BBVA: Baja el umbral mínimo de aceptación en la OPA (valoración)

BBVA: Baja el umbral mínimo de aceptación en la OPA hasta el 49.3% del capital de SAB (vs 50,01% anterior). Opinión de Bankinter: Impacto neutral. Se trata de un mero ajuste técnico que no cambia la probabilidad de éxito de la OPA.

El cambio se explica por la autocartera que actualmente tiene Sabadell (~1,4% del capital) y que probablemente suba aún más si éste mejora la remuneración a los accionistas con recompras de acciones (probabilidad alta).

Seguimos pensando que la probabilidad de éxito de la OPA es reducida si BBVA no mejora la ecuación de canje y/o aumenta el pago en cash. Cabe recordar que BBVA ofrece un canje de 1 acc. BBVA x 5,0196 acc. de SAB más un pago en cash de 0,29€ por cada 5,0196 acc. de SAB (~equivalente al dividendo a cuenta de BBVA en 2024).

En definitiva, la oferta de BBVA valorara SAB en ~2,05 €/acc. lo que implica una prima de apenas el 2,4% a los precios actuales (vs 2,26 €/acc. cuando lanzó la OPA).

Cabe destacar que lo más importante tras conocer las exigencias regulatorias (CNMC) y la no-oposición del ejecutivo, es la aceptación de la oferta por parte de los accionistas de Sabadell.