Conclusiones Naturgy 1S24: pendientes de conocer el plan 2025-2030 en el corto plazo

Pese al deterioro del escenario energético en el año, y previsto para lo que resta de 2024, la buena evolución de los distintos negocios vista este semestre, así como los distintos elementos extraordinarios registrados ha permitido a la compañía establecer unos objetivos para final de 2024 superiores a nuestras previsiones y las de consenso: 5.300 mln eur de EBITDA (vs 4.892 mln eur R4e y 4.920 mln eur consenso de FactSet), y 1.800 mln eur de beneficio neto (vs 1.697 mln eur R4e y 1.701 mln eur consenso FactSet).

Este desempeño recogerá:

1) ligero crecimiento en la red de distribución de electricidad en España por mayor RAB, con estabilidad prevista en la de gas (ajuste regulatorio compensa menor demanda)

2) Impacto positivo de las revisiones tarifarias en las redes de LatAm, así como el efecto extraordinario de la litigación en Chile por TGN

3) moderación en los resultados de la generación térmica en España por menor producción de los ciclos y menores márgenes (veremos si a partir de 2025 se introducen los pagos por disponibilidad)

4) mayor remuneración por disponibilidad y producción en la producción térmica de México (en negociaciones para la extensión de los PPAs más allá de 2027)

5) mejora en renovables por mayor capacidad instalada

6) recorte en los beneficios de gestión de la energía aunque por encima de nuestra previsión, ya que el acuerdo con Sonatrach otorga alta visibilidad y un alto nivel de cobertura, con todo el volumen de GNL vendido o cubierto, y

7) mejora de las cifras de comercialización gracias a la resiliencia de sus márgenes y al efecto extraordinario de la resolución favorable del bono social.

En cuanto a la remuneración a los accionistas reiteran su política estableciendo el suelo de 1,40 eur/acc anuales, si bien no es descartable que, gracias a estas buenas cifras previstas, el Consejo de Administración podría aprobar cierta mejora. El calendario de pagos previsto sería: 1) 0,50 eur/acc el 1 de agosto de 2024, 0,50 eur/acc en noviembre de 2024, y 0,40 eur/acc en marzo de 2025.

La compañía está preparando un plan estratégico con visión a 2030 que presentará en el corto plazo y que establecerá las pautas de su crecimiento futuro (gases renovables, almacenamiento, renovables, redes…) y de la remuneración a los accionistas.

Por el momento reiteramos la recomendación de mantener y el P.O. de 24,60 eur.