Las acciones están caras, pero su repunte puede continuar al menos un año más. He aquí por qué.

Moderados descensos al cierre de las bolsas europeas en una jornada de consolidación, con múltiples datos macro que no han tenido efecto en los mercados. ¿Consolidación para seguir subiendo? Creemos que sí. Al menos así lo apuntan los gráficos...y no solo los gráficos.

"La excelente racha de las acciones en los últimos 18 meses ha dado a los inversores muchas razones para celebrar, pero también les ha dejado con algunas de las valoraciones más caras de los últimos tiempos", comentaba esta mañana el analista Joseph Adinolfi. Añadía:

"El hecho de que las acciones tengan precios tan altos en relación con factores fundamentales como las ganancias ha comenzado a hacer que algunos inversores, incluida la estrella de los fondos de cobertura David Einhorn, se muestren cautelosos a la hora de poner más dinero a trabajar.

Pero según un análisis de Leuthold Group, no hay razón para que los buenos tiempos para los inversores no puedan continuar, al menos durante los próximos 12 meses aproximadamente.

En un informe compartido con MarketWatch a principios de este mes, Leuthold examinó cómo se han comportado las acciones en el pasado después de que el S&P 500 hubiera ganado un 30% o más en un período de 12 meses.

Eso está más o menos a la par con las recientes ganancias del mercado. Según los datos de FactSet, el S&P 500 ha subido un 33% durante los 12 meses hasta el 1 de octubre. Desde que el mercado tocó fondo en octubre de 2023, el índice ha ganado más del 60%.

En el pasado, este ritmo de rentabilidad superior al promedio tendió a persistir al menos durante los siguientes 12 meses. Durante este tiempo, el rendimiento superó, en promedio, el 13%, cómodamente mejor que el rendimiento típico durante todos los períodos de 12 meses que se remontan a 1926.

Dicho de otro modo, el impulso tiende a prevalecer sobre las preocupaciones sobre la valoración en el corto plazo.

“El impulso tiende a generar impulso: el S&P 500 subió un 13,8% en los 12 meses siguientes a que se alcanzó el umbral inicial del +30%”, escribió David Ramsey, director de inversiones y gestor de cartera de Leuthold Group y autor del informe.

Pero en períodos más largos, las valoraciones elevadas han ejercido una influencia mayor.

Si bien el coeficiente de correlación entre la valoración y los retornos futuros se situó en menos 0,19 en cualquier horizonte temporal de un año, cuando Leuthold Group amplió su análisis a entre siete y diez años, descubrió que esta relación inversa se hacía mucho, mucho más fuerte.

Otro factor a considerar: las valoraciones en el pasado normalmente no eran tan altas como lo son hoy.

Según el cálculo de Ramsey de las ganancias por acción normalizadas para el S&P 500, la relación precio-beneficio actual del S&P 500 se situó en 31,4 a finales de septiembre.

Esta cifra es más alta que en cualquier otro período incluido en el análisis de Leuthold, aunque las lecturas de marzo de 2021 y junio de 1997 se acercaron.

En Wall Street, los analistas han prestado cada vez más atención a las altísimas valoraciones del mercado y han publicado informes de clientes que advierten sobre la posibilidad de que los retornos puedan ser sustancialmente más débiles durante la próxima década.

El último informe proviene de un equipo de Bank of America, que dijo en un informe compartido con MarketWatch el lunes que una alta relación precio-beneficio normalizado para el S&P 500 podría sentar las bases para rendimientos anualizados de solo el 1% durante la próxima década. Eso es incluso más grave que el 3% proyectado por un equipo de analistas de Goldman Sachs a principios de este mes.

Sin embargo, el equipo de BofA ofreció un incentivo: una versión del S&P 500 que pondera la influencia de cada acción miembro de manera equitativa.

El SP500 igual capitalización tiene una valoración mucho más atractiva que su hermano ponderado por capitalización. Esto podría ayudarle a tener un mejor rendimiento en la próxima década.

De hecho, si las empresas estadounidenses de gran capitalización continúan aumentando los dividendos, el S&P 500, con ponderación igualitaria, podría estar en condiciones de obtener retornos del 8% anual durante ese período.