EE.UU. nunca ha entrado en recesión después de un rally superior al 35% durante 12 meses

Para los mercados, las elecciones han sido un revival de 2016, con las acciones en nuevos máximos históricos, las pequeñas capitalizaciones floreciendo y los bonos vendiéndose.

Eventualmente, esos rendimientos crecientes de los bonos resultarán ser un problema para la renta variable. No sería descartable una fuerte caída de la renta variable. Vale la pena señalar, hasta ese punto, que una barrida del Partido Republicano ha sido históricamente mejor para el S&P 500, en promedio, que un presidente republicano con un Congreso dividido (13% frente a 5%).

Esta vez, la barrida haría que la promulgación de los recortes de impuestos fuera más fácil que en un Congreso dividido. Aun así, aunque no tenga más elecciones, su partido sí. Es poco probable que Trump imponga medidas que provoquen malestar en el mercado o un aumento de la inflación.

Históricamente, el S&P 500 ha obtenido una rentabilidad media del 4% entre el día de las elecciones y el final del año. Este año, eso significaría una relación precio/beneficios futuros de alrededor de 22 para el S&P 500. Mientras tanto, estamos en lo que es, estacionalmente, la mejor época del año para las acciones, los recortes de tipos están en marcha y la desregulación está en camino, al igual que una relajación del activismo antimonopolio. Si a eso le añadimos la caída de la inflación y la promesa de recortes de impuestos, se puede ver por qué el mercado aplaude.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, dejó claro en su conferencia de prensa posterior al anuncio que se quedará hasta que expire su mandato en 2026. Pero gran parte del próximo año no está tan claro. ¿El control unificado del gobierno tentará al Senado a debilitar sus reglas de obstrucción? ¿Y una comisión de eficiencia gubernamental liderada por Elon Musk realmente tendrá como objetivo recortar 2 billones de dólares del presupuesto? Por último, y lo que es más importante: dado su potencial para reavivar la inflación,

¿impulsará Trump realmente los aranceles tanto como indicó en su campaña? De vuelta a Main Street, es probable que el gasto navideño sea rápido. Los precios de la gasolina no deberían ser un obstáculo, ya que los futuros sugieren que caerán cerca de 20 centavos para Navidad. Además, es probable que un efecto riqueza abra los bolsillos. En cuanto a las acciones, la temporada de resultados del tercer trimestre fue buena, el sentimiento aún no ha alcanzado la temida "exuberancia" y no hay recesión en el horizonte. De hecho, históricamente, cuando se ha disfrutado de un repunte de 12 meses por encima del 35%, EE.UU. nunca ha entrado en recesión en los 12 meses siguientes.

Qué más

Un ejecutivo de Dallas me hizo la pregunta más común que recibo: "¿Cuándo explotará la creciente deuda?" La deuda federal de Estados Unidos se ha triplicado en los últimos 15 años y actualmente se sitúa en el 99% del PIB, una cifra que la Oficina de Presupuesto del Congreso prevé que sea mucho mayor. La relación deuda/PIB parece que aumentará al 116% en 10 años y se disparará al 166% en 30 años, impulsada por el envejecimiento de la población y el aumento de los pagos de intereses.

El partido en el poder ha perdido en tres elecciones presidenciales sucesivas (2016, 2020, 2024), algo que no sucedía desde la época de Grover Cleveland a finales del siglo XIX. Trump y Cleveland son los únicos presidentes que han sido elegidos para mandatos no consecutivos.

Con suerte, ahí es donde termina la comparación Hablando de Cleveland (un demócrata, por cierto), ¿cómo le fue al mercado durante su tiempo en el cargo? En su primer mandato, la renta variable estadounidense obtuvo una rentabilidad del 43%. El segundo mandato de Cleveland fue menos auspicioso, ya que el Pánico de 1893 —la peor recesión de Estados Unidos antes de la Gran Depresión— comenzó dos semanas antes de que prestara juramento. En el transcurso de ese período, el rendimiento total acumulado de las acciones estadounidenses fue del -4%.