AXA: Estos son los motivos por los que hay que comprar sus títulos.

AXA: Buena evolución de los resultados en 1S. Continúa con su plan de simplificación. Reiteramos la recomendación de Comprar. Principales cifras 1S 2024 (vs Consenso Bloomberg): Primas 59.872M€ (+7%), Ratio Combinado No Vida 90,2% (-70 p.b.),

Beneficio recurrente 4.244M€ (+4% a divisa constante; 3.840M€), BNA 4.020M€ (+6 a divisa constante%; 3.742M€); Solvencia 227% (227% a cierre de 2023).

Opinión: Buenos resultados en el primer semestre de 2024. Las primas avanzan un +7% hasta 59.872M€ con un crecimiento prácticamente similar en todos los ramos: No Vida (+7%), Vida&Salud (+7%) y Gestión de Activos (+5%).

En términos de márgenes, el ratio combinado de los Seguros No Vida se reduce hasta 90,2% (vs 90,7% en 1S 2023), lo que ,junto a un sólido resultado financiero, impulsa el beneficio recurrente hasta 2.908M€ (+7%).

En Vida&Salud también avanza un +7% (1.725M€) ante la mejora del resultado técnico en Reino Unido y el incremento del resultado financiero. El segmento de Gestión de Activos capta el protagonismo de los resultados. Su beneficio recurrente avanza un +8% hasta 205M€, que junto al resto de segmentos suman un total de 4.244M€ (+4% a divisa constante).

Pero la principal noticia en este sentido es que Axa continúa con su plan de simplificación de negocio y anuncia que entra en negociaciones exclusivas con BNP para la venta de este segmento.

El valor de la operación, que será ejecutada en efectivo, se sitúa en 5.100M€. El peso de este segmento es limitado (5% sobre beneficio recurrente 1S 2024). Provocará una dilución del beneficio de ~400M€ y obtendrá una plusvalía estimada de 2.200M€.

Para contrarrestar el efecto en BPA, Axa recomprará acciones por valor de 3.800M€ (5,2% de su capitalización) inmediatamente después de que se cierre la operación. Esta operación, la cual valoramos positivamente, tendrá un impacto neutro tanto en BPA como en Solvencia.

Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y mantenemos el P. Objetivo en 37,1€/acc (potencial +17%). Esta recomendación se apoya en los siguientes argumentos:

(i) continúa la buena tendencia en resultados acompañada de un plan de simplificación que provocará una disminución de la volatilidad de estos

(ii) el plan estratégico presentado este año es atractivo en términos de crecimiento/rentabilidad y retribución al accionista (rentabilidad por dividendo >6%) y

(iii) un nivel de solvencia cómodo aporta estabilidad. En consecuencia, consideramos el fuerte compromiso de retribución al accionista (dividendo+recompra de acciones) sostenible en el tiempo