"¿Qué hizo y dijo la Fed para provocar esta “escabechina” en los mercados?...nada que no fuera predecible"

Tal y como adelantamos que sucedería, la sesión de AYER en las bolsas europeas estuvo condicionada por la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal (Fed), que concluyó por la tarde, ya con estos mercados cerrados.

Es por ello que, a pesar de que las bolsas de la región intentaron recuperar parte de lo cedido en las últimas sesiones, lo hicieron sin convicción, lo que llevó a los principales índices de estos mercados a cerrar el día de AYER en su mayoría ligeramente al alza, pero por debajo de sus niveles más altos de la sesión. Así, y a la espera de conocer la decisión de la Fed sobre sus tipos de interés y, sobre todo, sus intenciones a medio plazo al respecto, la sesión bursátil en Europa fue AYER de transición, con muchos inversores manteniéndose al margen del mercado, lo que hizo que los volúmenes de actividad fueran reducidos.

Más suben Ibex 35
LOGISTA INTEGRA...	28,84€	1,16	4,02%
Laboratorios Ro...	62,05€	0,60	0,97%
Caixabank	5,16€	0,04	0,85%
Merlin Prop.	10,07€	0,07	0,70%
Solaria Energí...	8,40€	0,00	0,00%
Más bajan Ibex 35
Amadeus-A	68,22€	-2,80	-4,10%
Indra-A	16,63€	-0,38	-2,29%
Fluidra	24,44€	-0,54	-2,21%
Aena	198,60€	-3,50	-1,76%
Banco Santander	4,51€	-0,08	-1,68%

No ocurrió lo mismo en Wall Street, mercado que, tras iniciar el día con buen tono, se giró drásticamente a la baja tras conocer las intenciones de la Fed en materia de tipos de interés para 2025, cerrando sus principales índices con fuertes descensos, con el Nasdaq Composite registrando su mayor caída en un día desde el pasado mes de agosto y el Russell 2000, índice integrado por valores de pequeña y mediana capitalización, registrando su peor sesión desde junio de 2022.

El Dow Jones, por su parte, volvió a caer, con lo que acumula ya 10 sesiones seguidas a la baja, algo que no ocurría desde 1974. La volatilidad, medida en términos del índice VIX, se disparó durante la sesión el 74%, hasta situarse por encima de los 72 puntos.

A su vez, los precios de los bonos sufrieron fuertes caídas, mientras que sus rendimientos subían con fuerza, dejando el del bono del Tesoro con vencimiento a 10 años en el 4,5%. Por su parte, el dólar se revalorizó con fuerza, alcanzando su nivel más elevado en dos años frente a una cesta de principales divisas. Por último, el precio del oro sufrió una fuerte caída.

La cuestión es qué pudo hacer y decir la Fed para provocar esta “escabechina” en los mercados. Pues nada que no fuera predecible.

En primer lugar, la Fed cumplió con lo esperado y redujo en 25 puntos básicos su tasa de interés de referencia, hasta el intervalo del 4,25% al 4,50%.

En segundo lugar, el banco central, dada la fortaleza actual de la economía estadounidense y la solidez de su mercado laboral, que están provocando que la inflación esté tardando más de lo esperado en remitir, presentó un nuevo cuadro macroeconómico en el que i) revisaba al alza el crecimiento del PIB para 2024, 2025 y 2026, lo que no es malo; ii) reducía, por su parte, sus estimaciones para la tasa de desempleo en el periodo, lo que tampoco es negativo; y iii) modificaba ligeramente al alza sus estimaciones de inflación, con lo que esta variable tardará algo más de lo esperado en alcanzar el objetivo del 2%.

Y, en tercer lugar, y por todo lo anterior, la Fed revisó a la baja sus expectativas de bajadas de tipos para 2025. Así, ahora sólo espera llevar a cabo en el ejercicio un recorte conjunto de medio punto porcentual cuando en septiembre adelantaba uno de un punto porcentual. Fue precisamente este hecho el que provocó las ventas masivas en las bolsas y en los mercados de bonos estadounidenses.

Así, y si bien el mercado ya estaba preparado para algo similar a lo anunciado, la reacción fue muy virulenta, exagerada desde nuestro punto de vista. Si bien la inflación va a tardar algo más en bajar de lo esperado, la principal causa de ello es el buen estado por el que atraviesa la economía estadounidense, lo que se verá reflejado de forma positiva en los resultados de la mayoría de las compañías cotizadas. Es por este motivo que pensamos que la corrección de AYER no va a ir mucho más lejos, y la achacamos principalmente a un proceso normal de tomas de beneficios, tras un año muy positivo para la bolsa estadounidense, que ha permitido a muchos inversores mantener a día de hoy muchas plusvalías latentes.

No obstante, y al menos al comienzo de la sesión de HOY, esperamos que las bolsas europeas, como han hecho esta madrugada las asiáticas, se contagien del mal comportamiento de AYER de Wall Street, y comiencen la sesión a la baja, con significativos recortes, en una sesión en la que otro banco central, en este caso el Banco de Inglaterra (BoE) centrará la atención de los inversores. En su caso se espera que no modifique sus tasas de interés de referencia dado el nivel actual de la inflación en el país y la fortaleza que sigue mostrando su mercado laboral, y ello a pesar de la debilidad que viene manifestando la economía del país en los últimos meses. Sí es probable, sin embargo, que la institución abra la puerta a futuros recortes de sus tipos de interés de referencia en los próximos meses.

Por lo demás, comentar que esta madrugada el dólar cede sensiblemente con relación a las principales divisas europeas, que el precio del petróleo baja ligeramente y que el del oro, que suele mantener una elevada correlación inversa con el dólar, rebota tras la fuerte caída que experimentó AYER.

Decir, por último, que la debilidad del euro frente al dólar, que creemos puede ir a más a medida que el BCE baje sus tasas de interés de referencia, si bien es inflacionista, debido al impacto que tiene en el precio de las importaciones de bienes, principalmente de energía, que hace la región en dólares, también es positiva para la región y para sus compañías ya que: i) hace más competitivas sus exportaciones, lo que podría contrarrestar en parte las nuevas tarifas con las que amenaza la nueva Administración estadounidense e ii) incrementa por el efecto tipo de cambio los resultados que obtienen las multinacionales europeas en el mercado estadounidense.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs