BBVA: Ajusta el canje de acciones propuesto en la OPA sobre SAB (valoración)

BBVA ajusta el canje de acciones propuesto en la OPA sobre SAB.- BBVA incorpora un pago en cash para los accionistas de SAB de 0,29 €/acc. equivalente al dividendo a cuenta de 2024 que cobraran los actuales accionistas de BBVA.

Sin embargo, BBVA modifica la ecuación de canje hasta 5,0196 títulos de Sabadell por cada acc. de BBVA (vs 4,83 ant.).

Opinión: BBVA intenta convencer así a los accionistas minoristas de SAB para que acepten la ecuación de canje, pero el pago total (cash & acciones) nos parece insuficiente y nuestro razonamiento es el siguiente:

(1) La nueva ecuación de canje implica valorar las acciones de Sabadell en ~1,85 €/acc. equivalente a una prima de apenas 4,1% con los precios de cierre de ayer. En realidad, la nueva propuesta de BBVA no mejora la oferta total para los accionistas de SAB. Cabe recordar que la propuesta original de BBVA valoraba SAB en 2,25 €/acc., pero desde entonces la cotización de BBVA acumula una caída del 14,6% (vs +2,7% SAB)

(2) la valoración que BBVA hace de SAB es inferior a nuestro precio objetivo (2,20 €/acc.) y

(3) vemos altamente probable que el equipo gestor de SAB mejore el guidance de resultados 2024/2025 y la remuneración prevista para los accionistas en la presentación de resultados del 3T 2024 a finales de este octubre.