"Si la Fed reduce sus tipos en 25 pbs el miércoles, es posible que haya inversores que reaccionen de forma negativa"

Tras haber experimentado la semana precedente uno de los peores comportamientos del año, los mercados de valores europeos y estadounidenses cerraron el viernes una de las semanas más positivas del ejercicio, con los inversores animados nuevamente con la posibilidad de que la Reserva Federal (Fed) opte por comenzar su proceso de bajadas de tipos con una rebaja de medio punto en lugar de los 25 puntos básicos que venían descontando los mercados.

Será, por tanto, la reunión de dos días que a partir de MAÑANA inicia el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del banco central estadounidense lo que principalmente monopolice la atención de los inversores, en una semana que estará protagonizada por las reuniones de los comités de política monetaria de muchos bancos centrales, entre ellos los de Reino Unido, Noruega, Turquía, Brasil, China y Japón.

Más suben Ibex 35
Merlin Prop.	11,69€	0,29	2,48%
Fluidra	21,30€	0,46	2,16%
PUIG BRANDS B	20,20€	0,40	1,98%
Banco Sabadell	1,88€	0,02	1,23%
Enagas	13,78€	0,12	0,87%
Más bajan Ibex 35
Amadeus-A	63,40€	-2,40	-3,79%
Iberdrola	13,41€	-0,29	-2,16%
Banco Santander	4,41€	-0,08	-1,92%
ACS	40,76€	-0,76	-1,86%
Ferrovial SE	37,96€	-0,66	-1,74%

Centrándonos en la reunión del FOMC, cabe destacar que en estos momentos los futuros dan una probabilidad prácticamente similar a que la Fed comience su ciclo de rebajas de tipos con un movimiento de 25 puntos básicos o con uno de medio punto porcentual. Cabe señalar que, si bien el proceso desinflacionista continúa a buen ritmo en el país, todavía hay focos de precios resistentes, especialmente en el sector servicios, concretamente en la vivienda, lo que demuestra que todavía hay trabajo por hacer. Además, siendo cierto que el mercado laboral estadounidense se ha debilitado, sobre todo en lo que hace referencia al rimo de creación de empleo, las empresas no están despidiendo trabajadores, por lo que no hay, de momento, destrucción de empleo. En realidad, todo parece indicar que el mercado de trabajo de EEUU se está normalizando, tras los “excesos” de después de la pandemia.

Por último, señalar que el crecimiento económico del país parece que ha continuado siendo sólido en el 3T2024, aunque se espera que se ralentice en los próximos trimestres.

En nuestra opinión, el escenario descrito no hace necesario que la Fed comience su proceso de tipos con una gran rebaja de sus tasas, de medio punto porcentual, siendo, insistimos que en nuestra opinión, más factible que vaya reduciendo sus tipos de interés de referencia a un ritmo de 25 puntos básicos en las próximas reuniones del FOMC, tanto en la de noviembre como en la de diciembre, y que continúe haciendo lo mismo durante las primeras reuniones de su comité de política monetaria de 2025, siempre que la inflación lo permita.

En cuanto a la reacción del mercado, creemos que es factible que, si la Fed sólo reduce sus tasas oficiales en un cuarto de punto porcentual el miércoles, haya inversores que reaccionen de forma negativa, aunque, en principio, sea el escenario más probable. También es posible que, si la Fed opta por comenzar el ciclo de bajadas de tipos con una de 50 puntos básicos, parte del mercado interprete que el escenario económico se está deteriorando más rápido de lo que ellos perciben, por lo que la reacción de las bolsas en este caso podría ser negativa. No obstante, la volatilidad y falta de claridad con la que vienen comportándose los mercados de renta variable desde hace mes y medio hace factible cualquier reacción, “haga lo que haga y diga lo que diga” la Fed. En este sentido, será determinante el nuevo cuadro macroeconómico que publiquen los analistas del banco central, así como el nuevo diagrama de puntos, en el que los miembros de la Fed dibujan sus expectativas de tipos.

Pero esta semana, concretamente el jueves, también se reúne el comité de política monetaria del Banco de Inglaterra (BoE), reunión en la que no esperamos que la institución vuelva a mover sus tasas oficiales, sobre todo dado el comportamiento reciente de esta economía, mejor de lo esperado, y que todavía la inflación no está completamente bajo control.

Por último, el viernes se reúne el comité de política monetaria del Banco de Japón (BoJ), que también esperamos que deje sus tasas sin cambios. No obstante, y esto es lo que “temen” muchos inversores, es muy factible que “deje la puerta abierta” a una nueva alza de los mismos antes de que finalice el año. El comportamiento reciente del yen, que se ha revalorizado con fuerza con respecto al dólar y que está lastrando la evolución de la bolsa japonesa en las últimas semanas, apunta a esta posibilidad. De seguir revalorizándose la moneda japonesa, es factible que asistamos a nuevos episodios de cierre de posiciones de carry-trade, lo que volvería a incrementar la volatilidad en las bolsas mundiales, en línea con lo que ocurrió a principios de agosto, aunque de forma más controlada.

Señalar, finalmente, que este viernes hay cuádruple vencimiento de los contratos de derivados sobre índices y acciones, lo que siempre eleva la volatilidad en los mercados de contado, sobre todo a medida que nos acerquemos a la mencionada cita. Por tanto, además de la reacción de las bolsas a lo que hagan los bancos centrales, su comportamiento a finales de semana estará muy condicionado por los vencimientos de derivados.

Para empezar la semana, señalar que esperamos que las bolsas europeas abran HOY ligeramente al alza, pero sin mucha convicción, dado que gran parte de los inversores optarán por mantenerse al margen del mercado, a la espera de saber qué es lo que finalmente decide hacer la Fed. Por lo demás, comentar que HOY las agendas macro y empresarial son bastante ligeras, aunque los mercados deberán “digerir” la batería de cifras macroeconómicas correspondientes al mes de agosto dadas a conocer en China el pasado sábado, entre ellas las ventas minoristas, la producción industrial, la inversión en capital fijo y el desempleo, cifras que vuelven a constatar que el crecimiento de esta economía, en lugar de estar acelerándose, se está ralentizando aún más.

Por lo demás, comentar que esta madrugada las bolsas asiáticas que han abierto -están cerradas por festividad local las de China, Japón y Corea- han cerrado con ligeros descensos; que el dólar viene cediendo terreno con relación a las principales divisas mundiales; que los precios de los bonos se muestran firmes; y que el precio del crudo y del oro repuntan ligeramente.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs