Mercados en recalibración: claves para comprender el entorno actual

Empezamos el año con un mercado de valores enfrentando una corrección que lejos de ser alarmante, parece un ajuste lógico tras un 2024 de sólidos beneficios.

En diciembre, el mercado laboral en Estados Unidos mostró gran fortaleza por encima de expectativas con la creación de 256,000 empleos y una caída en la tasa de desempleo al 4.1%. Estos datos han alejado el temor a una recesión inminente, pero también han eliminado la posibilidad de recortes de tipos por parte de la Reserva Federal en el corto plazo, un factor que ha presionado a los índices principales como el SP500 y el Nasdaq, que han caído alrededor de un 1.5%.

Esta corrección parece que refleja un ajuste normal en las valoraciones y no un deterioro en los fundamentos económicos. Los diferenciales de crédito se convierten en un indicador clave para interpretar este entorno pues, mientras permanezcan estables el mercado simplemente se está ajustando tras un periodo de ganancias rápidas y sólo si vemos una ampliación de aquellos, podría alertar de una primera señal de crecientes temores sobre el crecimiento económico.

En este contexto, la temporada de presentación de resultados que empezará esta semana, está generando grandes expectativas. Se anticipa un crecimiento interanual del 8% en los beneficios del SP500, uno de los niveles más altos desde 2021. Sectores como tecnología y servicios de comunicación lideran las previsiones, con crecimientos esperados del 18% y 19%, respectivamente. En contraste, el sector energético enfrenta una fuerte contracción en sus beneficios, reflejando los desafíos de este entorno.

A pesar de los buenos pronósticos, las empresas deberán lidiar con múltiples riesgos. Con valoraciones altas y rendimientos elevados, el margen para superar expectativas es reducido, y los inversores serán especialmente sensibles a cualquier decepción en las ventas, que son un reflejo directo de la salud operativa. Además, el dólar fuerte representa un obstáculo para las multinacionales estadounidenses, ya que aproximadamente el 30% de las ventas del SP500 provienen del extranjero.

Los riesgos que deberemos vigilar son tanto estructurales como coyunturales. Entre los principales desafíos está lo que depararán las tensiones comerciales y las políticas fiscales. Un aumento del 5% en tarifas podría reducir los beneficios del SP500 entre un 1% y un 2%, mientras que una reducción de un punto en la tasa impositiva doméstica incrementaría los beneficios en un 1%. Además, los comentarios de las empresas sobre estos temas serán cruciales para entender su impacto.

Otro factor que vigilar será el comportamiento de los bonos del Tesoro. Los rendimientos a largo plazo, que han superado el 5%, podrían aliviar la presión sobre las acciones si comienzan a descender, pero un aumento sostenido complicaría aún más el panorama para los mercados.

A pesar de los riesgos, este entorno también ofrece oportunidades. La volatilidad permite identificar activos de calidad a precios más razonables. Sectores con balances sólidos, altos dividendos y fundamentos resilientes, así como activos alternativos como infraestructura, destacan como opciones para diversificar y mitigar riesgos.

En el mercado de bonos, extender la duración durante picos en los rendimientos podría ser una estrategia efectiva para capturar movimientos a la baja en las tasas de interés, añadiendo valor a las carteras en un entorno incierto.