Hoy: “El esperado recorte de tipos del BCE ya está aquí. Subidas moderadas en Europa y consolidación en EE.UU.”

La atención estará en el BCE, que comenzará hoy un ciclo de bajadas de tipos. Estimamos que recortará -25p.b., hasta 3,75% (Depósito)/4,25% (Crédito). Los progresos en inflación harán posible este recorte: IPC +2,6% vs 10,6% Oct.2022 y Tasa Subyacente +2,9% vs +5,7% Mar.2023.

Lo más importante será la rueda de prensa de Lagarde (14:45h), por las pistas que ofrezca sobre futuros movimientos. Estimamos que será relativamente hawkish/dura.

Motivos:

(i) La mejora de la Inflación aún es insuficiente. Aún está lejos de su objetivo (+2%) y ha repuntado (+2,6% mayo vs +2,4% abril)

(ii) Las subidas salariales (+4,7% salarios negociados en el 1T) dificultan el control de la Inflación de Servicios

(iii) La actividad económica mejora (PIB 1T +0,3%), dejando atrás la recesión técnica de la segunda mitad de 2023, y

(iv) La debilidad del Euro podría importar presiones inflacionistas porque la Fed no bajará tipos hasta Sept./Nov. y, mientras, el euro se depreciará.

En cuanto a más recortes posteriores, aunque el mercado espera otra bajada el 12 Sept. y asigna una probabilidad del 50% a otra más antes de final de año... nosotros pensamos que esto es difícil. Tal vez no aplique ninguna más en 2024, aunque no es imposible que vuelva a recortar en su reunión del 12 Dic. Luego, ya en 2025, aplicará más bajadas. Pero esta perspectiva dependerá de lo que transmita hoy Lagarde en su rueda de prensa.

Estimamos un día de modestos avances en bolsas en Europa y consolidación en EEUU. El recorte de tipos no debería sorprender al mercado y el tono de Lagarde será probablemente de cautela, sin asumir el compromiso sobre nuevos recortes. Tras las fuertes subidas de ayer, hoy sería razonable algo más de moderación a la espera del empleo americano de mañana. Veremos