La "ineficiencia" de los mercados nos proporciona una oportunidad de compra muy, muy clara

En valores de pequeña capitalización es frecuente que una salida desordenada de parte del papel más especulativo lleve a las acciones a valores que no tienen ningún sentido desde el punto de vista fundamental, por lo que proporcionan excelentes oportunidades de inversión en largo plazo. Estos días hemos tenido un ejemplo muy claro de ello.

En la conferencia con analistas tras la publicación de resultados de una pequeña empresa que cotiza en el Nasdaq se le preguntó a su director financiero:

Pregunta del analista: Sus acciones han bajado mucho, ¿por qué deberíamos comprarlas?

Respuesta del director financiero: Sólo quiero señalar una métrica en la que quizás algunos de ustedes no necesariamente se hayan centrado. Y es que, si miro el precio de las acciones, que actualmente es de 0,49 dólares, y lo rebajo para una prima de control razonable, digamos del 30 %, eso me sitúa en el rango alto del 30 %, de medio a alto, 0,30 dólares. Nuestro valor contable tangible, que es sólo nuestro efectivo y AR menos nuestros pasivos, es de 0,36 dólares por acción. Eso significa que se da valor cero, cero, a las empresas operativas. A pesar de que acabamos de pasar por una auditoría y podemos respaldar el valor de casi $ 70 millones en activos intangibles con un pronóstico de flujo de efectivo conservador.

Vamos a añadir nosotros algunos datos económicos sobre esta pequeña compañía:

• Capitalización bursátil 61 millones de dólares (nano cap).
• Sin deuda. Caja neta de más de 22 millones de dólares.
• Los resultados de 2023, que acaban en el tercer trimestre y que conocimos ayer, han mostrado una generación de flujos de caja de más de 5 millones de dólares al año.
• 2023 ha sido especialmente malo para la compañía por la incertidumbre de las empresas a contratar a nuevos trabajadores cuando las expectativas apuntaban a una recesión económica o una brusca desaceleración, y aún así, la compañía ha sido capaz de ser rentable y de obtener una sólida entrada de caja.
• Esperamos que los próximos 5 años esa generación de caja se incremente sensiblemente, pero pongámonos en un escenario negativo y se mantiene en esos 5-6 millones de dólares anuales.
• Esto quiere decir que en los próximos cinco años la compañía, si no hace nada con su caja lo cuál no es probable como explicaremos a continuación, tendría más caja que lo que capitaliza la empresa. Esto, en una empresa rentable y que cuida "ahora" por sus accionistas, no es sostenible.
• Y decimos "ahora" porque la entrada del accionista activista al que hacíamos antes referencia ha presionado al consejo de administración para que tome las medidas oportunas para aflorar el valor de la empresa.
• Una de las primeras tomadas fue crear un programa de recompra de acciones de hasta 20 millones de dólares, es decir, un tercio del capital de la compañía. Ya han comprado el 5% del capital. Aún les quedaría comprar más del 25%.
• El plan de stock options de los directivos, que es bastante generoso, tiene un precio de ejercicio superior a 1 dólar. Mínimo esos directivos querrían subir el precio por encima de ese dólar.

En resumen: Una acción que ha caído de forma importante por unos beneficios menor de lo esperado en un escenario macro incierto y en la parte baja del ciclo empresarial, con más de un tercio de su capitalización en efectivo, sin deuda, un ambicioso programa de recompra de acciones, y una directiva alineada. Una acción que no nos extrañaría que se doblara en 2024, y fuera aún más allá en ejercicios posteriores. Estas son las oportunidades que nos genera el mercado de vez en cuando.

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