Entorno Económico

ESPAÑA (9:00h) .- Hipotecas de Vivienda -0,5% a/a en noviembre, desde -2,1% anterior. Las Viviendas hipotecadas ascendieron a 29.146 unidades -0,5%, con un importe medio de 129.753 € -0,9%, desde +1,1% en octubre. OPINIÓN: La ralentización en el número de hipotecas constituidas disminuye en noviembre respecto a meses anteriores.

El cambio en la Ley hipotecaria que tuvo lugar en junio de 2019 ha podido dar lugar a distorsiones en la comparación del año pasado.

CHINA.- El Gobierno extiende las vacaciones por el año nuevo chino hasta el 2 Feb. (próximo domingo) inclusive, lo que significa que la bolsa no abrirá este viernes como estaba previsto. Parece que hay 2.744 casos confirmados y 80 muertos, con unas 30.000 personas sometidas a observación. China tiene el 98% de los casos infectados y es el origen del denominado coronavirus. Parece que hay un periodo de incubación de 2 semanas previo a la aparición de los síntomas. Obviamente esto refuerza los activos de riesgo, sobre todo en Asia: p.ej., el yen se ha apreciado desde 121,8/€ el jueves pasado hasta 120,2/€ esta mañana.

ITALIA (Domingo).- El Partido Demócrata gana en las elecciones de Emilia-Romagna. La prima de riesgo de Italia se estrecha tras estos resultados. El pasado domingo, tres millones y medio de electores estaban llamados a las urnas para elegir un nuevo presidente regional en Emilia-Romagna, en el centro de Italia. También se votaba en Calabria, en el sur del país, pero la conquista de Emilia.Romagna - feudo histórico de la izquierda- se había convertido en una prioridad para Matteo Salvini, líder de la Liga Norte. Según los primeros resultados, el presidente saliente, Stefano Bonaccini, del Partido Democrático (PD), gana las elecciones con más del 50% de los votos mientras que la candidata de la Liga Norte, Lucia Borgonzoni, obtendría un 43%. OPINIÓN. Una victoria de la Liga Norte en esta región del centro de Italia, gobernada por la izquierda desde 1970, podría haber hecho tambalear la actual coalición de Gobierno formada por el Movimiento Cinco Estrellas y el Partido Demócrata y llevar a elecciones anticipadas en el país. El resultado electoral proporciona más estabilidad para el escenario político de Italia. La reacción del mercado al resultado electoral ha sido positiva. La prima de riesgo de Italia se estrecha a primera hora de hoy 17 puntos básicos hasta 139,2. La rentabilidad del bono 10A italiano se encuentra en 1,051%.

UEM (viernes).- El PMI Manufacturero mejora más de lo esperado mientras el de Servicios retrocede ligeramente en enero. El PMI Manufacturero aumenta hasta 47,8 vs 46,8 esperado y 46,3 anterior. Se trata del mayor registro desde abril 2019 aunque permanece en zona de contracción por decimosegundo mes consecutivo. El componente de Nuevos Pedidos mejora hasta 49,0 desde 46,6 en diciembre. El PMI de Servicios asciende a 52,2 desde 52,8 esperado y anterior. El PMI Compuesto repite el registro anterior de 50,9 y no alcanza el 51,2 esperado. OPINIÓN: El PMI Manufacturero se une a otros indicadores adelantados recientes como el ZEW alemán esta semana que apunta a una estabilización/mejoría de la economía europea. La pasada semana el FMI revisó sus previsiones de crecimiento para la UEM hasta +1,3% (-0,1%) en 2020 y +1,4% (sin cambios) en 2021. Por su parte, el BCE estima un crecimiento de +1,1% (- 0,1%) en 2020 y +1,4% (sin cambios) en 2021 y 2022. En 2019 el crecimiento previsto es de +1,2%. Nosotros somos más cautos y prevemos un crecimiento de +1,0% en 2020 y +1,3% en 2021. Los riesgos que afectan al crecimiento – comercio, geopolítica y Brexit – tienden a relajarse incluso a mejorar, las condiciones de financiación son atractivas (tipos bajos) y los indicadores de sentimiento empresarial anticipan un repunte cíclico de la economía en 2020.

ALEMANIA (viernes).- El PMI Manufacturero repunta más de lo esperado en enero hasta 45,2 vs 44,5 esperado y 43,7 anterior. El PMI de Servicios también supera las expectativas con una lectura de 54,2 vs 53,0 esperado y 52,9 anterior. Con ello, el PMI Compuesto mejora hasta 51,1 vs de 50,5 esperado y 50,2 anterior. OPINIÓN: Buenos datos que confirman la tendencia de mejoría que muestra el PMI alemán desde los mínimos de 41,7 en septiembre 2019.

FRANCIA (09.00h).- El PMI Manufacturero repunta más de lo esperado en enero hasta 51,0 vs 50,6 esperado y 50,4 anterior. El PMI de Servicios, en cambio, se desinfla más de lo previsto hasta 51,7 vs 52,2 esperado y 52,4 anterior. Con ello, el PMI Compuesto se reduce hasta 51,5 vs de 52,2 esperado y 52,0 anterior. OPINIÓN: Con la excepción de 2 meses (julio 2019 y diciembre 2019 con lecturas de 49,7), el PMI Manufacturero francés se ha mantenido en zona de expansión en los últimos 3 años. El nivel de enero supera la media de 50,5 de 2019.

EE.UU (viernes).- El PMI Manufacturero defrauda con un retroceso mientras el PMI de Servicios mejora más de lo esperado en enero. El PMI Manufacturero sorprende negativamente retrocediendo hasta 51,7 frente a 52,5 esperado y 52,4 anterior. El PMI de Servicios mejora desde 52,8 hasta 53,2 frente a 53,0 esperado. El PMI Compuesto mejora desde 52,7 hasta 53,1. OPINIÓN: Aunque el PMI Manufacturero se mantiene en zona de expansión, frustra la senda de recuperación de los últimos meses desde los mínimos de 50,3 en agosto 2019. Los últimos datos de actividad manufacturera han sido flojos: retroceso del ISM Manufacturero, Producción industrial, Pedidos de Bienes Duraderos en diciembre. Por el contrario, el Sector Servicios se mantiene firme, la actividad inmobiliaria gana tracción y el Empleo continúa dando síntomas de fortaleza. El descenso en la actividad Industrial debería estar próximo a su fin y nuestro razonamiento es el siguiente: (i) la incertidumbre comercial se relaja tras la firma del acuerdo (fase 1) entre EE.UU y China el 15 de enero y (ii) apreciamos síntomas de mejora en indicadores de actividad como el PMI de Chicago (48,9 en dic. vs 43,2 anterior), el Empire Manufacturing de la Fed de NY (4,8 puntos en enero vs 3,5 anterior) y la componente de Nuevos Pedidos de la Fed de Philadelfia (18,2 puntos en enero vs 11,1 anterior). Creemos que estos datos no cambiarán el enfoque dovish de la Fed el próximo miércoles.

REINO UNIDO (viernes).- Rebote de sus PMIs en enero, sobre todo del Manufacturero, que ahora es el más importante: 49,8 vs 48,8 esperado vs 47,5 Dic. PMI Servicios 52,9 vs 51,1 esperado vs 50,0 Dic. PMI Compuesto 52,4 vs 50,7 esperado vs 49,3 Dic. OPINIÓN: Positivo (pero ya disfrutado el viernes por la mañana) y coherente con la recuperación de este indicador intermedio a lo largo de toda la UEM.