Allianza: "Reiteramos nuestra recomendación de comprar"

Allianz acuerda la adquisición de Aviva Polonia por 2.500M€, otras aseguradoras como Generali y NN Group también mostraron interés. De esta forma, Aviva concluye su plan de venta de activos para concentrar su actividad en Gran Bretaña, Canadá e Irlanda.

Opinión de Bankinter Buena noticia para Allianz. Desde un punto de vista estratégico, refuerza su posición en Europa Central donde tan solo tiene ~4% de sus ingresos (2,7% en Seguros No vida y 4,4% en Vida/Salud). Aviva Polonia es la segunda aseguradora de vida en Polonia y la décima en Seguros Generales. A pesar de que se centra en vida, mediante esta operación le abre la puerta a crecer en otras líneas de negocio. En los últimos meses, Allianz – mayor aseguradora de Europa – ya ha intentado expandirse mediante compras selectivas tras intentar la adquisición de Aviva Francia. Si bien el impacto en cotización debería ser moderado, ya que compra a múltiplos razonables, similares a los de Allianz (Precio/BAI 12,9x) y la inversión supone en torno a 3% de su capitalización. Dispone de un nivel de solvencia cómodo (207%) para afrontar esta compra.

Mantenemos recomendación de Comprar con Precio Objetivo en 239,5€ en base a: diversificación de negocio (segmento de gestión de activos en crecimiento; ~27% del beneficio operativo), una sólida posición de solvencia (207%) que le permite mantener el dividendo sin cambios respecto a 2019 y retribución atractiva (5,1% estimada 2021e) y sostenible. Además, la idea del equipo gestor es reanudar el plan de compra de acciones, algo que no vemos posible hasta 4T21.