"La brecha de valoración entre la renta variable estadounidense y la europea nunca había sido tan grande"
Moderados descensos al cierre de las bolsas europeas, en una jornada protagonizada por las declaraciones vía redes sociales del presidente electo de EE.UU., Donald Trump, sobre su intención de aumentar de forma muy importante las tasas a las importaciones de Canadá, México y China, si no tienen un papel más activo de lucha contra la droga.
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Deben empezar a acostumbrarse que este tipo de "amenazas" van a ser moneda común en la segunda era Trump. "Actúa como el abusón del colegio que intimida al resto de sus compañeros y les amenaza con la fuerza física si no hacen lo que él quiere. En su caso, la fuerza física toma la forma de tasas a las exportaciones", nos comentaba un gestor esta tarde bastante preocupado por los cuatro años que se nos avecinan en Europa
Y decimos Europa porque, aunque esta vez no ha sido amenazada, será el próximo sin lugar a dudas. Cualquier excusa valdrá para intentar doblegar la voluntad de la Eurozona vía proteccionismo económico. Eso se está notando en los mercados. Vean la siguiente nota de investigación de Clement Inbona, gestor de fondos de La Financière de l’Échiquier:
- “La brecha de valoración entre la renta variable estadounidense y la europea nunca había sido tan grande. La renta variable europea cotiza con un descuento cercano al 40 %”
- “Un inversor está dispuesto a pagar las acciones estadounidenses a 22,5 dólares por 1 dólar de beneficios durante el próximo año, mientras que una empresa cotizada en Europa le costaría una media de solo 13,5 dólares”
- “La historia bursátil demuestra que una valoración troposférica es un indicador fiable a largo plazo de las exiguas rentabilidades que cabe esperar”
En EE.UU., las bolsas escalan nuevas cumbres inmersas en una sensación de embriaguez. No cabe duda de que la renta variable estadounidense está cara desde el punto de vista de la valoración, tanto en relación con su propio historial como con el resto del mundo y otras clases de activos. Varias cifras hablan por sí solas. La brecha de valoración entre la renta variable estadounidense y la europea nunca había sido tan grande.
En la actualidad, atendiendo al famoso PER, la renta variable europea cotiza con un descuento cercano al 40 %. Y si corregimos los sesgos sectoriales de los índices, encontramos un descuento de más del 30 %.
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En otras palabras, un inversor está dispuesto a pagar las acciones estadounidenses a 22,5 dólares por 1 dólar de beneficios durante el próximo año, mientras que una empresa cotizada a este lado del Atlántico le costaría una media de solo 13,5 dólares. Utilizando 7 ratios de valoración diferentes, podemos apreciar que la valoración del S&P 500 únicamente ha sido superior de media un 6 % de las veces desde 1976. Por último, en comparación con la deuda pública o la deuda corporativa, la renta variable estadounidense también parece poco atractiva, sobre todo porque su riesgo intrínseco es, a priori, más elevado.
Los índices bursátiles pueden prolongar su estancia en máximos, sin embargo, la historia bursátil demuestra que una valoración troposférica es un indicador fiable a largo plazo de las exiguas rentabilidades que cabe esperar. Desde 1933, cuando el índice de valoración CAPE ha superado el umbral de 34, las rentabilidades bursátiles nunca han sido significativamente positivas cinco años después. Y en la mayoría de los casos, han sido claramente negativas...