"Sin giro de los bancos centrales, los mercados se enfrían"
Renta 4 Banco
Apertura con escasos movimientos, tras los recortes de ayer en Europa y en EE.UU. ante unos bancos centrales que enfrían la alegría de los últimos dos meses. De fondo, nuevas sanciones a Rusia. Hoy la atención estará en los PMIs preliminares de diciembre que conoceremos a nivel global (EE.UU., Eurozona, Reino Unido) y donde comprobaremos si continúa el deterioro o se frena en cierta medida. Ya los hemos conocido en Japón: PMI manufacturero 48,8 (vs 49,0 anterior), servicios 51,7 (vs 50,3) y compuesto 50 (vs 48,9 anterior).
Ayer el BCE siguió el guion previsto, con +50 pb en las tres referencias, en el caso del tipo de depósito hasta 2% (tras las últimas dos subidas de +75 pb y acumulando +250 pb desde el pasado mes de julio). La moderación en la cuantía se debería a una tímida suavización de la inflación (aunque aún se mantiene muy alta y según Lagarde podríamos no haber visto el techo, con esperada nueva aceleración en enero y febrero en la medida en que aún no se han traspasado todos los incrementos de costes), pero sobre todo debido al efecto retardado del tensionamiento monetario en la economía real. Sin embargo, el mensaje es bastante hawkish: 1) tipos más altos por más tiempo (el mercado descuenta un nivel de llegada de 3% en 1S23 (depo), y que se mantengan en esos niveles por un tiempo, al menos todo 2023, tal y como esperamos en Renta4 y en la medida en que aún no se podrá dar la inflación por controlada) y 2) inicio de reducción del balance (QT). Todo ello ante una inflación persistentemente alta que obliga al BCE a revisar sustancialmente al alza sus previsiones: 2022 (8,4%, +3 décimas vs septiembre), 2023 (6,3%, +8 décimas) y 2024 (3,4%, +1,1 pp), y ofreciendo por primera vez estimaciones para 2025, 2,3%, aún por encima del objetivo del 2%, incluso en subyacente (2,4%). En cuanto al crecimiento, y a pesar de la revisión a la baja, las previsiones de PIB siguen antojándose un tanto optimistas: 2023e +0,5% (vs +0,9% en septiembre en su escenario base y -0,9% en el negativo), esperando contracción de la economía de la Eurozona en 4T22 y 1T23, para acelerarse en 2024e +1,9% (sin cambios) y 2025e +1,8%.