Amadeus. Previo 3T 24: El verano debería confirmar que se mantiene la buena evolución.

Esperamos que los pasajeros embarcados (PEs) crezcan en línea con 1S 24 en términos orgánicos (+6% vs 2T 23) apoyados por la buena evolución del sector aéreo aunque con menor número de nuevas migraciones (R4e 7 mln). Las Reservas aéreas, no obstante, deberían seguir penalizadas por la desintermediación, especialmente en el segmento de corto radio.

Así, esperamos +4% vs 3T 23 aunque todavía alejados de los niveles de 2019 (R4e -16% vs -19% en 2T 24). En Distribución esperamos que el crecimiento de los precios unitarios modere en 3T (R4e +3%) tras la fuerte subida en 1S 24 (+8%) mientras que en Tecnología Aérea esperamos que los ingresos por pasajero aumenten +6%. Calculamos que los Ingresos crezcan a doble dígito bajo, en línea con la guía 2024e: Distribución (+7%), Tecnología aérea +15% y Hoteles +16%, y EBITDA 595 mln eur, +9% vs 3T 23 y beneficio neto 333 mln eur (+6% vs 3T 23), con resultado financiero -21 mln eur y tasa fiscal 22% (20% en 3T 23).

Esperamos que Amadeus genere +68 mln eur de caja después de un capex -190 mln eur, recuperación de circulante, +70 mln eur y pago de dividendo (-347 mln eur). Esperamos que la deuda neta ceda -68 mln eur hasta 2.678 mln eur, y que la compañía mantenga un múltiplo conservador, 1,1x EBITDA 2024 R4e, en la parte baja del rango objetivo de Amadeus (1,0-1,5x).

En la conferencia (jueves 7 de noviembre, 13:00h) estaremos pendientes de: 1) comentarios en cuanto a las previsiones de demanda de cara a los próximos meses, que debería verse afectada en caso de que la situación geopolítica empeore 2) nuevo plan de recompra de acciones destinado a la conversión de bonos emitidos en abril 2020 para neutralizar el impacto dilutivo de la conversión. Aún falta el 29% de las acciones pendientes (5,5 mln acciones) y 3) usos de capital con la posibilidad de seguir realizando adquisiciones. Creemos, eso sí, que la decisión de realizar adquisiciones retrasaría los planes de recompra de acciones. Por otro lado, esperamos que la directiva mantenga la guía después de que hasta 9M 24 vayan cumpliendo en todos los parámetros.

Precio Objetivo 68,0 eur y Recomendación MANTENER.