BBVA: Bate expectativas en 1T¿24 con un BNA de 2.200 M€ (valoración)

BBVA: (Comprar; Pr. Obj: 10,60€; Cierre: 10,99€; Var día: +4,57%, Var.2024: +33,54%): Bate expectativas en 1T¿24 con un BNA de 2.200 M€ (+19,1% vs 2.000M€e) gracias al buen momento en resultados por el que atraviesan México y España.

El equipo gestor, reitera todas las guías de 2024 y añade que esperan crecimiento de BNA24 a doble dígito (vs +2,3% esp consenso).- Principales cifras 1T 2024 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 6.512M€ (+15,4% a/a vs 6.343M€e); Margen Bruto: 8.218M€ (+18,1% vs 7.835M€e); Margen Neto: 4.835M€ (+22,7% vs 4.534M€e); BNA: 2.200 M€ (+19,1% vs 2.000M€e) – equivalente a un BPA de 0,36€/acc (+23,4%).

Opinión de Bankinter: Buen momento en resultados – actividad comercial, márgenes y rentabilidad/RoTE elevados -, con la morosidad contenida y exceso de capital -. Lo más importante de los resultados:

(1) los ingresos evolucionan positivamente gracias a las subidas de tipos y la gestión de márgenes en las principales áreas geográficas (México y España)

(2) la ratio de eficiencia (costes/ingresos) continúa entre las mejores de Europa a pesar de la Inflación (41,2% vs 41,7% en 2023)

(3) los índices de calidad crediticia son buenos (morosidad se mantiene en 3,4% vs 3,4% en 4T 2023) y cobertura del 76% (vs 77% en 4T 2023). El Coste del riesgo/CoR repunta hasta 1,39% (vs 1,15% en 4T 2023), pero se mantiene en niveles históricamente bajos y

(4) la rentabilidad/RoTE es atractiva (17,7% vs 17,0% en 4T 2023 vs 15,1% en 2022) con una ratio de capital CET1 FL que supera el objetivo (12,82% vs 12,67% en 4T 2023 vs 11,5%/12,0% objetivo). BBVA mantiene todas sus guías de 2024 y señala además que esperan que el Beneficio Neto Atribuido crezca a doble dígito en el año (vs +2,3% esp consenso).

Guías 2024:

(1) RoTE ~17%/20% (vs 17,7% actual)

(2) Crecimiento anual del Valor contable + Dividendos ~15,0% (vs +20% actual) y

(3) ligera mejora en eficiencia sobre el 42% objetivo (vs 41,72% actual). Principales áreas geográficas: BNA 1T 2024 en € constantes: México continúa siendo la principal fuente de resultados (BNA: 1.441M€; +3,6% vs 1.411M€e).

El margen con clientes se mantiene elevado (11,70% vs 11,67% en 4T 2023). Lo bueno es que la actividad comercial sigue presentando crecimientos sólidos (+8,8% en inversión y +12,5% en recursos) con una morosidad baja (2,7% vs 2,61% en 4T 2023).

En España (BNA: 725M€; +36,5% vs 644 M€e), continúa la mejora de márgenes (3,44% vs 3,42% en 4T 2023), con un CoR bajo (0,38% vs 0,37% en 4T 2023) y la morosidad contenida (4,11% vs 4,10% en 4T 2023). Turquía (BNA: 144M€; -48% vs 116M€e).

El Margen de Intereses desciende a doble dígito (-55,7%) con un aumento en costes de +11,3% (inferior a la Inflación) y la morosidad cayendo (3,43% vs 3,80% en 4T 2023). Link a los resultados del banco.