¿Se están dirigiendo las bolsas a un nuevo Crash del 29? Vean estos gráfico.

Nuevas subidas hoy en las bolsas europeas, en una jornada que se ha dividido en dos partes: La primera antes del dato de IPC de EE.UU. en el que los inversores estaban esperando el dato de inflación en EE.UU. para saber qué hacer en el mercado, y la segunda, en que una vez conocido, los inversores se encontraban igual de confusos que antes de conocerlo.

Y es que estos "datos macro que marcan el sentido de las bolsas por su importancia", rara vez tienen un efecto más duradero que una o dos jornadas. Y en la mayoría de los casos, ni eso.

El hecho es que el dato de inflación en EE.UU. se ha situado completamente en línea con las previsiones, dejando el camino despejado para que la Fed rebaje sus tipos en septiembre. La duda ahora es si será en 25 o 50 puntos básicos.

Pero en este Cierre de Mercado vamos a hablar de otro hecho, y es cómo el mercado de valores en la década de 2020 muestra cierta similitud con el desbocado mercado de los locos años 20 de hace un siglo, como afirma Mark Hulbert en MW. Añade:

Dicho esto, una repetición de la extraordinaria racha del mercado de valores en la década de 1920 sería realmente emocionante. De hecho, si entre ahora y 2029 el Dow Jones aumenta tanto como durante el período comparable de la década de 1920, superaría los 150.000 puntos.

A pesar de las similitudes entre la década actual y la de 1920, existen diferencias significativas. Eche un vistazo al gráfico anterior, que traza el desempeño del Dow durante la década de 1920 y hasta ahora en la década actual. Si entrecierra los ojos lo suficiente, puede convencerse de que las dos series están correlacionadas. No lo están. De enero de 2020 a agosto de 2021, por ejemplo, el rendimiento del Dow en lo que va de la década fue una ganancia del 22,7%, en contraste con una pérdida del 41,2% en el rendimiento de la década hasta agosto de 1921.

De hecho, hay muchos períodos de más de cuatro años a lo largo del siglo pasado que parecen estar igualmente correlacionados (si no más) con la primera parte de la década de 1920 que los cuatro años y medio. Prácticamente ninguno de ellos sugiere que el Dow eclipsará los 150.000 puntos en cinco años. Insistir en este particular paralelismo tremendamente optimista es una forma de minería de datos en su peor expresión.

Paralelismos con el crash de 1929

Un buen ejemplo de esta descarada extracción de datos es un gráfico que hace una década arrasó en Wall Street. El gráfico que se reproduce a continuación toma el rendimiento del Dow entre mayo de 2012 y febrero de 2014 y lo superpone al rendimiento del Dow en los años calendario 1928 y 1929. La correlación entre las dos series parece ciertamente notable, y la perspectiva de un colapso como el de 1929 parece ominosamente inminente.

Por supuesto, no se produjo un desplome de esa magnitud. Y no es sólo una crítica de lunes por la mañana que yo señale esto ahora, ya que mis columnas sobre el tema informaron de su validez altamente cuestionable. En una de mis columnas sobre el gráfico, publicada en el Wall Street Journal , cité a David Leinweber, fundador del Centro de Tecnología Financiera Innovadora del Laboratorio Nacional Lawrence Berkeley y autor de un artículo de 2007 ahora infame titulado “ Trucos estúpidos de mineros de datos: sobreajuste del S&P 500 ”.

Leinweber dijo: “Si se observaran suficientes períodos de la misma duración [como el que comenzó en mayo de 2012], se encontrarían todo tipo de imágenes muy similares [que muestran correlaciones superficialmente impresionantes], la mayoría sin un choque al final”. Insistir en el único paralelismo que sugiere que un choque es inminente es “el equivalente analítico de encontrar conejos en las nubes. Si se estudiara lo suficiente, se encontraría ese conejo tarde o temprano, pero no sería más real que el que se esfuma en el horizonte”.

La depresión 'olvidada'

También hay una razón fundamental para no pensar que la década actual seguirá un guión similar al de los años 1920: la enorme recuperación del mercado de valores en la segunda mitad de esa década fue en gran parte una recuperación de una grave depresión que sufrió la economía estadounidense en la primera parte de esa década, según Jim Grant, editor de Grant's Interest Rate Observer , que ha estudiado extensamente la década de 1920.

Pocos profesionales de la inversión conocen siquiera la existencia de esta depresión de principios de los años 20, por lo que Grant tituló su libro sobre el tema “La depresión olvidada”. Pero en 1920 y 1921, explica, “hubo una depresión deflacionaria” que fue tan grave que un economista de la época dijo que el mundo estaba “más cerca del colapso que en cualquier otro momento desde la caída del Imperio Romano”.

Fue desde las profundidades de esa depresión que tanto la economía como el mercado de valores de Estados Unidos resurgieron con fuerza. Grant cita al Wall Street Journal, que informa que, en el punto más bajo de esa depresión, “‘decenas’ de empresas estaban valuadas en menos que su capital de trabajo… Las acciones de ‘un gran número’ de empresas industriales se vendían a ‘un tercio de su valor intrínseco’”. Coca-Cola, por ejemplo, se negociaba a 1,7 veces las ganancias de 1922 y 2,5 veces las ganancias de 1923.

Tal vez se pregunte si el mercado bajista de febrero-marzo de 2020 es el equivalente funcional de la depresión de 1920-21. No lo es. Por ejemplo, gracias a los enormes programas de estímulo del gobierno estadounidense, no hubo una deflación real en 2020; la tasa de variación más baja en 12 meses del índice de precios al consumidor se registró en mayo de 2020, cuando la inflación se situó en el 0,1%.

En cambio, en el punto más bajo de la depresión de 1920-21, la tasa de variación a 12 meses del IPC fue del -15,8%, significativamente inferior incluso a la peor deflación de la década de 1930. En marzo de 2020, casi ninguna empresa cotizaba a un precio inferior a su capital de explotación. En el mínimo del mercado bajista de ese mes, por ejemplo, el S&P 500

La relación precio/valor contable se situó en 2,5, lo que, según cualquier estándar histórico, está mucho más cerca de una sobrevaloración que de una infravaloración.

Siempre es posible que el Dow se dispare en los próximos cinco años hasta superar los 150.000 puntos, pero si se quiere afirmar que el Dow subirá tanto, habrá que basar el argumento en algo más que una comparación con lo que realmente ocurrió con las acciones en los años 1920.

Mark Hulbert es colaborador habitual de MarketWatch.