Sí...las valoraciones importan. El potencial alcista de las bolsas a estos precios es muy limitado.
Se mantienen las alzas en el mercado de valores europeo. El optimismo vuelve a los inversores.
Nuevas subidas de las bolsas europeas, que cierran una semana positiva y con la sensación entre los inversores que las alzas pueden continuar en los próximos días. Dicho esto, ¿es momento de volver a entrar el mercado? ¿ha finalizado ya la corrección de los mercados? Veamos:
Creemos que las preguntas anteriores se pueden contestar perfectamente desde el punto de vista fundamental. No es tanto si las bolsas seguirán subiendo en el corto plazo o no, ¿quién puede asegurar eso?, si la ecuación rentabilidad/riesgo de la renta variable ahora es atractiva o no. Pues bien, Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión y trading eToro, realiza la siguiente reflexión:
VALORACIONES: Aunque hay motivos claros para ser positivos sobre la resistencia del mercado bursátil estadounidense, su combinación de rentabilidad ya elevada y valoraciones por encima de la media limita el recorrido al alza. Estas son las dos únicas palancas del rendimiento de las acciones.
| Más suben Ibex 35 | |||
|---|---|---|---|
| Acciona | 109,40€ | 4,50 | 4,29% |
| Acciona Energí... | 19,42€ | 0,66 | 3,52% |
| Banco Sabadell | 1,69€ | 0,05 | 3,11% |
| Grifols-A | 8,33€ | 0,24 | 2,97% |
| Inmob. Colonial | 5,58€ | 0,12 | 2,20% |
| Más bajan Ibex 35 | |||
| Repsol | 14,73€ | -0,28 | -1,83% |
| Laboratorios Ro... | 83,90€ | -0,80 | -0,94% |
| Indra-A | 18,02€ | -0,08 | -0,44% |
| Mapfre | 2,27€ | -0,01 | -0,44% |
| Ferrovial SE | 33,58€ | -0,12 | -0,36% |
Esto significa que la magnitud de este mercado alcista puede ser inferior a la media a largo plazo, cercana al 150%, mientras que el recorrido alcista relativo a partir de aquí está cada vez más en otra parte.
Gran parte del resto del mundo, y muchos sectores cíclicos, siguen teniendo una combinación de doble subida de beneficios y valoración, y un catalizador más claro de recorte de tipos y repunte del crecimiento. Sus descuentos de valoración, superiores a la media, ofrecen potencial alcista y protección contra las caídas.
RELATIVO: EE UU es caro por una razón, con un mayor crecimiento del PIB, un gran sector tecnológico y una sólida gobernanza. El sector tecnológico merece su elevada valoración gracias a su enorme rentabilidad, la solidez de sus balances y un crecimiento desmesurado. La valoración de Europa se ve justificadamente frenada por un mayor endeudamiento y una composición más cíclica de los índices, junto con un crecimiento y unos márgenes de beneficio inferiores.
No se pueden comparar manzanas con naranjas. La cuestión es el tamaño de la diferencia. El descuento precio/beneficio del Stoxx 600 y del FTSE 100 en Europa es ahora de 15pp y 20pp más que la media de 10 años del 20% y el 25%. Las acciones chinas son 20 puntos porcentuales más baratas que la media del 35%. Sin embargo, no todo ha cambiado. El sector financiero estadounidense, por ejemplo, sigue teniendo un descuento medio del 28% con respecto al tecnológico estadounidense.
IMPORTAN: Las valoraciones importan, especialmente a largo plazo. Nuestro gráfico de 150 años de valoraciones del mercado bursátil estadounidense frente a los rendimientos a un año vista (véase el gráfico) muestra que las probabilidades se vuelven en su contra con los altos niveles de valoración actuales. Y esto sólo empeora con el tiempo, ya que la correlación entre ambos aumenta significativamente.
Simplificando, las valoraciones más bajas tienen más margen para subir cuando los tiempos son buenos y menos margen para caer cuando los fundamentales se vuelven en su contra. Las valoraciones más bajas son también una señal contraria técnicamente positiva de que los valores están infravalorados y desfavorecidos.