"Turno del BCE para clarificar la hoja de ruta en tipos"

El protagonismo de la sesión estará en el BCE. Toca revisión trimestral del cuadro macro, pero el foco estará en las pistas que pueda proporcionar sobre la hoja de ruta de tipos. Lo más probable es que reconozca que el debate sobre los recortes habría comenzado ya, aunque insista en la necesidad de ganar más confianza sobre el control de la inflación antes de empezar a implementarlos.

El proceso de desinflación continúa, aunque el ritmo es algo más lento de lo esperado (IPC 2,6% vs 2,8% ant. y máximo de 10,7% en oct. 202). La fuerte caída del precio de la energía deja margen para el optimismo. Pero la inflación de servicios se mantiene elevada (3,9%) y lo salarios suben todavía a un ritmo que es el doble del objetivo de IPC.

El BCE navega entre el riesgo de recortar muy pronto o demasiado tarde. Por un lado, el combate contra la inflación en la última milla es el más complicado y frágil. Por otro, la actividad económica está débil y demorarse mucho podría causar daños innecesarios. Hasta ahora, impera la tesis de que el riesgo de precipitarse es mayor ya podría arruinar algunos de los avances conseguidos. El mercado ha ido ajustando expectativas a un escenario más duro/hawkish y más alineado con nuestra Estrategia 2024 de diciembre. Ahora espera el primer recorte en junio con -75p.b. de bajadas en el año. Al principio de 2024 esperaba la primera bajada en marzo y -150p.b.

En cuanto a la sesión de hoy, los futuros vienen mixtos (caídas en EEUU, planos en Europa) y los mercados asiáticos están en negativo, por lo que todo apunta a una apertura con algo de debilidad. El tono podría mejorar tras el BCE ya que, con una economía más debilitada, Lagarde puede mostrarse más dovish que Powell y no alejar tanto en el tiempo el comienzo del recorte de tipos. La inercia alcista de las bolsas es sólida, con un nuevo ciclo de bajadas de tipos de interés, fortalecimiento de los beneficios y liquidez abundante.