Vale sí, me ha quedado claro, la recesión está al caer: Entonces, ¿qué debo hacer yo como inversor?

La economía estadounidense podría estar más cerca de lo que se piensa de una recesión. Cinco de los seis indicadores en el tablero de recesión de la firma de gestión de activos de 704 mil millones de dólares están dentro o excediendo los rangos típicamente observados durante las crisis. A pesar de las mejoras materiales de los últimos meses, los precedentes históricos sugieren que tanto los datos de inflación como los de manufactura se encuentran en territorio de alerta roja.

El crecimiento de los precios, medido por el índice básico de gastos de consumo personal (PCE), ha vuelto a caer al rango del 3%, pero sigue muy por encima de los niveles observados en las últimas siete recesiones. Además, la actividad manufacturera sigue en contracción, según el último índice ISM.

Otras áreas de preocupación son la caída de los inicios de construcción de viviendas –que Goldman Sachs prevé que continuará el próximo año– y la curva de rendimiento invertida del bono del Tesoro estadounidense a 10 años y la tasa de los fondos federales. Y si bien las solicitudes de desempleo siguen siendo relativamente bajas, están muy por encima del mínimo del ciclo, lo que los estrategas de Federated Hermes ven como una clara señal de una desaceleración del mercado laboral.

- Un aterrizaje suave todavía es posible, si no probable

Sin embargo, los inversores no deberían necesariamente apostar por una recesión y volverse bajistas.

Steve Chiavarone, director de soluciones multiactivos de Federated Hermes, dijo en una entrevista reciente que espera "un desarrollo al estilo de los 70" en 2024 en lugar de una recesión total.

En el escenario base del estratega, la economía casi se detendrá en lugar de colapsar. El crecimiento se debilitará bajo la presión de tasas de interés perpetuamente altas, dijo Chiavarone, aunque agregó que las recesiones continuas en todas las industrias son más probables que una desaceleración repentina al estilo de 2008.

"Si bien sentimos que estos retrasos se producirán, y sentimos que estos retrasos ralentizarán las cosas, no está claro si se trata de una recesión clásica o de un lento meandro al estilo de los años 70 a través de un malestar que nunca llega a convertirse en un una recesión total", afirmó Chiavarone.

Aunque casi todos los indicadores en el tablero de recesión de su empresa sugieren que se justifica la cautela, Chiavarone dijo que no habrá una desaceleración a menos que, o hasta que, la tasa de desempleo aumente. Las solicitudes de desempleo pueden estar por encima de mínimos históricos, pero eso no es suficiente para provocar una contracción.

"No creo que una recesión sea inminente en este momento porque el mercado laboral, hasta este momento, sigue siendo muy fuerte", dijo Chiavarone.

Las tasas de interés más altas durante más tiempo son la mayor amenaza para la economía estadounidense, dijo Chiavarone. La Reserva Federal se apresuró a hacer frente a la inflación elevando las tasas y, si bien ahora puede estar deteniendo las alzas, los crecientes rendimientos de los bonos han mantenido altos los costos de endeudamiento para las empresas y los individuos.

Después de que la Reserva Federal básicamente dejó de endurecer su política en julio, el mercado de bonos hizo su trabajo. Y desde entonces está endureciendo significativamente la política monetaria.

La política monetaria funciona con un gran retraso, señaló Chiavarone. Señaló que a lo largo de la historia, la inflación no cae hasta que termina el ciclo de aumento de tasas de la Reserva Federal. Irónicamente, el banco central estadounidense suele recortar las tasas una vez que la inflación finalmente baja, ya que sus aumentos tienden a conducir a recesiones.

Las condiciones financieras se han vuelto mucho más estrictas desde principios de 2022, según Goldman Sachs.

Dieciocho meses de condiciones financieras restrictivas tendrán un profundo impacto en la economía, dijo Chiavarone. El jefe de soluciones multiactivos está observando cómo responden las corporaciones el próximo año cuando se vean obligadas a refinanciar deuda a tasas mucho más altas. Las tasas de endeudamiento anormalmente altas también están presionando tanto a las pequeñas empresas como a los consumidores, añadió Chiavarone.

Otras preocupaciones que pasan desapercibidas son los crecientes gastos por intereses del gobierno estadounidense y las crecientes salidas de depósitos de los bancos, dijo Chiavarone. Más dinero destinado al servicio de la deuda nacional equivale a menos dinero destinado a otros programas o más dinero de los impuestos que sale de los bolsillos de los estadounidenses, o ambas cosas. Y si los bancos tienen menos depósitos, tendrán menos dinero para prestar a empresas y consumidores, lo que podría provocar una espiral de la economía.

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Si bien Chiavarone cree que Estados Unidos puede esquivar una recesión, dijo que las probabilidades de un aterrizaje suave en una recesión son más de 60-40 o 70-30 que de 90-10.

Las acciones deberían registrar rendimientos sólidos de un solo dígito si la economía continúa expandiéndose lentamente, dijo el estratega y administrador senior de cartera. Los gestores activos obtendrán mejores resultados en este entorno, ya que los elevados múltiplos de beneficios mantendrán un límite a los índices, añadió Chiavarone.

Los inversores deberían centrarse en acciones de alta calidad que paguen dividendos, dijo Chiavarone. Estas empresas generan flujos de caja considerables que se traducen en balances saludables, afirmó. Como tienen mucho efectivo disponible, estas empresas no dependen del financiamiento externo y pueden evitar la exposición a tasas de interés elevadas. Entonces, en lugar de pagar a los prestamistas, pueden recompensar a los accionistas.

Aquellos preocupados por la economía también deberían ponerse a la defensiva comprando acciones en un trío de sectores defensivos, dijo Chiavarone: bienes de consumo básico, atención médica y servicios públicos.

Las empresas en estas partes del mercado generalmente pueden prosperar independientemente del contexto económico, ya que la demanda de productos para el hogar, bienes y servicios que salvan o mejoran vidas y de la electricidad no disminuye durante las recesiones.

Ejemplos de fondos cotizados en bolsa (ETF) que ofrecen exposición a estas ideas incluyen el ETF Global X S&P 500 Quality Dividend (QDIV), el ETF iShares Core High Dividend (XDU), el Consumer Staples Select Sector SPDR Fund (XLP), el ETF Vanguard Consumer Staples (VDC), Health Care Select Sector SPDR Fund (XLV), ETF iShares Global Healthcare (IXJ), Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU) y ETF Vanguard Utilities (VPU).

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