Entorno Económico

EE.UU. (ayer)-. (i) La Fed cumple con las expectativas y mantiene los tipos de referencia en el rango 1,50%/1,75%. No obstante, eleva el tipo para el excedente de reservas al 1,60% (1,55% anterior) que califica de “ajuste técnico” al igual que sube el tipo repo al 1,50% (1,45% anterior).

OPINIÓN: Ante una visión de la economía e incertidumbres prácticamente invariada desde diciembre 2019, la Fed mantiene su política sin modificaciones en 2020, no quiere hablar de tipos hasta mediados de año y lanza nuevamente un mensaje dovish. Ve que el gasto de los hogares crece “a tasas moderadas”, frente al anterior “fuerte crecimiento”, la economía sigue creciendo a un ritmo moderado, con un mercado laboral que se mantiene fuerte y sin grandes presiones salariales. Prevé un crecimiento de la tasa de inflación en los próximos meses hacia el objetivo del 2%, lo que es consistente con su política monetaria. Espera ajustar y reducir el tamaño de las actuaciones en el mercado de repos y recompra de bonos a medida que irá dejando de utilizar este sistema para poder aumentar el nivel de reservas. El programa se mantendrá invariado por lo menos hasta abril 2020 (recompra 20 Bn$/mes e intervención en repos 30 Bn$/día). El programa de recompras puede modificarse en caso de ser necesario. Posteriormente, espera alcanzar un nivel de reservas “amplio”, los 1,5 Tr$ del mes de septiembre es el mínimo del rango (no lo cuantifica) esperado. El balance de la FED se alineará con el aumento de la demanda de efectivo. Sin novedades que resaltar en la rueda de prensa. (ii) El Déficit Comercial de Mercancías se incrementa a -68,3 Bn$ en diciembre (-65,0 Bn$ est.) desde 65,0 Bn$ en noviembre. Las Exportaciones de Mercancías se incrementan +0,3% (resaltamos bienes industriales +1,2%) mientras que las Importaciones lo hacen +2,9% (resaltamos petróleo +9,5%). OPINIÓN: Mal dato que se sitúa por debajo de la estimación que vaticinaba un ligero empeoramiento del déficit. Es el primer deterioro del déficit en cuatro meses y pone fin a la mejoría vista desde mediados de 2019 y que ha ayudado a impulsar el PIB de los EE.UU. (+2,1% t/t en 3T19). Hoy se publica el PIB del 4T19 (14:30h). (iii) Los Inventarios Minoristas sin cambios en diciembre (+0,1% est.) tras caer -0,8% el mes anterior (revisado desde -0,7%). (iv) Los Inventarios Mayoristas caen -0,1% (dic.) peor que la estimación de +0,1% y que el dato anterior de +0,1% (revisado desde -0,1%). OPINIÓN: Ambos registros de inventarios son ligeramente peores a lo esperado. (v) Las Solicitudes de Hipotecas (semana del 24 enero) aumentan +7,2% (-1,2% en la semana anterior). Las solicitudes para compras de viviendas crecen +5,3% (-2,0% ant.) y las refinanciaciones +7,5% (-1,8% ant.). Estas representan el 60,4% de las hipotecas (61,6% ant.). La hipoteca promedio está en 307.500 USD y el tipo de interés de referencia (tipo fijo a 30 años) en 3,81%, es el más bajo desde noviembre de 2016. OPINIÓN: Dato favorable y coherente con el repunte del precio de la vivienda (Case-Shiller). Tras el mínimo retroceso en las Solicitudes de Hipotecas -1,2% de la semana anterior (la previa registro un +30,2%), se confirma el buen tono del indicador que señala la pujanza del mercado inmobiliario en EE.UU. (vi) Las Ventas Comprometidas de Viviendas Construidas (-4,9% m/m en diciembre) registran su mayor caída desde 2010, dato mucho peor que la expectativa de +0,5% (+1,2% ant.). La variación interanual es +6,8% (+5,6% ant.), inferior a la expectativa de +10,3%. OPINIÓN: Mal dato mensual que se camufla parcialmente con la subida del registro interanual y que supone un borrón tras varios meses de buenas noticias en el mercado inmobiliario.

PETRÓLEO (ayer).- Caídas del Brent y del West Texas en torno a -1% tras publicarse un aumento de los inventarios en EE.UU. superior al estimado. De hecho, fue el nivel más elevado desde noviembre. También afectó, aunque en menor medida, un intento de ataque a una planta en Jazan de Saudí Aramco, presuntamente realizado por rebeldes de Yemen. OPINIÓN.- Noticia negativa porque eleva el temor a una caída de la demanda. El principal riesgo para el crudo a corto plazo es el Coronavirus, ya que China es el principal consumidor mundial de energía. Varias aerolíneas han suspendido sus vuelos a China al menos hasta febrero. Por otra parte, la OPEP ya ha hecho referencia a que podría introducir recortes adicionales en producción si la demanda se ve disminuida por el Coronavirus. Ayer incluso el Ministro de Energía de Algeria llegó a mencionar la posibilidad de adelantar su próxima reunión a marzo. Recordemos que la OPEP + Rusia acordaron no lanzar al mercado 1,7M/brr., lo que supone aproximadamente el 1,7% de la oferta global.

WEIDMANN/BCE (ayer).- El Presidente del Banco Central de Alemania expuso ayer que los tipos de interés se mantendrán en nivel reducido mucho tiempo. Dicho esto, no deben permanecer constantes en este nivel. Dijo además ser crítico con las compras de bonos y ve innecesario el paquete de estímulos anunciado por el BCE en septiembre. OPINIÓN.- Con estas declaraciones alude a una falta de consenso interno en el BCE. Expone además que las discusiones son ahora más abiertas con Christine Lagarde al frente. Alemania vuelve a abogar por la ortodoxia en la política monetaria.