Estamos entrando en un círculo virtuoso. BofA Global Research sube previsiones del S&P 500.

Aumento del beneficio por acción (BPA) de 2024 a 250 dólares y lanzamiento de 2025 a 275 dólares

Elevamos nuestra estimación de EPS para el S&P 500 para 2024 a 250 dólares (+12 % interanual; frente a los 235 dólares anteriores), el pronóstico de arriba hacia abajo más alto del mercado.

Las empresas lograron otro fuerte avance en el 4T (ver resultados del 4T) y nuestros economistas elevaron su pronóstico del PIB para 2024 al +2,7% interanual (frente al +1,4% en noviembre). El aumento de 1,3 puntos porcentuales previsto en el PIB se traduce en un impulso de 5 puntos porcentuales en el crecimiento del beneficio por acción, en igualdad de condiciones. 2023 fue un año de transición para las empresas estadounidenses, y las empresas ahora se han adaptado al nuevo entorno de tasas más altas y demanda tibia. Nuestro marco de arriba hacia abajo sugiere que el BPA cayó 3 puntos porcentuales en 2023, lo que debería recuperarse en 2024. También lanzamos nuestra previsión de BPA para 2025 de 275 dólares (+10 % interanual).

El virtuoso ciclo de inversión de la IA

Se espera que los hiperescaladores (MSFT (Microsoft), AMZN (Amazon), GOOGL (Alphabet), META) gasten 180 mil millones de dólares en gastos de capital en 2024E, +27 % interanual. El aumento interanual de 38.000 millones de dólares en gastos de capital representa ~80% del crecimiento interanual esperado de sus ganancias; es decir, están entrando en un ciclo de reinversión. La historia sugiere que las empresas en ciclos de reinversión tienen un desempeño inferior, pero vemos un potencial círculo virtuoso formándose a partir de inversiones en IA (inteligencia artificial). Los semis y las redes son los beneficiarios más obvios, pero el aumento del uso de energía y la construcción física de los centros de datos generarán una mayor demanda de electrificación, servicios públicos, productos básicos, etc. REIT del Centro). Las ganancias de productividad derivadas de la IA y las inversiones nacionales también son un importante viento de cola.

La nueva economía está invirtiendo, la vieja economía está recortando

Excluyendo a los hiperescaladores, se espera que el gasto de capital del S&P 500 crezca sólo un 1% interanual. Esto es lo opuesto a la tendencia del año pasado, cuando los hiperescaladores redujeron el gasto de capital en un 7%, mientras que los demás aumentaron el gasto de capital en un 9% interanual. De manera similar, mientras que los despidos en el sector tecnológico alcanzaron su punto máximo el año pasado, los despidos siguen siendo elevados en otros sectores. A medida que las grandes tecnológicas entran en un ciclo de inversión y la vieja economía recorta costos/gasto de capital, esperamos ver que los diferenciales de crecimiento se fusionen entre las tecnológicas y las demás.

El ciclo EPS es diferente del ciclo económico

Los bienes/manufacturas representan el 50% de los ingresos, pero sólo el 20% de la economía. Por lo tanto, el cambio posterior a la COVID de bienes a servicios resultó en una recesión de EPS a pesar de que el PIB estuvo por encima de la tendencia en 2023. Pero vemos señales continuas de un ciclo ascendente en el sector manufacturero, lo que indica el fin de la tercera recesión manufacturera más larga de la historia. Los niveles de inventario ahora han vuelto a la normalidad y lo próximo podría ser un ciclo de reabastecimiento. Históricamente, cuando el PMI manufacturero de ISM ha estado en expansión, el EPS del S&P 500 ha crecido un 12% en promedio.

Riesgos: demanda más débil y aranceles potenciales

La recuperación de la demanda será el principal impulsor de las ganancias en 2024-25. Aunque los márgenes se recuperaron desde los mínimos gracias a los menores costos, mayores ganancias de margen requerirán una mejor demanda. Los posibles aranceles en caso de una victoria de Trump en las elecciones presidenciales son otro riesgo clave; por ejemplo, suponiendo que no se trasladen los precios, estimamos un beneficio por acción del 5% debido a los aranceles del 60% sobre las importaciones chinas, en igualdad de condiciones.