¿Y si los analistas se equivocaran? ¿Y si las estimaciones fueran demasiado altas? ¿Provocaría esto un crash en las bolsas?

Los mercados han tenido unos días de actividad muy activa, en los que los inversores no están muy seguros de qué esperar de las tasas de interés, la política o la economía en general. El debate presidencial de anoche en Estados Unidos y el informe de inflación de agosto que se acaba de publicar pueden o no reducir esa incertidumbre.

Lo que está claro es que en este momento existe un desajuste. Los analistas de Wall Street esperan que los beneficios empresariales crezcan en un año aproximadamente un 14%. Pero una serie de indicadores económicos apuntan a que las empresas tendrán dificultades para lograrlo.

El más discordante de esos indicadores fue el componente de nuevos pedidos del índice del sector manufacturero ISM, que fue de 44,6 en agosto en una escala de 0 a 100, donde las lecturas inferiores a 50 apuntan a un deterioro de las condiciones.

“Tenga en cuenta que si la Reserva Federal ha endurecido las políticas lo suficiente como para que el crecimiento de los ingresos brutos (demanda nominal) se alinee con la tasa de crecimiento del potencial productivo, el poder de fijación de precios de las empresas también se reducirá junto con la inflación y las expectativas de inflación”, dice Michael Darda, economista jefe y estratega de mercado de Roth MKM. “Tal vez los analistas, en medio del frenesí de la IA, simplemente estén asumiendo que un crecimiento rápido y sostenido de la productividad llenará el vacío aquí y generará un crecimiento espectacular de las ganancias a pesar del crecimiento de los ingresos brutos y el poder de fijación de precios de las empresas poco espectaculares”.

Darda, como sugiere su tono, duda de que la IA, o cualquier otra cosa, genere esas ganancias de productividad. Dice que las tendencias positivas recientes en los datos de productividad se deben más a la reversión de las distorsiones causadas por las interrupciones en la cadena de suministro que a cualquier otra cosa.

Las estimaciones de ganancias de los analistas generalmente han sido buenos predictores de las ganancias futuras, excepto en los puntos de inflexión.

Una cosa que descubre, que quizás sorprenda incluso al más cínico de los observadores del mercado, es que las estimaciones de ganancias de Wall Street suelen ser bastante buenas. En promedio, las estimaciones de ganancias a 12 meses han sido aproximadamente un 7% superiores a los resultados de ganancias reales 12 meses después, pero eso se debe casi exclusivamente a que los analistas se vieron sorprendidos en los puntos de inflexión, dice. En los últimos cuatro picos del ciclo (en 1990, 2001, 2007 y 2020), las estimaciones a 12 meses fueron un 29,8% superiores a los resultados reales.

Una brecha del 30% en las ganancias también sería coherente con una caída de la relación precio-beneficio de 21 a 15. “Aunque esto ha sucedido muchas veces en la historia (normalmente, pero no siempre, en períodos de recesión), no parece haber preocupación alguna de que tal compresión sea una posibilidad real. Con el WSJ citando a personas de casi 60 años que dicen cosas como que la estrategia “conservadora” de arriesgar en los mercados es “todo el tiempo”, incluso una corrección real del 10-15% desde los máximos recientes probablemente sería alarmante para muchos que se han dejado llevar por la tendencia de “subir y girar a la derecha” indefinidamente y para siempre”, dice Darda.