Por qué la caída de las bolsas por el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro puede ser de corta duración

Sólidos avances al cierre de las bolsas europeas, en una jornada en la que los datos PMIs han sido el principal foco de atención de los inversores.

“La zona euro sigue un poco atascada en el mismo lugar, ya que la economía se contrajo ligeramente por segundo mes consecutivo. La persistente caída en la economía del sector manufacturero está siendo equilibrada principalmente por pequeños avances en el sector servicios", afirma Cyrus de la Rubia, economista jefe de Hamburg Commercial Bank. "Por el momento, no queda claro si en el futuro cercano veremos una profundización del deterioro o una mejora", añade.

Hoy los inversores han dejado a un lado los "miedos" por las alzas de la rentabilidad del mercado de bonos, causante de las últimas caídas. Unas alzas que reducen el atractivo de la renta variable respecto a la renta fija, y que muchos gestores pensaban que llevaría a un mal final de año en las bolsas de todo el mundo.

Pero no todo el mundo está de acuerdo con este escenario. La analista Christine Idzells realiza un interesante análisis en el que defiende que los descensos en los mercados de valores por este hecho podría ser de corta duración. Veamos:

"El mercado de valores de Estados Unidos pareció tomarse un respiro luego de establecer nuevos récords a medida que aumentan las tasas de interés en el mercado de bonos, y el índice S&P 500 cerró a la baja el miércoles.

“Hemos tenido una racha muy buena”, dijo Andrew Slimmon, gerente de cartera sénior de acciones estadounidenses en Morgan Stanley Investment Management, en una entrevista telefónica. El repunte “probablemente continuará una vez que pasemos las elecciones” para elegir al próximo presidente de Estados Unidos, dijo, “pero no estoy seguro de que el año que viene sea un año tan bueno”.

Más suben Ibex 35
Arcelormittal	22,31€	0,35	1,59%
Repsol	12,05€	0,19	1,56%
Acciona Energí...	19,66€	0,24	1,24%
Mapfre	2,51€	0,03	1,21%
Merlin Prop.	10,74€	0,10	0,94%
Más bajan Ibex 35
Laboratorios Ro...	71,00€	-5,10	-6,70%
Bankinter	7,37€	-0,23	-3,00%
Caixabank	5,37€	-0,06	-1,18%
Unicaja Banco	1,08€	-0,01	-0,73%
BBVA	9,12€	-0,04	-0,44%

Según datos de FactSet, el S&P 500 ha subido un 21,5% en lo que va de 2024, después de dispararse un 24% el año pasado. Slimmon dijo que el repunte de las acciones estadounidenses podría detenerse con el aumento de la tasa de los bonos del Tesoro a 10 años, pero que se ha sentido "alentado" por los resultados de las empresas hasta el momento en la temporada de informes del tercer trimestre. Todo esto ocurre en el contexto de una economía fuerte, dijo.

Según Dow Jones Market Data, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha subido este mes hasta alcanzar su nivel más alto desde finales de julio. Aunque el S&P 500 ha retrocedido un 1,2% en lo que va de semana, el índice bursátil de gran capitalización de Estados Unidos sigue con un alza del 0,6% en lo que va de mes.

Hasta el momento, la tasa de los bonos del Tesoro a 10 años no parece ser un obstáculo importante para el repunte del mercado de valores estadounidense en los últimos dos años, y el rendimiento aún está por debajo de su máximo de octubre de 2023.

“Incluso con el reciente movimiento en los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años, seguimos siendo optimistas con respecto a las empresas de gran capitalización estadounidenses”, dijo el cofundador de DataTrek Research, Nicholas Colas, en una nota enviada por correo electrónico el miércoles. “Vemos los mayores rendimientos como una señal de que el crecimiento económico sigue siendo sólido y el crecimiento de las ganancias corporativas debería continuar en los próximos trimestres”.

El miércoles, el índice Dow Jones Market Data subió 3,6 puntos básicos hasta el 4,24%, el nivel más alto desde el 25 de julio según los niveles a las 3 p. m., hora del este de Estados Unidos. Eso se compara con el 3,9% del 12 de octubre de 2022, la fecha que marca el inicio del actual mercado alcista en las acciones estadounidenses.

Desde que la Reserva Federal redujo su tasa de fondos federales a corto plazo en 50 puntos básicos el 18 de septiembre, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años a largo plazo ha aumentado en una cantidad similar, según DataTrek.

“Las posibles explicaciones de este movimiento van desde un crecimiento económico mejor de lo esperado hasta posibles resultados electorales”, dijo Colas sobre el aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años. “Si bien los rendimientos más altos están presionando a las acciones, seguimos siendo optimistas”.

Desde una perspectiva de mucho más largo plazo, la tasa del bono del Tesoro a 10 años no es inusualmente alta: su rendimiento actual del 4,2% es “exactamente el mismo que hace 60 años”, según DataTrek.

“La trayectoria de los rendimientos a 10 años durante las últimas seis décadas se ajusta estrechamente a las tendencias de inflación, que aumentaron hasta 1980 y luego disminuyeron”, dijo Colas. “La mayor inflación posterior a la pandemia los ha elevado desde sus mínimos históricos del 0,6% en julio de 2020, pero no a niveles históricamente inusuales”.

Desde 1962, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años han promediado 5,8%, según muestra su nota de DataTrek.

Si bien las preocupaciones fiscales de Estados Unidos vinculadas a una posible victoria arrasadora de los republicanos en las próximas elecciones pueden estar detrás del aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, "es mucho más probable que el rendimiento a 10 años haya subido a máximos de tres meses porque el crecimiento y la inflación han sido más firmes de lo esperado", según una nota del miércoles de Sevens Report Research.

“El crecimiento económico desde el recorte de tasas de la Fed ha sido casi universalmente mejor de lo esperado”, incluido el informe de empleo de septiembre, las ventas minoristas, los datos que miden el sector de servicios y las estimaciones del modelo GDPNow de la Fed de Atlanta, según la nota.

Acciones cíclicas

Slimmon, de Morgan Stanley, dijo que sigue favoreciendo las áreas cíclicas del mercado bursátil estadounidense, como las financieras y las industriales, ya que sigue “pensando que la economía es fuerte”. Pero “no vendería acciones tecnológicas para financiar eso”, dijo, y agregó que preferiría alejarse de las áreas defensivas del mercado con la expectativa de que el repunte pueda continuar en 2025.

El mercado de valores de EE. UU. cerró a la baja el miércoles, con el Promedio Industrial Dow Jones

El sector tecnológico del S&P 500 cayó un 1,7% el miércoles, mientras que el financiero cayó un 0,1% y el industrial retrocedió un 0,3%, según datos de FactSet. Entre las áreas tradicionalmente defensivas del mercado bursátil, el sector de bienes de consumo básicos bajó un 0,1%.

El sector que mejor se comportó el miércoles fue el inmobiliario, un área del mercado sensible a las tasas, seguido por los servicios públicos, un sector tradicionalmente defensivo que algunos inversores consideran que podría beneficiarse de los requisitos de energía para la inteligencia artificial generativa. El sector inmobiliario y los servicios públicos fueron los únicos dos sectores del S&P 500 que registraron ganancias el miércoles.

El S&P 500 podría registrar rendimientos más “tenues” en 2025, dijo Slimmon, pero “creo que el mercado de valores estadounidense seguirá teniendo un buen desempeño”.