"Los inversores a la espera de acontecimientos y con los principales índices continuando con el proceso de consolidación"

En una sesión que se puede catalogar como de consolidación, los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses cerraron ayer en su mayoría con ligeros descensos, con el Ibex-35 liderando las caídas, lastrado por el negativo comportamiento del sector de las utilidades.

En ese sentido, cabe destacar que AYER se filtró a la prensa la posibilidad de que el Gobierno, al margen de la Ley de Presupuestos, parece dispuesto a aprobar el mantenimiento con carácter perpetuo de los que en su día calificó como impuestos temporales por los beneficios “caídos del cielo” que consideraba que la banca y las energéticas estaban logrando en un entorno de tipos de interés al alza y de elevados precios energéticos.

Más suben Ibex 35
Acciona Energí...	19,85€	0,53	2,67%
Merlin Prop.	10,92€	0,26	2,38%
LOGISTA INTEGRA...	26,96€	0,56	2,08%
Cellnex	35,27€	0,70	1,98%
Naturgy	23,24€	0,36	1,55%
Más bajan Ibex 35
Inditex	52,66€	-1,32	-2,51%
Ferrovial SE	37,54€	-0,92	-2,45%
Sacyr	3,21€	-0,06	-1,99%
Fluidra	23,30€	-0,38	-1,63%
Telefónica	4,42€	-0,07	-1,61%

Si la incertidumbre es siempre mal recibida por los inversores, la incertidumbre regulatoria es la que peor aceptan los mercados. En ese sentido, señalar que los en principio catalogados como valores defensivos, que suelen ser en los que invierten los inversores más conservadores, atraídos por la elevada visibilidad que presentan en sus resultados y por sus atractivas políticas de dividendos, fueron AYER duramente castigados en la bolsa española.

Por lo demás, comentar que, durante la jornada, tanto los índices bursátiles europeos como los estadounidenses se movieron en un estrecho intervalo de precios, con los precios de los bonos estabilizándose finalmente tras días de descensos, dinámica que no fueron capaces de modificar las cifras macroeconómicas dadas a conocer en EEUU, la inflación de septiembre y el desempleo semanal, que, como ahora analizaremos, fueron peores de lo esperado.

Así, tanto la lectura de septiembre de la inflación general como la de su subyacente quedaron algo por encima de lo proyectado por los analistas -ver análisis en la sección de Economía y Mercados-, aunque la primera se situó a su nivel más bajo desde febrero de 2021.

Por su parte, el número de peticiones iniciales de subsidios de desempleo semanales, una buena aproximación a la evolución del paro semanal en el país, se elevó hasta su nivel más alto en 14 meses, aunque los datos estuvieron muy desvirtuados por el impacto negativo que en el mercado laboral de Florida y de Carolina del Norte provocó el paso del huracán Helen y por la corta, pero disruptiva, huelga de estibadores portuarios.

En nuestra opinión, ninguna de las cifras hará que la Reserva Federal (Fed) modifique su estrategia de seguir flexibilizando su política monetaria, al tener margen de sobra para seguir haciéndolo, ya que los tipos de interés reales (corregidos por las expectativas de inflación) siguen siendo muy elevados en términos relativos históricos y, por lo tanto, restrictivos.

Por todo ello, esperamos que la Fed, en la reunión que mantendrá a principios del mes que viene su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), vuelva a bajar sus tasas de interés, eso sí, descartando por completo la posibilidad de que lo vuelva a hacer en medio punto porcentual. De hecho, los futuros dan una probabilidad del 80% a que los reduzca en 25 puntos básicos y del 20% a que no haga nada.

HOY la atención de los inversores la centrará el inicio “oficioso” de la temporada de resultados trimestrales, con JP Morgan (JPM-US) y Wells Fargo (WFC-US), dos de los tres mayores bancos comerciales estadounidenses, dando a conocer sus cifras. Habrá que estar muy atentos a varias variables: i) la evolución de los márgenes de intereses en el periodo; ii) el estado de la demanda de crédito; iii) el volumen de las provisiones por morosidad; iv) el comportamiento del negocio de banca corporativa; y v) los resultados de la banca de inversión. En principio se espera que los dos últimos sean capaces de compensar los resultados de la banca tradicional, que se esperan sean peores que los obtenidos en el mismo trimestre del año precedente. No obstante, lo más relevante será conocer lo que digan los gestores de estas entidades sobre el devenir de sus negocios y de sus márgenes en un entorno de tipos a la baja y de moderación del crecimiento económico.

Por su parte, la agenda macroeconómica del día trae algunas citas de interés, como son la publicación en Alemania de la lectura final del IPC de septiembre, para la que no se esperan sorpresas y que debe confirmar que el proceso de desinflación ha seguido a buen ritmo en el país en el citado mes, mientras que, por la tarde, y en EEUU, se dará a conocer el índice de precios a la producción (IPP) del mes de septiembre y la lectura preliminar de octubre del índice de sentimiento de los consumidores, que elabora con periodicidad mensual la Universidad de Michigan.

Además, los inversores seguirán muy atentos a los acontecimientos en Oriente Medio, sobre todo a la respuesta de Israel al ataque de Irán contra su territorio de la semana pasada, respuesta que el Gobierno israelí ha dicho que será precisa y letal -HOY se reúne el gabinete de defensa del país para aprobar su respuesta militar a Irán-, como también lo estarán de la celebración MAÑANA sábado de una conferencia de prensa del Ministerio de Finanzas de China, que ha generado grandes expectativas por la posibilidad de que el Gobierno chino anuncie los detalles del gran paquete de estímulo fiscal con el que viene “amagando” el Ejecutivo del país desde hace semanas.

Para empezar, esperamos que HOY las bolsas europeas abran sin grandes cambios, con los inversores a la espera de acontecimientos y con los principales índices continuando con el proceso de consolidación en el que están inmersos. Por lo demás, comentar que esta madrugada las bolsas asiáticas han cerrado de forma mixta, con las chinas continentales a la baja; que tanto el dólar, los precios de los bonos como el precio del petróleo se muestran estables; y que el precio del oro repunta ligeramente.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs