Amadeus: Ingresos superando el nivel previo a la pandemia por primer trimestre (valoración)

Amadeus publica resultados 4T23 el miércoles 28 de febrero a las 8:00 y celebrará la conferencia a las 13:00h. P.O. 64,5 eur y MANTENER.

Esperamos que los pasajeros embarcados (PEs) se sitúen ya casi en los niveles de 2019 (R4e -1%) apoyados por las nuevas migraciones y que las reservas aéreas se sitúen todavía -18% afectadas por la guerra de Gaza.

En Distribución esperamos crecimiento de los precios unitarios de un dígito medio y en Tecnología Aérea caída moderada de los ingresos por pasajero, a medida que recuperan los volúmenes y en línea con la guía de la compañía. Calculamos que los Ingresos superen el nivel de 2019 por primer trimestre con la división de Hoteles +9%, Distribución todavía por debajo (-6%) y Tecnología aérea +7%, EBITDA 548 mln eur, -1,5% vs 4T 19 y beneficio neto 208 mln eur (-12% vs 4T 19), con resultado financiero -14 mln eur y tasa fiscal 21% (12% en 4T 19).

Esperamos que Amadeus genere +7 mln eur de caja después de un capex -160 mln eur, recuperación de circulante, +65 mln eur y -250 mln eur en recompra de acciones. Esperamos que la deuda neta se reduzca hasta 2.227 mln eur y a un múltiplo conservador, 1,1x EBITDA 2023 R4e, en la parte baja del rango objetivo de Amadeus.

En la conferencia (miércoles 28 de febrero, 13:00h) estaremos pendientes de: 1) comentarios en cuanto a las previsiones de demanda de cara a los próximas meses , 2) plan de recompra de acciones destinado a la conversión de bonos emitidos en abril 2020 (importe máximo 350 mln eur). Reiteramos que creemos que la directiva anunciará próximamente un nuevo plan que permita neutralizar el impacto dilutivo de la conversión. Calculamos que después de la finalización del plan actual (hasta 8 de febrero) aún faltará en torno al 30% de las acciones pendientes (unas 5,5 mln acciones) y 3) usos de capital una vez que el apalancamiento ya se sitúa cerca de la parte baja del rango objetivo de la compañía y que la compañía podría volver a poner el foco en adquisiciones.

Precio Objetivo 64,5 eur y Recomendación MANTENER.