ARCELORMITTAL: Resultados débiles (valoración)

ARCELORMITTAL: Resultados 2T 2024 débiles, baja las expectativas de crecimiento demanda aparente de acero ex - China. Principales cifras comparadas con el consenso de la compañía para el 2T24:

Ingresos 16.249M$ (-13% a/a, -0,2% t/t); EBITDA 1.862M$ (vs -38% a/a y -5% t/t) vs. 1.773M$ estimado (el margen se situó en 11,5% desde 12,0% 1T 2024). El BNA 504M$ (vs 938M$ en 1T 2024 y 1.860M$ en el mismo trimestre del año pasado) vs +624M$ estimado.

Los resultados incorporan un ajuste de valor -173M$, que no supone salida de caja, por las acciones de Vallourec. La deuda neta 5.224M$, lo que supone 0,7x EBITDA, desde 4.784M$ a mar-24 (0,56x EBITDA). Para 2024 reducen el rango esperado de incremento del Consumo Aparente de Acero global (ex-China) a un +2,5% / 3,0% (desde +3% y +4% anterior). Reducen el rango de Consumo Aparente de Acero esperado para EE.UU., Europa, Brasil y China (entre medio punto porcentual y dos puntos porcentuales).

Sólo revisa al alza India un punto porcentual, hasta un rango entre +7,5% / +9,5%. Los bajos niveles de inventarios, especialmente en Europa, mantienen sus expectativas de recuperación tan pronto como se inicie la recuperación de la demanda. Mantienen el objetivo de Capex para el 2024 entre 4.500 y 5.000 M$ (del que entre 1.400 -1.500M$ serán para crecimiento estratégico).

Opinión: Los resultados del 2T 2024 siguen mostrando la debilidad del mercado del acero, como muestra la revisión a la baja de las expectativas de demanda aparente de acero, en particular en Europa donde la revisión es de -2 pp a la baja (hasta un rango esperado de +0% y +2%). ArcelorMittal ha logrado mantener el EBITDA relativamente estable respecto al 1T, gracias al ligero incremento de la producción (+3,2% vs 1T 2024) y la contención de costes. La compañía considera que las “condiciones actuales de mercado son insostenibles”. El lado positivo es el bajo nivel de inventarios.

Por el lado financiero, el control del circulante le ha permitido mantener el Cash Flow Operativo ligeramente en positivo. En conjunto la Deuda Financiera Neta ha seguido al alza +2.326M$ en el primer semestre, hasta 5.224M$, si bien sigue representando un ratio de 0,7x EBITDA de los últimos 12 meses.

En resumen, la compañía está gestionando, dentro de la ciclicidad de su negocio, costes y circulante y a pesar del incremento de la deuda, mantiene un ratio de apalancamiento relativamente ajustado.

En cualquier caso, a corto plazo nos mantenemos cautos ya que el entorno para el mercado del acero continúa siendo muy complejo, como refleja la revisión a la baja de las expectativas de demanda aparente para el ejercicio.