"El comportamiento de las bolsas nos invita a ser moderadamente optimistas con su evolución en lo que resta de año"

En una sesión en la que la inflación estadounidense volvió a ser protagonista, los principales índices bursátiles europeos cerraron en su mayoría al alza, mientras que los estadounidenses lo hicieron con fuertes descensos.

En ambos mercados los bonos volvieron a ceder, lo que conllevó un nuevo repunte de sus rendimientos. Desde primera hora del día los índices europeos mostraron un buen tono, animados por el positivo comportamiento de Wall Street el día antes y de las bolsas asiáticas de madrugada. Además, los resultados de algunas compañías también “ayudaron”, en especial los del Commerzbank (CBK-DE), cuyas cifras del 4T2022 fueron muy bien acogidas por los inversores al alcanzar resultados récord. El hecho de que los bonos mostraran al comienzo de la jornada un buen comportamiento, tras dos días de significativos descensos, también animó a los inversores en renta variable en las principales plazas europeas a tomar posiciones.

Sin embargo, y como ya sucediera el pasado martes con el IPC estadounidense de enero, la publicación en EEUU a primera hora de la tarde del índice de precios a la producción (IPP) de enero condicionó, para mal, el resto de la sesión. Así, y a pesar de que tanto la tasa de crecimiento interanual del IPP general como la de su subyacente se moderaron con relación a las de diciembre, lo hicieron menos de lo anticipado por los analistas, mientras que en términos intermensuales ambos índices repuntaron con una fuerza inesperada. Además, las cifras de nuevas peticiones iniciales de subsidios de desempleo estadounidenses, correspondientes a la semana pasada, cifras que son una buena aproximación a la evolución de paro semanal en este país, volvieron a sorprender a la baja, situándose por quinta semana consecutiva por debajo del nivel de las 200.000 peticiones y apuntando, de este modo, a un mercado laboral muy tensionado, lo que a todas luces es un factor inflacionista.

Más suben Ibex 35
Grifols-A	13,92€	0,23	1,65%
Cellnex	37,91€	0,59	1,56%
Acciona	183,30€	2,30	1,25%
Enagas	16,81€	0,17	0,98%
Merlin Prop.	9,07€	0,08	0,88%
Más bajan Ibex 35
Aena	141,30€	-2,30	-1,63%
Arcelormittal	28,86€	-0,40	-1,39%
Banco Santander	3,55€	-0,04	-1,24%
Caixabank	4,09€	-0,05	-1,10%
Ferrovial	27,29€	-0,29	-1,06%

Ambos datos incrementaron el temor de los inversores a que la Reserva Federal (Fed) i) se vea forzada a subir sus tasas oficiales más de lo esperado y ii) a mantenerlas a ese nivel durante más tiempo del previsto, con lo que desaparece casi por completo la posibilidad de que el banco central estadounidense empiece a revertir el proceso de alzas de tipos durante el 2S2023. La reacción de los mercados a la publicación de ambas cifras fue inmediata:

i) el dólar se fortaleció con relación al resto de principales divisas;

ii) los precios de los bonos se giraron a la baja tanto en Europa como en EEUU, repuntando por ello sus rentabilidades; y

iii) los futuros de los principales índices bursátiles de Wall Street profundizaron en sus caídas, arrastrando tras ellos a los índices bursátiles europeos, que cedieron de golpe gran parte de lo avanzado por la mañana, con algunos de ellos, como el Dax alemán, los Euro Stoxx y el Ibex-35, llegando a ponerse en negativo por momentos.

No obstante, estos índices, apoyándose en el buen comportamiento del sector bancario, cuyos valores se giraron al alza animados por el repunte de los rendimientos de los bonos, fueron capaces de terminar la jornada en positivo, aunque lejos de sus niveles más altos del día, marcando muchos de ellos al cierre de la sesión nuevos máximos anuales (ver cuadro adjunto).

No ocurrió lo mismo en Wall Street, con los índices, tras un “amago” de recuperación a mitad de sesión, cerrando el día con fuertes descensos, descensos liderados por los valores de consumo discrecional, por los tecnológicos y por los del sector de servicios de comunicación, valores que en muchos casos entran dentro de la categoría de “crecimiento” y cuyas valoraciones “sufren” con los repuntes de los tipos de interés a largo plazo. Decir, además, que las declaraciones de dos importantes miembros del Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed (FOMC), la presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Mester, y el presidente de la Reserva Federal de San Luis, Bullard, ambos sin voto en el comité este año, tampoco ayudaron a calmar los mencionados temores de los inversores, ya que ambos confirmaron que, de ser por ellos, habrían subido las tasas oficiales en 50 puntos básicos en la reunión de enero-febrero en lugar de en 25 puntos básicos, tal y como ocurrió, con el segundo de ellos situando la tasa terminal en el 5,5% y animando a sus colegas a actuar con prontitud para combatir la inflación.

El negativo comportamiento de Wall Street AYER, que ha tenido su prolongación esta madrugada en Asia, donde los principales índices también han cedido posiciones, aunque de forma más moderada, nos hace apostar por una apertura a la baja de los índices bursátiles europeos en la sesión de HOY, sesión en la que habrá que estar atentos a la publicación de varios nuevos indicadores de precios: el índice de precios a la producción (IPP) de Alemania y la lectura final del IPP de Francia, por la mañana, y de los precios de las exportaciones y de las importaciones en EEUU, por la tarde, todos ellos correspondientes al mes de enero. En este sentido, señalar que todo parece indicar que, si bien la inflación parece claro que ya ha tocado el pico del techo tanto en Europa como en EEUU, el ritmo con el que se está moderando está siendo, de momento, más lento del esperado/deseado por los inversores, lo que puede hacer que los bancos centrales mantengan las condiciones financieras restrictivas durante más tiempo del pronosticado por una parte importante del mercado. No obstante, el comportamiento de las bolsas, especialmente de las europeas, nos invita a ser moderadamente optimistas con su evolución en lo que resta de año, ya que demuestra que el fondo de estos mercados es sólido. Ello no es óbice para que, en un momento dado, se pueda producir una corrección en los mismos, corrección que, como venimos anticipando, no creemos que vaya a ser muy profunda en ningún caso.

Analista: Juan J. Fdez-Figares