Atrys Health previo 2023: esperamos cumplimiento de guía y desapalancamiento del balance

Atrys Health publica los resultados correspondientes al 2023 el próximo día 25 de marzo de 2023 antes de la apertura del mercado, y celebrará conference call el mismo día.

Recomendación SOBREPONDERAR, P.O. 7,3 eur/acc.

Principales cifras:

Esperamos que Atrys Health presente unos resultados alineados con la parte baja del rango de la guía ofrecida a principio de 2023 y actualizado tras la desinversión en Conversia: +10%-14% hasta 202-208 mln eur en ventas y EBITDA aj. 45-46 mln eur. Sin duda, recordaremos 2023 como un año de transición en el que el endurecimiento monetario y de las condiciones de financiación y endeudamiento de la Compañía no han permitido continuar aplicando la estrategia de crecimiento inorgánico.

De este modo, estimamos un crecimiento en ventas cercano al 11% i.a. 2023, tras las adquisiciones de Bienzobas, Initia y ChileRad durante el 2S22, y sacando tanto Conversia como ROAG del perímetro de consolidación. Entre líneas de negocio creemos que el grueso del crecimiento debería venir por la línea de medicina de precisión, +13% i.a. R4e, continuando el buen desempeño tanto en Radioterapia en España y Portugal, como en Diagnóstico, impulsada por el auge de la demanda de servicios de telemedicina en España y Chile, de la medicina nuclear en España y Portugal, y la apertura de un nuevo laboratorio de patología en Madrid. Por su parte, en Prevención estimamos un crecimiento en ventas del +5% ia. R4e gracias a la mejora en la tasa de retención de clientes.

A nivel de EBITDA ajustado, estimamos un crecimiento del 11% i.a. hasta los 45 mln eur (vs 45-46 mln eur guía), con márgenes prácticamente constantes vs 2022 y mejorando vs 9M23 gracias a la contención en gastos operativos y a un 4T estacionalmente fuerte.

No esperamos un impacto relevante por extraordinarios ante la ausencia de crecimiento inorgánico y la optimización corporativa llevada a cabo en 2022, solamente ciertos gastos relacionados con eliminación de duplicidades, mejoras de eficiencia por la integración de las compañías adquiridas en los últimos años y los gastos relacionados con la emisión del bono convertible a final de año.

En la parte baja de la cuenta, sin duda, el aumento en los gastos financieros derivados del incremento en los tipos de interés de una deuda a tipo variable (Euribor 3m+450 pbs), supondrá un impacto relevante en la cuenta de resultados.

A nivel de generación de caja, esperamos que al buen desempeño operativo se una la moderación en la inversión y las necesidades de circulante, lo que junto al repago de la deuda tras la venta de Conversia y la emisión de 13,3 mln eur en convertibles permita reducir la deuda neta hasta unos 145 mln eur, equivalentes a una ratio DN/EBITDA de 3,2x (vs 3,9x 2022).

De cara a la conferencia de resultados (26 de marzo) prestaremos especial atención a 1) guía de crecimiento en ventas y EBITDA para 2024, en un contexto de ralentización económica y donde no esperamos grandes operaciones corporativas; 2) evolución esperada de los costes laborales de la Compañía; 3) expectativas sobre la evolución de los márgenes operativos, especialmente en relación con la integración de las compañías adquiridas en el pasado; y 4) expectativas de crecimiento inorgánico.