Divisas: Las elecciones estadounidenses cada vez más en el punto de mira

Con el avance de Trump en las encuestas, lo que confirma una probabilidad significativa de una victoria aplastante, las expectativas de reflación están fortaleciendo el dólar estadounidense.

Sin embargo, la potencial incertidumbre política en caso de una victoria aplastante de Trump es un riesgo a la baja. Además, un impacto limitado de más aranceles en el déficit comercial y un mayor déficit presupuestario debido a la extensión de los recortes de impuestos podrían mantener el doble déficit amplio, lo que generaría vientos en contra para el dólar.

En los últimos días, el candidato republicano Donald Trump ha estado acortando la brecha en las encuestas con la candidata demócrata Kamala Harris en importantes estados clave, lo que confirma una probabilidad sustancial de una victoria aplastante de Trump en las elecciones presidenciales estadounidenses del 5 de noviembre, que vemos en un 45%.

Esta probabilidad tiene consecuencias cada vez mayores en los mercados de divisas, donde la probabilidad de políticas reflacionarias en caso de una victoria aplastante de Trump se sumó a los vientos de cola del dólar. El dólar se fortaleció la semana pasada, en particular frente a las monedas latinoamericanas, luego de los comentarios de Trump sobre su apetito por los aranceles comerciales.

Contrariamente a la opinión generalizada de que las políticas reflacionarias de Trump, como la extensión de los recortes impositivos temporales de la Ley de Reducción de Impuestos y Empleos de 2017 y tal vez incluso recortes impositivos adicionales, impulsarían el crecimiento de Estados Unidos y provocarían una reacción agresiva de la Reserva Federal de Estados Unidos, fortaleciendo el dólar, vemos riesgos de caída del dólar.

La incertidumbre política tiene el potencial de arrastrar al dólar, como se experimentó a principios del primer mandato de Trump, cuando la disputa comercial con China estaba en ciernes. Las características de refugio seguro del dólar no ayudan cuando la incertidumbre tiene su raíz en los propios Estados Unidos. Además, el impacto de más aranceles sobre el comercio es incierto.

Los aranceles más altos introducidos por Trump en 2017 sobre China no frenaron significativamente el déficit comercial de Estados Unidos. Un impacto limitado en el déficit comercial dejaría amplio el déficit de cuenta corriente, que a su vez es una parte del "déficit gemelo" de Estados Unidos, con el que el dólar está históricamente correlacionado (ver gráfico).

Se espera que la otra parte del déficit gemelo, es decir, el déficit presupuestario, se amplíe si se prorrogan los recortes impositivos y los aranceles más altos no logran compensar la caída de los ingresos fiscales. Incluso si las expectativas de reflación fortalecen al dólar de cara a las elecciones y, en el caso de una victoria aplastante de Trump, más allá, un deterioro del déficit gemelo en el mediano plazo es un argumento poderoso para no subirse al carro de la fortaleza del dólar en un escenario de victoria aplastante de Trump.