¿Ya hemos pasado lo peor en las bolsas? Lo siento Morgan, pero ni por asomo
“Con la liquidez de la renta variable del último mes en gran medida detrás de nosotros, la intervención monetaria y fiscal sin precedentes y desenfrenada liderada por los EE.UU., y la valoración más atractiva que hemos visto desde 2011, mantenemos nuestra opinión reciente de que lo peor está detrás de nosotros para este mercado bajista cíclico que comenzó hace dos años, no el mes pasado”, afirma Mike Wilson, estratega jefe de renta variable en Morgan Stanley.
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“Los mercados bajistas terminan con recesiones, no comienzan con ellas, lo que hace que el riesgo/recompensa sea más atractivo ahora que hace dos años”, añade.
Y eso parece que ha sido lo que han pensado hoy los inversores, que en una renovada muestra de optimismo, han llevado a las bolsas de todo el mundo a registrar fuertes ascensos. En el caso de las bolsas europeas la subida ha sido de más del 4%.
Entonces qué, ¿lo peor ya ha pasado como dice Mike Wilson y es momento de comprar? Pues sentimos decir esto, pero creemos que no.
Vamos a mostrar tres posibles escenarios a los que nos vamos a enfrentar según el reputado economista de Princeton Bernard Baumohl:
Escenario A: Las tasas de infección y mortalidad del COVID-19 alcanzan su punto máximo (a nivel mundial) a finales de la primavera o el verano de 2020 y disminuyen notablemente. El sector farmacia produce una vacuna antiviral u otra respuesta inmune efectiva que reduce en gran medida el peligro de una recaída de COVID-19 la próxima temporada. En este caso, los $ 10 billones más los paquetes fiscales y monetarios traerán un repunte saludable del 4% al 6% de crecimiento en EE.UU. en el último trimestre de 2020. Sin embargo, para el año en su conjunto, el crecimiento del PIB será -2%.
Escenario B: las tasas de infección y mortalidad alcanzan su punto máximo al final del año. La industria farmacéutica produce una vacuna anti-COVID-19, pero no lo suficiente a tiempo para evitar otro aumento de víctimas en el otoño. El paquete fiscal y monetario tendrá solo un impacto modesto en la economía de EE. UU. En 2020. La producción del PIB caerá una tasa del 24% en el segundo trimestre, seguido de un crecimiento relativamente modesto del 3% en el tercer trimestre y un aumento del 5% en los últimos tres meses del año. La producción total del PIB para 2020 será -3,5%. Esto representa nuestro pronóstico de referencia.
Escenario C: Las tasas de infección y mortalidad alcanzan su punto máximo a mediados de 2021. La industria farmacéutica distribuye una vacuna antiviral u otra respuesta inmune efectiva que pone fin a la amenaza que representa COVID-19 en el verano de 2021. Además, el paquete fiscal y monetario no tiene un impacto perceptible en la economía en 2020 por dos razones:
| Más suben Ibex 35 | |||
|---|---|---|---|
| IAG | 2,51€ | 0,26 | 11,47% |
| Inmob. Colonial | 8,77€ | 0,75 | 9,36% |
| MásMóvil | 15,78€ | 1,27 | 8,75% |
| Arcelormittal | 8,52€ | 0,68 | 8,70% |
| BBVA | 2,97€ | 0,22 | 7,97% |
| Más bajan Ibex 35 | |||
| Viscofan | 49,40€ | -0,10 | -0,20% |
| Red Eléctrica | 15,69€ | 0,02 | 0,10% |
| Enagas | 18,49€ | 0,03 | 0,16% |
| Siemens Gamesa | 13,55€ | 0,05 | 0,33% |
| Iberdrola | 9,08€ | 0,03 | 0,35% |
(1) Los estadounidenses continúan agachándose hasta recibir la vacuna porque este virus en particular se ha propagado más rápido y muestra casi la misma tasa de mortalidad que la pandemia de gripe española de 1918.
(2) Una recesión económica que dura más de un año dará como resultado muchas bajas comerciales con quiebras múltiples y consolidaciones significativas de la industria. La dislocación resultante silenciará cualquier recuperación en 2021. Dados los cambios permanentes esperados en el panorama económico y comercial, no vemos un rápido repunte de la actividad económica en 2021. En este escenario, la producción del PIB seguirá siendo negativa durante los próximos tres trimestres de 2020, con una producción general que cayó al 7% negativo y un repunte débil no mayor al 2.5% en 2021.
Los escenarios B y C evidentemente provocarían fuertes caídas en los mercados de valores, bastante por debajo de los mínimos alcanzados, así que centrémonos en el escenario A que para nosotros es el más probable.
En este caso, aún nos quedan unos meses con pocas noticias esperanzadoras en cuanto al control de la enfermedad. En el lado opuesto, conoceremos el mal dato del PIB del primer trimestre del año, y los horrorosos datos económicos del segundo trimestre del año, en los que se esperan que la mayor economía del mundo pueda caer hasta un 40%.
¿Es ese escenario compatible con subidas sostenidas en bolsa? Creemos que no. A lo sumo, podemos ver amplias bandas de consolidación que según Nicolás López tendrían los siguientes límites:
- Eurostoxx 50: Mínimo 2.000 puntos - Máximo 2.900 puntos.
- Ibex 35: Mínimo 5.800 puntos - Máximo 7.400 puntos.
- S&P 500: Mínimo 2.190 puntos - Máximo 2.800 puntos.
Conclusión: Esperen a la parte baja de esos rangos para comprar, y dejando parte de liquidez por si se rompen a la baja.