No hay "alternativas" a las acciones estadounidenses en 2025. Esta es la razón.

En una jornada de escaso volumen de negociación por la festividad de Wall Street, las bolsas europeas cierran con sólidas alzas. Buen cierre diario en un comportamiento general muy decepcionante. Su rentabilidad anual es claramente inferior a la de la bolsa estadounidense. El diferencial de comportamiento es el mayor de la historia. ¿Qué pasará en 2025?

"Las acciones estadounidenses de gran capitalización han superado prácticamente a todas las demás en los últimos 15 años. Según algunos de los bancos de inversión más importantes del mundo, es poco probable que eso cambie en 2025", afirma el analista Joseph Adinolfi. Añade:

Los analistas de Wall Street han recomendado que los inversores sigan favoreciendo las acciones de las mayores empresas estadounidenses a medida que el índice S&P 500. Parece probable que genere una rentabilidad total superior al 25% por segundo año consecutivo, un logro poco común.

Más suben Ibex 35
IAG	3,11€	0,05	1,73%
Banco Sabadell	1,79€	0,03	1,50%
Arcelormittal	23,46€	0,31	1,34%
BBVA	8,90€	0,11	1,23%
Cellnex	33,71€	0,30	0,90%
Más bajan Ibex 35
Grifols-A	9,18€	-0,51	-5,26%
Naturgy	22,90€	-0,14	-0,61%
Acerinox	9,48€	-0,05	-0,47%
Inmob. Colonial	5,48€	-0,02	-0,36%
Enagas	12,94€	-0,03	-0,23%

Los equipos de Deutsche Bank, Goldman Sachs Group, UBS Group, Barclays, Société Générale y JPMorgan Chase & Co. han recomendado que los inversores se centren en Estados Unidos el próximo año, aunque algunos también ven nichos de valor en el extranjero.

La mayoría cree que las mayores oportunidades podrían encontrarse en un cambio de liderazgo en el mercado, a medida que los inversores se diversifican cada vez más y se alejan de las acciones de las grandes tecnológicas que dominaron el mercado en 2023 y 2024. Muchos, incluido el grupo de estrategia de mercados globales de JP Morgan dirigido por Dubravko Lakos-Bujas, ven a los sectores financieros y de servicios públicos como posibles beneficiarios.

Aunque Lakos-Bujas también cree que las acciones japonesas parecen atractivas, es mucho más pesimista respecto de las perspectivas para la eurozona y los mercados emergentes.

Eso no quiere decir que no haya riesgos, incluso en Estados Unidos.

Las altas valoraciones de las mayores empresas estadounidenses y las persistentes dudas sobre la agenda política entrante en Washington podrían desbaratar el repunte, o al menos introducir más volatilidad. El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro también está poniendo nerviosos a algunos, ya que se espera ampliamente que la agenda arancelaria de Trump sea inflacionaria.

Pero una economía aún fuerte y los beneficios desiguales de la revolución de la inteligencia artificial deberían seguir favoreciendo a las acciones estadounidenses.

“La historia del excepcionalismo estadounidense podría enfrentar turbulencias y una mayor volatilidad como consecuencia de los cambios de política en 2025, pero es probable que las oportunidades superen los riesgos”, dijo Lakos-Bujas de JPMorgan en un informe.

El coro de llamadas alcistas se produce mientras las acciones nacionales ven su participación en el mercado de valores global subir a su nivel más alto desde fines de 2001, según datos de FactSet, que mostraron que la capitalización del mercado estadounidense representó más del 50% del valor en el mercado de valores global.

Un estratega, Albert Edwards de SocGen, incluso invocó recientemente un acrónimo otrora popular —“TINA”, que significa “no hay alternativa”— para describir la percepción de que las acciones estadounidenses parecen ser la única opción disponible.

Las valoraciones son altas, pero también lo son las expectativas de ganancias

La mayoría de los estrategas optimistas de Wall Street destacaron las innumerables ventajas que poseen las mayores empresas estadounidenses. Un mayor crecimiento de las ganancias podría seguir impulsando los precios al alza y justificar la reciente expansión de los múltiplos que ha elevado las valoraciones.

“Las expectativas de ganancias en Estados Unidos son bastante saludables”, dijo Venu Krishna, estratega jefe de acciones estadounidenses de Barclays, en una entrevista con MarketWatch.

Si bien las grandes tecnológicas deberían seguir representando la mayor parte de este crecimiento, otras empresas están poniéndose al día, lenta pero seguramente.

“El punto de apoyo para la solidez de las ganancias sigue centrado en las grandes tecnológicas. Pero, en términos direccionales, el resto del mercado se está moviendo por el camino correcto, aunque a un ritmo mucho más lento de lo esperado”.

La preferencia de la administración entrante de Trump por los recortes de impuestos corporativos y la desregulación podría ayudar a aumentar aún más los resultados de las empresas, al tiempo que impulsa la economía con un mayor gasto deficitario.

Un mercado para selectores de acciones

Un tema común fue la dispersión: la noción de que los sectores y las empresas que liderarán el mercado al alza en 2025 podrían verse diferentes de lo que los inversores se han acostumbrado en 2023 y 2024. Lakos-Bujas dijo que el desempeño desigual entre sectores, estilos, temas y países podría crear un mercado de selección de acciones.

Esto ya ha comenzado a tomar forma durante la segunda mitad de 2024, a medida que más sectores se han sumado al repunte. El sector financiero incluso se ha disparado por delante del de la tecnología de la información, impulsado por las expectativas en torno a la agenda de desregulación de Trump.

Es cierto que los profesionales de Wall Street no han descartado por completo los beneficios de invertir en el extranjero. Algunos han señalado que las acciones internacionales no han sido muy eficaces como diversificador últimamente.

Pero otros, incluido un equipo del negocio de gestión de activos de JPMorgan dirigido por el estratega global jefe David Kelly, argumentaron que las valoraciones bajas en los mercados extranjeros son simplemente demasiado atractivas como para dejarlas pasar.

Su colega, Lakos-Bujas, reconoció la posibilidad de que un comercio de convergencia pueda comenzar más adelante en 2025, impulsado por la enorme brecha en las valoraciones y una perspectiva global cambiante.

“Mientras tanto, la realidad sigue siendo la falta de un sustituto de calidad para las acciones estadounidenses”, afirmó.

El excepcionalismo (tecnológico) estadounidense

Desde hace décadas, la economía estadounidense ha sido el foco de la innovación tecnológica mundial.

En el pasado, este “excepcionalismo tecnológico” –como lo llamó Krishna– significaba ser pionero en el desarrollo y uso de Internet. Hoy, significa estar a la vanguardia de las tendencias relacionadas con la inteligencia artificial y la computación en la nube.

Es poco probable que esto cambie pronto, y esa es una de las razones por las que Krishna espera que los mercados estadounidenses sigan dominando. Aunque sigue habiendo una gran incertidumbre sobre el rendimiento de las inversiones de las empresas en inteligencia artificial, con el tiempo es probable que esta impulse la productividad y haga que las empresas estadounidenses sean aún más rentables.

Recientemente, la economía estadounidense también ha demostrado ser resistente a algunas de las presiones que han afectado a la eurozona y a China. Incluso cuando la Reserva Federal aumentó agresivamente las tasas de interés para combatir un poderoso estallido de inflación, el mercado laboral estadounidense solo ha experimentado una desaceleración modesta.

Según los últimos datos, el PIB creció a un ritmo del 2,8% durante el tercer trimestre, más rápido que otros mercados desarrollados, incluso cuando persistía una caída de larga data en la actividad manufacturera.

Incluso si el ritmo del crecimiento económico mundial se desacelerara el próximo año, como muchos esperan, las acciones estadounidenses podrían seguir beneficiándose.

Esto se debe a que un crecimiento más débil en el extranjero hace que las acciones estadounidenses sean aún más atractivas para los inversores extranjeros, según los estrategas de UBS Group.

Los hogares estadounidenses también tienen una mayor proporción de su patrimonio neto vinculado a acciones que sus pares en el extranjero, lo que ayuda a magnificar el impulso económico del “efecto riqueza” cuando el mercado está en alza, dijo el equipo de UBS.

“El efecto riqueza positivo del mercado de valores es mayor en Estados Unidos que en otros lugares porque la propiedad de acciones por parte de los hogares es mucho mayor que en otros países”, dijo el equipo de UBS.

Los estrategas del Deutsche Bank revelaron recientemente un precio objetivo de 7.000 para el S&P 500 a fin de año en 2025, uno de los pronósticos más optimistas en Wall Street.

El equipo ve riesgos en el futuro, en su mayoría relacionados con la agenda política de Trump. Las cosas podrían empeorar si la nueva administración decide aplicar aranceles agresivos a las importaciones en general.

De no ser así, Deutsche espera que una segunda administración de Trump ayude a impulsar las ganancias corporativas y la economía en general, mientras que sus políticas comerciales podrían dificultar aún más que otras economías y mercados sigan el ritmo.

Los riesgos persisten

Vale la pena señalar que las expectativas de Wall Street sobre cómo podrían resultar las cosas durante el próximo año rara vez se cumplen, especialmente cuando el consenso es tan fuerte y pocos parecen dispuestos a hacer olas con predicciones audaces. Al menos, ese fue el caso en 2023, cuando surgió un mercado alcista en las acciones estadounidenses más rápidamente de lo que muchos profesionales habían esperado.

Brent Donnelly, presidente de Spectra Markets, dijo que la mayoría de las perspectivas para el próximo año que ha visto parecen extrapolar lo que ya ha estado sucediendo durante la segunda mitad de 2024.

“Escribiré mucho más sobre las perspectivas para 2025, pero por ahora parece que los pronosticadores se están concentrando en un caso base que parece una extrapolación de 2024”, dijo Donnelly en un comentario compartido recientemente con MarketWatch.

“Esto me parece fuera de lugar, dada la nueva administración que impactará y sorprenderá, y que comenzará con filtraciones en las primeras semanas de enero y nuevas políticas poco después”.

Eso podría significar que las verdaderas oportunidades esperan a aquellos dispuestos a ir contra el consenso.