Atresmedia 3T20: trimestre excepcionalmente positivo

Resultados 3T20 que superan previsiones en ingresos (+9% vs R4e y +7% vs consenso) y ampliamente en EBITDA (+34% vs R4e y +32% vs consenso). Los ingresos audiovisuales avanzan un +13% en el trimestre (vs +3% R4e), destacando la línea de producción y distribución de contenidos +180% (vs +120% R4e).

Por su parte, los ingresos de radio retroceden un -5% (vs -10% R4e). En agregado, los ingresos avanzan un (+12% vs +2% R4e y +4%e consenso). A falta de conocer las cifras de Infoadex de septiembre, las estimaciones internas de la compañía apuntan a un 9M20 con caída del -25% para TV, -29% para radio y -18% para digital.

De cara al 4T20 prevemos -11% TV, -6% radio y +4% para digital. Previsiones que, en cualquier caso, dependerán de los rebrotes y restricciones a la movilidad por su efecto en los presupuestos publicitarios de los anunciantes.

Así, para el conjunto de 2020 esperamos -20,5% para TV, -21% para radio y -6,5% para digital. La visibilidad sobre la recuperación en 2021 continúa siendo muy limitada. Los gastos operativos avanzan en el trimestre (+8% vs +3% R4e y +4,5% de consenso) recogiendo también la entrega de A3M Studios llevando al EBITDA a los 30 mln eur (+34% i.a.). La deuda neta se sitúa hasta los 179 mln eur (vs 138 mln eur en jun-20).

La conferencia es a las 13:00h. El trimestre de nuevo vuelve a sorprender, por lo que cabría esperar acogida positiva a pesar de que el entorno del mercado publicitario sigue muy débil. P.O. 2,58 eur/acc. Infraponderar

Destacamos:

► Trimestre positivo principalmente por Studios (los ingresos de producción y distribución de contenidos crece un +183%), que se suma a un impacto más moderado de la crisis del coronavirus en el mercado publicitario.

► Los ingresos audiovisuales avanzan un +13% en el trimestre (vs +3% R4e), con TV -1% (vs -5% R4e), digital +2% (vs +2% R4e) y destacando la división de producción y distribución de contenidos +183% (vs +120% R4e) que recoge la entrega de una serie en A3M Studios. Por su parte, los ingresos de radio retroceden un -5% (vs -10% R4e). En agregado, los ingresos avanzan (+12% vs +2% R4e y +4%e consenso) hasta los 205 mln eur.

► Una vez conocidas las cifras de Infoadex de inversión publicitaria correspondientes a los meses de julio (TV +0,4%, radio -10,1% y digital +2,9%) y agosto (TV -1,9%, radio -13,8% y digital +0,4%), A3M ha presentado resultados antes de que se publiquen las de septiembre. Según nuestras estimaciones: TV -8,5%, radio -6,0% y digital +3%, haciendo que el 3T20e sea del -4% para TV, -10,3% para radio y +1% para digital. Recordar que el 3T es el menos representativo del año, pero el mes de septiembre es relevante para las dinámicas de cara a fin de año. En cualquier caso, la evolución del 4T20 dependerá de la aparición e intensidad de los rebrotes, así como de las restricciones a la movilidad que condicionen los presupuestos publicitarios de los anunciantes. De este modo, para el conjunto de 2020 prevemos -20,5% para TV (vs -2% pre-pandemia), -21% para radio (vs +2% pre-Covid) y -6,5% para digital (vs +10% pre-pandemia). La visibilidad sobre la recuperación en 2021 sigue siendo muy limitada. Desde Renta 4 esperamos una recuperación del ~60% de la caída del mercado publicitario para TV y radio (susceptible de revisiones a la baja), mientras digital podría alcanzar los niveles pre-Covid.

► Los gastos operativos avanzan en el trimestre (+8% vs +3% R4e y +4,5% de consenso) recogiendo también la entrega de A3M Studios y tras una contención del 24% durante 1S20. Así el EBITDA alcanza los 30 mln eur en el 3T20 (+34% vs 3T19) equivalente a un margen del 14,8%.

► La deuda neta se sitúa en los 179 mln eur (vs 138 mln eur en jun-20), equivalente a un ratio DN/EBITDA de 2x 2020e.

► De cara a la conferencia (13:00h) estaremos pendientes de 1) evolución del mes de octubre y previsiones de cara al 4T20, 2) reiteración de la guía de contención de gastos de ~100 mln eur, en línea con nuestras estimaciones.