Colonial previo 3T24: sólida operativa y menor apalancamiento

Colonial publicará sus resultados correspondientes a 3T24/9M24 el próximo jueves 14 de noviembre tras el cierre de mercado y ofrecerá una conference call el mismo día a las 18:30h CET (que podrá seguirse a través de su web).

Prevemos la continuidad de la solidez operativa registrada a lo largo de los últimos trimestres ante:

1) elevados niveles de ocupación (con plena ocupación de la cartera en París; Madrid en niveles del 96%, y; en Barcelona, a pesar de las nuevas contrataciones tras la rehabilitación de Torre Marenostrum e Illacuna, la entrada en explotación de Diagonal 197 en el trimestre podría empañar la cifra final de ocupación);

2) un nivel de contratación a 1S24 de 65.972 m2, junto a release spread en niveles > 9% (+22% París; -1% Madrid; +2% Barcelona), y;

3) crecimiento de rentas like for like del +6% en 1S24 vs 1S23 (+10% París; +4% Madrid; +2% Barcelona). Destacar que, nuevamente esperamos que el buen tono operativo compense las salidas del perímetro de consolidación del programa de desinversiones (201 a mln eur con prima del +11% sobre tasación a 1S24, y que en 2023 supuso la salida 12 activos por importe de 723 mln eur, aprox. 35 mln eur de rentas brutas en el conjunto del año). Igualmente, este 3T24 contará con un mes de impacto positivo en la comparativa interanual por la entrega del proyecto Louvre a la fundación Cartier en julio 2023 (aprox. 16 mln eur de rentas; contrato firmado a 40 años), así como los ingresos adicionales de los activos aportados por Criteria Caixa en la ampliación de capital. Con todo ello, estimamos unos ingresos por rentas brutas de 97,4 mln eur (+1,5% vs 3T23) junto a una cifra de EBITDA de 79,3 mln eur (-0,8% vs 3T23) y 45 mln eur de Bº neto recurrente (vs 42 mln eur en 3T23).

No esperamos sorpresas por el lado del endeudamiento, tratándose este trimestre del primero en computar el cierre efectivo de la ampliación de capital de Criteria Caixa (622 mln eur y la emisión de 87,7 mln acciones; 350 mln eur en aportaciones dinerarias y 272 mln eur en activos). En ese sentido, la ratio LTV debería situarse en el entorno del 36,5% (36,7% a 1S24 teniendo en cuenta la mencionada operación), en un trimestre en el que no habrá revisión del valor razonable de los activos.

Con todo ello, prevemos que los resultados podrían ser recogidos de forma ligeramente positiva en mercado, especialmente tras las últimas correcciones en cotización (-9,6% en el último mes y -16,0% en el acumulado anual). Reiteramos P.O. de 7,75 eur/acción y nuestra recomendación de SOBREPONDERAR.