Presidente Powell...¡Deje los tipos donde están!

Fuertes descensos al cierre de las bolsas europeas en lo que consideramos que es una corrección lógica después del fuerte inicio de año que hemos tenido. Nunca en la historia de los mercados ha habido un ejercicio en el que no se produjeran correcciones como mínimo del 5% desde máximos, y eso no ha significado absolutamente nada para el conjunto del año.

Las razones que se dan para justificar estas caídas son varias: Tensiones en Oriente Medio, datos que muestran fortaleza económica y que por lo tanto no impulsarán a la Fed a rebajar los tipos, una inflación persistentemente alta...Nosotros creemos que se baja porque a veces los mercados bajan. Simplemente. Sin necesidad de ninguna razón especial.

Pero dicho esto, vamos a explicar de manos del brillante economista Peter Morici, por qué puede ser un error que se produzca lo que todos los inversores esperan, es decir, que se bajen los tipos. Veamos que dice Morici:

Recortar los tipos de interés es un error y el dinero fácil sólo alimentaría la inflación. La Reserva Federal debería mantener estrictas las condiciones crediticias por ahora.

Más suben Ibex 35
Naturgy	21,88€	1,06	5,09%
Solaria Energí...	9,73€	0,24	2,48%
Acciona Energí...	19,86€	0,30	1,53%
REDEIA CORP	15,85€	0,16	1,02%
Endesa	17,24€	0,16	0,91%
Más bajan Ibex 35
Acerinox	9,78€	-0,71	-6,77%
Arcelormittal	23,90€	-1,61	-6,31%
Laboratorios Ro...	80,85€	-2,00	-2,41%
Melia Hotels	7,04€	-0,17	-2,29%
Inmob. Colonial	5,24€	-0,12	-2,24%

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, está demasiado concentrado en cuándo recortar las tasas de interés. En primer lugar, es incierto que la inflación estadounidense regrese al 2% y se mantenga allí, y en segundo lugar, Powell no está prestando suficiente atención a la hemorragia del déficit federal.

La Oficina de Presupuesto del Congreso proyecta que el déficit estadounidense será del 5,6% del PIB este año. Eso representa un aumento del 4,6% en 2019, el último año completo antes de la pandemia de COVID-19 y el aumento de la inflación.

Para 2025, se prevé que el déficit aumentará al 6,1% del PIB. La diferencia con respecto a 2019 aumentará la demanda de bienes y servicios en medio billón de dólares. Las proyecciones de la CBO suponen que las políticas federales se mantendrán sin cambios, pero ni el presidente Joe Biden ni el expresidente Donald Trump se inclinan por la restricción fiscal.

El presupuesto propuesto por Biden para 2025 incluye aumentos de la asistencia federal para la educación preescolar, el cuidado infantil, créditos fiscales para familias trabajadoras y muchas otras iniciativas, por ejemplo. Para financiarlos con impuestos más altos a las empresas y familias que ganan más de 400.000 dólares, los demócratas necesitan ganar la Cámara y conservar el Senado, pero el mapa electoral del Senado de este ciclo favorece en gran medida al Partido Republicano.

A Trump, de ser elegido, le gustaría reducir los impuestos corporativos y financiarlos parcialmente aumentando los aranceles a las importaciones, pero los aranceles no aumentan tanto como se promociona. Muchos productos de China no pueden obtenerse rápidamente en otros lugares y podemos contar con muchas excepciones y pérdidas de ingresos.

La Reserva Federal está encajonada Powell ha dicho repetidamente que no bajará las tasas de interés hasta que la Reserva Federal esté segura de que "la tasa de inflación está bajando de manera sostenible hacia el 2%". Pero no podemos tener confianza hasta que alcancemos ese objetivo y pasen varios meses hasta que sepamos que la inflación está controlada.

En 2021, la Fed y la administración Biden expresaron su confianza en que la inflación era transitoria , lo que resultó falso. Los economistas y otros pronosticadores han sido terriblemente pobres a la hora de pronosticar la economía post-Covid .

Un estudio del FMI sobre los esfuerzos para frenar la inflación en 40 países indica que el desempeño del crecimiento a largo plazo es mejor cuando los bancos centrales se abstienen de recortar las tasas de interés demasiado pronto y matan adecuadamente al dragón de la inflación antes de centrarse nuevamente en el crecimiento.

Lo que obstaculiza el objetivo de inflación de la Reserva Federal es que la economía estadounidense está añadiendo nueva capacidad imprevista. El reciente aumento de la inmigración ha aumentado significativamente la fuerza laboral y no ha deprimido mucho los salarios . Los inmigrantes aportan habilidades que escasean y complementan a los trabajadores domésticos, haciéndolos más productivos. Algunos ocupan puestos que los estadounidenses nativos preferirían no hacer.

Los trabajadores adicionales que ganan sueldos aumentan la demanda en la economía y requieren más servicios públicos. Quienes esperan permisos de trabajo necesitan asistencia para alojamiento y subsistencia.

En conjunto, estas consideraciones sugieren que retrasar los recortes de las tasas de interés es más apropiado para Estados Unidos que seguir adelante.

Cómo no controlar la inflación Reducir las tasas de interés probablemente avivaría la inflación. El sector de la construcción ofrece un buen ejemplo de lo que podría pasar. La administración Biden está realizando inversiones históricas en la fabricación (desde vehículos eléctricos y baterías hasta semiconductores) y éstas están impulsando un auge en la construcción de nuevas fábricas.

Otro catalizador inflacionario es la inteligencia artificial, que está canalizando la inversión hacia la tecnología y creando una industria completamente nueva, desde los chips diseñados por Nvidia y sus competidores en infraestructura de computación en la nube y aplicaciones de software como Microsoft y Alphabet.

Estos acontecimientos crean condiciones en el mercado de capitales bastante diferentes de las que prevalecieron durante los años transcurridos entre la crisis financiera mundial y el cierre pandémico, cuando las tasas de interés se mantuvieron bastante bajas con poca inflación. En esos años, el capital era barato y se prestaba mucho dinero para apuntalar empresas con calificaciones de bonos por debajo del grado de inversión . Ahora esas empresas se apresuran a refinanciar la deuda en un entorno de tasas de interés más altas.

Además, el capital se está redirigiendo a plantas de baterías y semiconductores, inversiones en inteligencia artificial y otros proyectos que realmente podrían mejorar la productividad de la economía estadounidense y los niveles de vida . Reducir las tasas de interés financiaría tanto a las empresas en quiebra como a las prometedoras, y calentaría aún más la economía estadounidense.

Así que, al menos por ahora, presidente Powell, deje las tasas de interés donde están.