Las bolsas se han recuperado muy rápidamente...la próxima vez, que habrá una próxima vez, no va a haber tanta suerte.

Nuevas alzas al cierre de las bolsas europeas, en una sesión en el que el principal foco de atención se ha situado en el análisis de los resultados que Nvidia publicó ayer. "La amplitud del mercado ha mejorado sensiblemente. Las alzas ya no solo se sostienen en los valores tecnológicos. Incluso cuando estos no suben, los índices generales se muestran de forma positiva. Soy bastante optimista para lo que resta de año", nos comentaba un gestor institucional a media tarde.

Un optimismo generalizado según sugiere el movimiento de la renta variable en las últimas semanas...¿pero un optimismo justificado? Veamos:

"Los mercados se recuperaron rápidamente de la crisis de principios de agosto, pero los inversores podrían no tener tanta suerte la próxima vez", afirmaba esta mañana Joseph Adinolfi en MW. Añadía:

La crisis del mercado del 5 de agosto acaparó los titulares y cautivó a los inversores de todo el mundo. Desde entonces, los mercados han experimentado una rápida recuperación, pero la próxima vez los inversores podrían no tener tanta suerte.

Un equipo de economistas del Banco de Pagos Internacionales decidió investigar qué desencadenó la crisis global que arrasó los mercados financieros el 5 de agosto.

Descubrieron que, a pesar del caos, los mercados resistieron notablemente bien. Pero los inversores podrían no tener tanta suerte la próxima vez, y casi con certeza habrá una próxima vez. A medida que la volatilidad retrocede, los operadores no han perdido tiempo en apresurarse a volver a algunas de las mismas apuestas apalancadas que contribuyeron a la venta masiva inicial, dijo el equipo del BIS. Al final del día, nada ha cambiado realmente.

Más suben Ibex 35
Banco Santander	4,52€	0,06	1,30%
Amadeus-A	60,82€	0,66	1,10%
Indra-A	16,91€	0,16	0,96%
Acerinox	9,51€	0,08	0,85%
Grifols-A	9,93€	0,08	0,81%
Más bajan Ibex 35
Acciona	122,20€	-1,40	-1,13%
Repsol	12,40€	-0,05	-0,40%
Bankinter	7,99€	-0,03	-0,32%
Arcelormittal	21,01€	-0,05	-0,24%
Unicaja Banco	1,22€	0,00	-0,16%

“Los factores que explican el aumento de la volatilidad y los grandes movimientos del mercado no han cambiado significativamente. La toma de riesgos en los mercados financieros sigue siendo elevada”, afirmó el equipo en un informe del BIS Bulletin publicado el martes.

"Parece que se han desmantelado las operaciones de financiación en yenes. Algunas operaciones más amplias financiadas en yenes, que podrían implicar activos más ilíquidos, podrían desmantelarse con más lentitud", dijo el equipo del BIS en el informe.

Pero los economistas no se detuvieron demasiado en los riesgos futuros. En cambio, centraron sus energías en analizar exactamente cómo se desarrollaron las cosas el 5 de agosto. El resultado es uno de los relatos más completos de lo que sucedió en los mercados globales ese día.

Si bien la liquidación de las operaciones de carry trade en yenes japoneses recibió inicialmente gran parte de la culpa (y con razón) por impulsar la liquidación, no fue la única estrategia concurrida afectada por la repentina ola de desapalancamiento que sacudió los mercados. Las apuestas extendidas sobre acciones y opciones también se vieron afectadas.

Todos tenían algo en común: los operadores habían utilizado cada vez más apalancamiento para aprovechar el impulso, alentados por un período prolongado de baja volatilidad. El primer golpe se dio cuando la volatilidad aumentó a fines de julio y principios de agosto. Pronto, todo el edificio se derrumbó.

Los datos de las mesas de corretaje de primera línea de los bancos mostraron que el apalancamiento jugó un papel importante en la liquidación. Los datos mostraron que los fondos de cobertura aumentaron su uso de dinero prestado durante el período previo al evento.

Cuando la volatilidad se disparó el 5 de agosto, las cámaras de compensación exigieron a los operadores que aportaran más capital para cubrir su riesgo, lo que desencadenó un círculo vicioso de llamadas de margen.

Según el equipo del BIS, las operaciones de carry trade en el mercado de divisas se vieron especialmente afectadas, pero las llamadas de margen en cascada también ayudaron a impulsar un aumento intradiario sin precedentes de la volatilidad implícita en el mercado de valores, como indica el índice de volatilidad CBOE.

El VIX, como se conoce al índice, se disparó brevemente por encima de 65 en las operaciones previas a la apertura del mercado en Estados Unidos, según Dow Jones Market Data.

Después de analizar cuidadosamente todos los datos disponibles, el equipo no pudo determinar el tamaño exacto de las operaciones de carry trade en yenes antes de la liquidación, pero sí pudo llegar a una estimación aproximada: en total, es posible que se hayan invertido más de un billón de dólares en operaciones de carry trade en yenes antes de la liquidación.

Esa cifra se basó en flujos de préstamos entre bancos japoneses y prestatarios extranjeros, así como en una estimación del BIS sobre el uso de contratos a término de divisas por parte de los fondos de cobertura.

La cifra también incluye posiciones cortas en futuros sobre yenes, aunque esto representa una pequeña porción de la cifra total, pero no refleja el alcance total de los derivados que los operadores sofisticados pueden haber utilizado para apostar contra el yen.

Fuera de la esfera profesional, el ejército japonés de operadores minoristas de divisas, conocido por el apodo de “Sra. Watanabe”, también estaba realizando fuertes posiciones cortas en yenes, dijo el equipo del BIS.

Ese día se sugirió que los minoristas probablemente también se vieron afectados por llamadas de margen que pueden haberlos obligado a liquidar otras posiciones para cubrirlas.

En retrospectiva, la chispa que desencadenó la liquidación pareció bastante benigna, lo que subraya aún más el papel que jugó el apalancamiento al exagerar la crisis, dijo el equipo del BIS.

De hecho, fue un doble golpe: el Banco de Japón envió un mensaje más agresivo de lo esperado cuando elevó las tasas de interés el 31 de julio. Luego, un par de días después, los datos publicados por el Departamento de Trabajo de Estados Unidos mostraron un repunte en la tasa de desempleo mientras que el ritmo de creación de empleo se desaceleró.

Finalmente cayó un 3% al cierre del 5 de agosto, su peor caída diaria desde septiembre de 2022, según datos del Dow Jones. Nikkei 225 de Japón cayó más del 12% en su peor día desde el 20 de octubre de 1987, más conocido como el “Lunes Negro”.