"Las turbulencias del mercado de principios de agosto podrían no haber terminado"
Jornada de corrección en las bolsas mundiales, y no será la última en el corto plazo. Creemos que estamos iniciando una fase correctiva de toda la onda alcista mayor, que permitirá reducir los altos niveles de sobrecompra alcanzados. Nada especialmente preocupante...¿o sí?
La perspectiva de una política monetaria más estricta en Japón y un menor optimismo sobre las ganancias del sector tecnológico en Estados Unidos significan que la turbulencia del mercado de principios de agosto podría no haber terminado.
Así lo afirma el habitualmente bajista estratega de Société Générale, Albert Edwards, quien, en una nueva nota publicada el martes recogida por William Watts de MW, destacó cómo a menudo conviene a los inversores mirar hacia el este en busca de la fuente de los temblores del mercado mundial. Añade:
“Siempre hemos exhortado a nuestros lectores a que observen de cerca a Japón, ya que constantemente ha sido un precursor de grandes movimientos del mercado; por ejemplo, la burbuja tecnológica de finales de los años 1990 comenzó a desinflarse primero en Japón”, dijo.
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Edwards señaló que sólo había pasado un mes desde que el interés de los traders en Japón salió a la luz ya que las acciones se vieron afectadas por un doble golpe: la implosión del carry trade del yen (en el que la moneda japonesa se usa para comprar activos de mayor rendimiento) y los temores sobre la economía estadounidense, tras un débil informe de empleo.
Desde entonces, el sentimiento se ha recuperado, con datos estadounidenses más sólidos que aliviaron los temores de recesión y un “posicionamiento y optimismo extremos que ahora han desaparecido”, dijo.
Sin embargo, los inversores serían negligentes si descartaran lo que Edwards llamó “dos cambios fundamentales clave” que podrían volver a causar problemas a los mercados.
En primer lugar, observó, el optimismo de los analistas sobre las ganancias de las grandes empresas tecnológicas estadounidenses “ahora está cayendo drásticamente, socavando el motor principal del mercado alcista estadounidense”.
En segundo lugar, estaba la cuestión de si Japón está “volviendo a la corriente macroeconómica dominante”, ya que la salida de la deflación permite al Banco de Japón seguir aumentando las tasas de interés.
“Cualquier normalización de las tasas de interés japonesas tendría un gran impacto en el mercado, no sólo en el corto plazo (al deshacer el carry trade del yen) sino también en el largo plazo, ya que las tasas de interés japonesas más altas restringirían la exportación de flujos de inversión”, advirtió.
La tasa de interés se fortaleció el martes después de que el gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, reiterara que continuará aumentando los costos de endeudamiento si la economía y la inflación se comportan como se pronostica.
Edwards argumentó que podría producirse un mayor fortalecimiento del yen, en medio de una mayor reducción de las operaciones de carry trade, a medida que los diferenciales de rendimiento entre Estados Unidos y Japón continúan contrayéndose.
Edwards mostró que, según una medida de inflación importante para los bancos centrales (el crecimiento salarial subyacente), Japón ha convergido con Estados Unidos por primera vez desde la década de 1990.
Es importante destacar que "nadie tiene realmente idea de si el carry trade del yen se ha deshecho por completo todavía", dijo Edwards, sugiriendo que el reciente y fuerte repunte de las acciones tecnológicas estadounidenses puede haber estancado cualquier desmantelamiento del carry.
Esto pone de relieve cómo el riesgo para el carry trade del yen podría provenir de cualquier dirección: un fortalecimiento repentino del yen que provoque una venta de acciones estadounidenses, o viceversa.
"Tendremos que seguir de cerca el otro lado de la negociación del yen, donde una caída de los precios de las tecnológicas también puede deshacer la negociación. Estamos siguiendo de cerca la caída del optimismo sobre las ganancias por acción de las tecnológicas estadounidenses", dijo Edwards.