El escenario que se plantean ahora los inversores es casi perfecto...¿pero y si algo falla?

Nuevo cierre alcista de las bolsas europeas para finalizar una semana en la que se ha recuperado gran parte de los descensos tras el "Lunes Negro" de la semana pasada. ¿El motivo? Pues el oficial que se ha disipado el temor a una recesión económica en EE.UU. El verdadero...¿quién lo sabe?

Básicamente el escenario en el que nos movemos ahora es el siguiente:

Ralentización económica sin llegar a recesión - Inflación controlada - Rebaja de tipos generalizada - Mejora de las condiciones financieras - Recuperación de la economía - Subida de las bolsas.

¿Qué puede fallar? Pues lo primero que la inflación no esté tan controlada como parece que muestran los últimos datos macro, y lo segundo, que la recuperación económica se postergue. Si alguno de esos dos factores falla, las subidas de las bolsas no se producirán.

Pero veamos a los que nos enfrentaremos en el futuro cercano:

"Se espera que dentro de una semana, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, utilice su discurso en Jackson Hole para señalar que es muy probable que el banco central recorte los costos de endeudamiento después de su reunión de política monetaria del 18 de septiembre", afirma Jamie Chisholm en un reciente artículo. Añade:

"Recordemos que hace apenas diez días algunos observadores del mercado abogaban por un recorte de emergencia de 50 puntos básicos en las tasas durante la reunión, ya que el temor al crecimiento en Estados Unidos contribuyó a una caída de las acciones mundiales.

Ese tambaleo parece haber terminado. Ahora los mercados consideran mucho más probable un recorte de 25 puntos básicos por parte de la Fed en septiembre. En respuesta, el S&P 500 acaba de registrar una racha ganadora de seis días del 6,6%, mientras que el CBOE VIX, una medida de volatilidad conocida como el indicador del miedo de Wall Street, ha caído desde un pico por encima de 60 el 5 de agosto a alrededor de 15, por debajo de su promedio de largo plazo de 19,5.

Más suben Ibex 35
Inditex	46,42€	1,06	2,34%
Grifols-A	8,34€	0,13	1,58%
Laboratorios Ro...	76,30€	0,65	0,86%
Acciona	118,50€	0,70	0,59%
REDEIA CORP	16,77€	0,06	0,36%
Más bajan Ibex 35
Ferrovial SE	36,12€	-0,58	-1,58%
Inmob. Colonial	5,42€	-0,06	-1,00%
Solaria Energí...	11,07€	-0,11	-0,98%
Indra-A	16,39€	-0,14	-0,85%
ACS	39,98€	-0,24	-0,60%

Pero como el mercado bursátil está nuevamente cerca de sus máximos, algunos inversores podrían preguntarse si deberían vender acciones ante el primer recorte de tasas y adoptar una postura defensiva, señala Salvatore Ruscitti, estratega de acciones estadounidenses de MRB Partners.

“La respuesta depende de las razones de los recortes de tasas y de las perspectivas de la economía”, dice Ruscitti, mientras presenta la útil tabla a continuación.

Muestra cuándo ocurrieron los primeros recortes de tasas en los siete ciclos de flexibilización anteriores y cómo se comportaron los mercados de valores estadounidenses durante los siguientes tres y seis meses.

“La historia es muy clara”, escribe Ruscitti. “En los casos en que el inicio de la flexibilización de la Fed fue seguido por el inicio de una recesión (es decir, julio de 1990, enero de 2001 y septiembre de 2007), los precios de las acciones fueron más bajos tres y seis meses después del primer recorte de tasas”.

Por el contrario, cuando el primer recorte de tasas no precedió a una recesión, en julio de 1996, septiembre de 1998 y agosto de 2019, los inversores obtuvieron buenos rendimientos en los meses siguientes.

Un caso atípico son las ganancias observadas cuando se redujeron las tasas al estallar la COVID, “pero la crisis económica impulsada por la pandemia fue única en su magnitud, brevedad y la respuesta política masiva que desató”, dice Ruscitti.

Todo esto demuestra que decidir si es una buena idea vender la noticia de la primera subida de tipos de la Fed depende en gran medida de si un inversor piensa que Powell y sus colegas lo hacen simplemente porque una inflación benigna lo permite, o tienen que hacerlo porque una economía gravemente debilitada lo exige, como fueron los casos, por diferentes causas, en 1990, 2001 y 2007.

La reciente caída del mercado sugiere que los operadores estaban preocupados de que la flexibilización de la Fed se debiera a la segunda razón, pero Ruscitti considera que eso es demasiado pesimista: "Los temores sobre una recesión en Estados Unidos son exagerados, y la Fed no se queda atrás en lo que respecta a abordar la disminución de la demanda laboral. El crecimiento económico se ha enfriado con respecto al rápido ritmo de los trimestres anteriores, pero todavía está a una distancia segura de estancarse o contraerse".

Aun así, Ruscitti acepta que es poco probable que las acciones vuelvan a subir de forma sostenida a partir de ahora hasta que haya aún más confianza en un escenario de aterrizaje suave. Además, los vientos en contra estacionales pueden hacer que los inversores estén menos dispuestos a aumentar la exposición a las acciones por ahora, mientras que la ansiedad por la tensión geopolítica y la inminente elección estadounidense también pueden afectar la confianza.

“Estos factores son un argumento a favor de mantener un control estricto del riesgo en el corto plazo y ser pacientes a la hora de invertir nuevo capital en el mercado de valores”, afirma. “Sin embargo, vender acciones de forma agresiva con la idea de que los recortes de tipos de la Reserva Federal son malos para los activos de riesgo es prematuro teniendo en cuenta el peso de la evidencia económica”.