ARCELORMITTAL: Resultados 3T 2024 débiles (valoración)

ARCELORMITTAL. Resultados 3T 2024 débiles (EBITDA -26% a/a; -15% t/t) aunque ligeramente mejor de lo esperado. Principales cifras comparadas con el consenso de la compañía para el 3T24: Ingresos 15.196M$ (-8,5% a/a, -6,5% t/t); EBITDA 1.581M$ (vs -26% a/a y -15% t/t) vs. 1.488M$ estimado (el margen se situó en 10,4% desde 11,5% 2T 2024).

El BNA 287M$ (-69% a/a y -43% t/t) vs +420M$ estimado. La deuda neta se eleva a 6.853M$, lo que supone 0,9x EBITDA de los últimos 12M (con las JV), desde 5.224M$ a jun-24 (0,7x EBITDA). Las perspectivas apuntan a un Flujo de Caja Libre positivo en 2024 y en adelante. En este ejercicio ante la reversión de la inversión en circulante hacia final de año.

En particular para el 2S2024 estiman que la demanda aparente supere al 2S2023, ya que no esperan que se repita la reducción de inventarios del año pasado en Europa y esperan crecimiento de demanda a/a en India y Brasil. Los bajos niveles de inventarios, especialmente en Europa, mantienen sus expectativas de recuperación cuando se inicie la recuperación de la demanda. Mantienen el objetivo de Capex para el 2024 entre 4.500 y 5.000 M$.

Opinión: Los resultados del 3T 2024 siguen mostrando la debilidad del entorno que la compañía señala como “insostenible”. El EBITDA (en cuya nueva definición incorporan las JV) ha retrocedido un -15% t/t, aunque fue en su conjunto algo mejor del esperado.

La Deuda Financiera Neta se eleva a 0,9x EBITDA (con JV; 1x sin JVs). La compañía espera revertir parte de la inversión en circulante en el 4T y generar flujo de caja positivo. Además mantiene la política de retribución al accionista vía recompra de acciones (hasta el momento -73M de acciones del programa actual de 85M de acciones), que sitúa el número de acciones diluidas a finales de septiembre en 774M (vs 819M a diciembre de 2023 y desde 1.224 -37% desde sept. de 2020).

Valoramos positivamente las expectativas de la compañía de generar caja en el ejercicio y la política de reducción de acciones. En cualquier caso, el entorno de mercado sigue siendo complicado y tras la recuperación del valor +15% desde nuestra última publicación (12 de agosto) el potencial es más limitado (+5,5%), por lo que seríamos algo más cautos a corto plazo.