"Hoy jornada de transición por el cierre de Wall Street. Los inversores a la espera de que se confirme el aterrizaje suave"

Tras un inicio de mes realmente duro, en el que la mayoría de ellos entraron en corrección técnica, al ceder más del 10% desde su último máximo, los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses han logrado cerrar el mes de agosto con significativos avances.

Cabe recordar que en las tres primeras sesiones del mes las bolsas occidentales se desplomaron, lastradas por dos factores principalmente:

i) el temor de que la economía de EEUU se estuviera precipitando rápidamente hacia la recesión, temor que fue avivado por unas cifras de empleo no agrícola del mes de julio algo más flojas de lo esperado; y, sobre todo,

ii) por el incremento de los tipos oficiales en Japón por parte del banco central de país, el primero en muchos años, que propició, además, un fuerte repunte del yen, movimiento que cogió desprevenidos a muchos grandes fondos, los cuales en los últimos años se habían dedicado a financiarse en yenes (más barato) para invertir en otros activos, principalmente en las bolsas occidentales y, muy concretamente, en los grandes valores tecnológicos estadounidenses, los conocidos como los “7 magníficos”.

Más suben Ibex 35
Inmob. Colonial	5,76€	0,09	1,50%
Grifols-A	10,09€	0,07	0,70%
Sacyr	3,26€	0,01	0,43%
Merlin Prop.	11,13€	0,04	0,36%
Indra-A	16,97€	0,05	0,30%
Más bajan Ibex 35
Acciona Energí...	20,74€	-0,18	-0,86%
Enagas	13,86€	-0,10	-0,72%
Acciona	121,60€	-0,70	-0,57%
Solaria Energí...	11,20€	-0,05	-0,44%
Acerinox	9,49€	-0,04	-0,37%

Esta operativa, que se conoce con el nombre de carry-trade, se había hecho muy popular entre los grandes hedge funds, que, al comprobar la reacción experimentada por el yen japonés tras la actuación del Banco de Japón (BoJ) se asustaron y comenzaron a deshacer posiciones y a recomprar yenes a marchas forzadas para hacer frente a sus deudas en esta moneda.

Todo ello propició el desplome de muchos activos, especialmente de las bolsas europeas y estadounidenses, desplome que se vio acelerado por el fuerte derrumbe del Nikkei japonés, que llegó a ceder el 13% en la sesión del 5 de agosto, su mayor caída desde el “famoso” Lunes Negro (20 de octubre de 1987), y por el rápido deterioro técnico de muchos valores y de los índices, índices que en el caso de los principales europeos llegaron a perforar a la baja sus media móvil de 200 sesiones.

Así, y tras tocar fondo el 5 de agosto, los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses comenzaron a recuperar terreno rápidamente, a medida que el impacto del “factor” carry-trade perdía fuerza y, sobre todo, gracias a la publicación en EEUU de una serie de indicadores macroeconómicos que venían a desmentir que esta economía, al menos por el momento, fuera a entrar en recesión.

También ha jugado a favor de los mercados bursátiles occidentales, especialmente durante la pasada semana, la constatación de que él proceso desinflacionista ha seguido su curso en agosto en las principales economías desarrolladas, lo que facilitará a los bancos centrales iniciar, en el caso de la Reserva Federal (Fed), o continuar, en el caso del BCE, su proceso de rebajas de los tipos de interés oficiales en las reuniones que celebrarán sus comités de política monetaria este mes. Igualmente, una positiva temporada de resultados trimestrales, especialmente en Wall Street, ha servido de apoyo al positivo comportamiento de las bolsas occidentales, ayudando a lo que ha sido una recuperación en forma de “V” de los índices a lo largo del mes de agosto.

A partir de HOY las bolsas inician uno de los meses que históricamente han sido más negativos para las mismas: el mes de septiembre, si bien es verdad que este mes suele ser más positivo en los años que se celebran las elecciones presidenciales en EEUU. Esperamos, además, que, a partir de ahora, ya con el escenario de tipos de interés más o menos establecido -esperamos entre dos y tres rebajas de 25 puntos básicos por parte de la Fed de aquí a finales de año y un movimiento similar por parte del BCE-, sean las expectativas de resultados de las empresas cotizadas las que determinen el comportamiento de los valores en las bolsas.

No obstante, los inversores seguirán muy atentos a los indicadores macroeconómicos que se vayan publicando, esperando que confirmen que el tan esperado escenario de “aterrizaje suave” se puede alcanzar, tanto en EEUU como en Europa. Es por ello que esta semana, que comienza HOY en las bolsas europeas sin la referencia de Wall Street, mercado que permanecerá cerrado por la celebración en EEUU del Día del Trabajo, adquiere gran relevancia, ya que a lo largo de la misma se publicarán cifras e indicadores económicos de gran importancia, tanto en Europa como en EEUU, entre ellos las lecturas finales de agosto de los índice de gestores de compra sectoriales, los PMIs y los ISM estadounidenses, y que se irán conociendo a lo largo de los próximos días, empezando HOY con los PMI manufacturas de la Eurozona, de sus principales economías y del Reino Unido. Además, a lo largo de la semana se publicarán en EEUU cifras que servirán para poder determinar el estado por el que atraviesa el mercado laboral del país, algo que preocupa mucho a los inversores en estos momentos, destacando el viernes la publicación del informe de empleo no agrícola, correspondiente al mes de agosto.

Para empezar la semana, esperamos que HOY los principales índices bursátiles europeos abran de forma mixta y sin grandes cambios, a la espera de la publicación de los PMIs manufacturas de agosto, que esperamos que confirmen que la debilidad por la que atraviesa el sector en las mayores economías de la Eurozona ha continuado en agosto. Por lo demás, comentar que, el hecho de que los inversores en Europa no cuenten con la referencia de Wall Street, reducirá la actividad en los mercados de la región, algo que suele ocurrir siempre en estos casos. Finalmente, señalar que esta madrugada las bolsas asiáticas han cerrado de forma mixta, con las chinas nuevamente lastradas por el negativo comportamiento del sector de la promoción residencial; que dólar cede ligeramente terreno frente al resto de principales divisas; que los bonos se muestran estables; y que tanto el precio del petróleo como el del oro vienen claramente a la baja, el primero de ellos penalizado por la posibilidad de que la OPEP+ comience a revertir parcialmente sus recortes de producción este mes.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs