorim 3T24: pendientes de los volúmenes y la solidez de los márgenes
Corticeira Amorim presentará sus resultados correspondientes al 3T24 el próximo 4 de noviembre tras el cierre del mercado. SOBREPONDERAR, P.O. 11,0 eur/acc.
Principales cifras:
Esperamos que los resultados de Corticeira Amorim continúen mostrando tendencias similares a los últimos trimestres y con el impacto estacional habitual, con unos volúmenes débiles y unos márgenes resilientes, aunque con mayores dificultades a la hora de traspasar subidas de precios, y con los negocios de revestimientos de suelos y paredes y aislamientos de corcho continuando muy débiles y sin reflejar aún los frutos de la reestructuración del negocio.
Estimamos unas ventas consolidadas creciendo en torno a un +3% i.a. 3T24/-4% i.a. 9M24, reflejando la baja base comparativa de 3T23 y mejorando ligeramente tras el -7% i.a. en 1S24, con el negocio de tapones +4% i.a. 3T24/-4% 9M24 apoyado por el esperado repunte de los vinos espirituosos y pese a la debilidad en el resto; compuestos creciendo ligeramente (+3% i.a. 3T24/+3% i.a. 9M24); mientras que tanto en revestimientos de suelos y paredes como en aislamientos esperamos continuar viendo caídas importantes aunque algo mejor que en 1S24 (-6% i.a. 3T24/-9% i.a. 9M24 y -6% i.a. 3T24/-11% i.a. 9M24 respectivamente), continuando muy penalizadas por su exposición a la construcción en Alemania y países escandinavos y aún sin reflejar la reorganización de los tres negocios secundarios bajo el paraguas de Amorim Corck Solutions.
En cuanto al resultado operativo, estimamos un crecimiento del EBITDA del +5% i.a. 3T24/-5% i.a. 9M24, reflejando el menor margen estacional habitual, -2,5pp vs 2T24, y prácticamente plano en comparativa interanual, aunque por encima de la media de los últimos 5 años para un 3T (>16% vs ~15%) y un 9M24 (~18% vs 17%), apoyados por la mejora en el mix de ventas hacia productos de mayor valor añadido y por ahorros de costes permanentes derivados de la reestructuración del negocio de suelos, compensando parcialmente la menor rentabilidad esperada en el trimestre por la peor calidad de la cosecha.
En cuanto a la generación de caja, estimamos una deuda cercana a los 220 mln eur, DN/EBITDA (12m) ~1,3x, ligeramente por debajo del 1S24 (237 mln eur) y por encima del 9M23 (205mln eur), donde los menores niveles de actividad se deberían compensar por unas necesidades de circulante y capex contenidas, y donde esperamos que el impacto de un nuevo dividendo (~0,09 eur/acc. R4e), tras los 27 mln eur pagados en abril, y de la adquisición de Intercaps (~10mln eur, de los cuales 55% se pagará en octubre y el 45% restante en marzo ‘25) se muestre durante el 4T24.
Recordamos que este trimestre la compañía no ofrecerá conferencia de resultados.