Colonial, previo 2022: solidez operativa.

Colonial publicará sus resultados correspondientes a 4T22 y ejercicio 2022 el próximo martes 28 de febrero tras el cierre de mercado.

Estimamos continuidad en 4T22 de las positivas tendencias registradas a lo largo del ejercicio, en un 2022 que esperamos cierre siendo muy positivo desde el punto de vista operativo para Colonial. En este sentido, al margen de la desocupación por entradas en explotación derivadas del programa de renovaciones especialmente en Barcelona, estimamos incrementos de ocupación en Madrid y París vs 2021, con los activos de la capital francesa en plena ocupación.

En cuanto a rentas, estimamos incrementos like for like del +5,0%, +9,0% y 7,0% en Madrid, Barcelona y París respectivamente vs 2021, capturando así la indexación de los contratos. Igualmente esperamos buenos niveles de rentas en renovaciones (en línea con el release spread del +7,0% registrado a 9M22), toda vez que a 9M22 la Compañía ya registraba un volumen récord de contratación (más de 136k m2 de contratos firmados (172k m2en 2021). Del mismo modo, la entrada en el perímetro de consolidación de las adquisiciones de la sede Amundi en paría y la de Danone en Barcelona estarían contribuyendo cerca de un 5% al crecimiento global. Con todo ello, estimamos unas rentas para el conjunto del año de 349 mln eur (+11% vs 2021) junto a un Bº neto recurrente de 149 mln eur (+16,5% vs 2021). No prevemos sorpresas por el lado de balance ni en cuanto a coste financiero, en tanto que el 83% de la deuda bruta Colonial está compuesta por bonos corporativos, 100% verdes y tipo de interés fijo.

Por último, esperamos que Colonial de visibilidad sobre las últimas desinversiones llevadas a cabo en Madrid, en tanto que, de acuerdo con recientes artículos de prensa, la Compañía habría vendido los activos de Almagro 9, José Abascal 56 y Miguel Ángel 11 por importe de 300 mln eur (a valor de mercado o con ligera prima sobre GAV; -8.418 eur/m2- R4e).

Atentos a: 1) release spread y crecimiento de rentas like for like; 2) detalle sobre desinversiones y dividendo; 3) evolución EPRA NTA, y; 4) posible guía 2023 dada la visibilidad de la cartera de proyectos y el programa de renovaciones (88% de los proyectos pre-alquilados en rentas máximas).

Reiteramos recomendación de MANTENER y P.O. de 6,60 eur/acción.