El Cisne Negro de los mercados se votará en las próximas semanas

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Capitalbolsa | 20 jun, 2024

Sólidas alzas al cierre de las bolsas europeas, en una jornada en la que la principal referencia era la decisión del Banco de Inglaterra que mantuvo sus tipos tal y como se esperaba. En el lado macro también conocíamos interesantes datos como:

En este cierre de mercado vamos a analizar un factor que hace unos meses no estaba en los planes de la mayoría de los inversores, o si lo estaban, no pensaban que podría tener tanta repercusión en los mercados: Dos de las tres economías más grandes de Europa se dirigen a las urnas en sólo dos semanas.

"El plebiscito convocado por el presidente francés Emanuel Macron, que tendrá lugar el 30 de junio y una segunda ronda el 7 de julio, ya ha provocado revuelo en los mercados de acciones, bonos y divisas. Por el contrario, la encuesta convocada antes de lo esperado por el primer ministro del Reino Unido, Rishi Sunak, ha sido absorbida sin apenas murmullos por parte de los comerciantes", afirmaba hace unas horas Jaime Chisholm de MW. Añadía:

Más suben Ibex 35
Solaria Energí... 12,11€ 0,26 2,19%
Amadeus-A 63,94€ 0,94 1,49%
Cellnex 31,77€ 0,46 1,47%
ACS 39,92€ 0,56 1,42%
Acciona 112,60€ 1,20 1,08%
Más bajan Ibex 35
Aena 184,40€ -1,40 -0,75%
Banco Santander 4,43€ -0,02 -0,42%
Acerinox 9,93€ -0,03 -0,25%
IAG 2,01€ 0,00 -0,10%
Banco Sabadell 1,78€ 0,00 -0,06%

Para simplificar, Francia está creando un entorno que los inversores a menudo luchan por descartar con calma: una intensa incertidumbre política que también puede tener ramificaciones más allá de sus fronteras. Mientras tanto, en Gran Bretaña el resultado es bastante conocido y no supone un gran cambio en el status quo.

La administración conservadora en el poder en el Reino Unido se enfrenta a una paliza: según las encuestas, el 21% del electorado, en comparación con el 42% del Partido Laborista, según la BBC. Estas cifras normalmente conducirían a una cómoda mayoría laborista en las Cámaras del Parlamento.

En el pasado, los inversores tendían a preferir a los conservadores más partidarios del libre mercado en lugar del Partido Laborista respaldado por los sindicatos. Sin embargo, el nuevo liderazgo laborista liderado por Keir Starmer ha alejado al partido de su postura de extrema izquierda del anterior líder Jeremy Corbyn y quiere mejorar las relaciones con la Unión Europea.

Además, la supuesta Ministra de Hacienda del Partido Laborista es Rachel Reeves, ex economista del Banco de Inglaterra. Después de la debacle del presupuesto de los conservadores de septiembre de 2022, que provocó pánico en la venta de bonos gubernamentales, se considera que Reeves es una persona segura.

Dicho esto, Starmer en el número 10 de Downing Street tendrá un impacto en la clase inversora más rica. Los laboristas planean aumentar la financiación de los servicios públicos combatiendo la evasión fiscal, aumentar los impuestos sobre las ventas de viviendas compradas por no residentes en el Reino Unido y cerrar las lagunas fiscales para las personas no domiciliadas.

Sven Jari Stehn, economista de Goldman Sachs, dice que el Partido Laborista aumentará el gasto en £9.500 millones al año y aumentará los impuestos en £8.600 millones al año.

The pound is preferred over the euroBritish pounds per euroSource: Tullett Prebon

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Estas políticas, junto con las consecuencias del Brexit y la represión contra los oligarcas rusos, significan que el Reino Unido verá una pérdida neta de una cifra récord de 9.500 millonarios en 2024, según el Informe de Migración de Henley Private Wealth Management.

Sin embargo, Rubén Gargallo Abargues, economista de Capital Economics, dice que no cree que el regreso del Partido Laborista al poder cambie mucho la trayectoria económica interna o tenga una influencia negativa importante en las acciones del Reino Unido en los próximos años.

“Aunque los impuestos, el gasto y la inversión como proporción del PIB podrían ser un poco más altos, y las inversiones relacionadas con la construcción de viviendas y la transición verde más ambiciosas bajo el Partido Laborista, estas diferencias no alterarían mucho las perspectivas de la economía del Reino Unido”, dice Gargallo Abargues.

De hecho, desde que el primer ministro Rishi Sunak convocó elecciones el 22 de mayo, el índice FTSE 100 de Londres ha bajado menos del 3%, lo que refleja principalmente un retroceso de los grupos energéticos y mineros: la libra se ha fortalecido unos 30 pips frente al dólar estadounidense y los rendimientos de los bonos a 10 años 10Y están unos pocos puntos básicos por debajo.

Por el contrario, desde que el presidente francés Macron convocó elecciones el 9 de junio, el índice bursátil CAC 40 ha bajado casi un 5%, tras caer alrededor de un 10%, y el euro EURUSD, -0.17% ha caído más de 1,5 centavos frente al dólar.

Y lo más preocupante es el movimiento de los bonos gubernamentales, donde el diferencial de rendimiento entre los bonos alemanes a 10 años y el papel francés de vencimiento equivalente, conocido como OATS, ha saltado de menos de 50 puntos básicos a 73. .

La ampliación del diferencial OATS/Bunds significa que los inversores exigen más por el riesgo de tener deuda francesa. Esto surge del temor de que Macron haya calculado mal al convocar unas elecciones anticipadas en respuesta a una derrota de la extrema derecha en las elecciones al Parlamento Europeo de junio.

Una encuesta de votantes realizada por Ifop publicada el 17 de junio muestra que el partido de extrema derecha Agrupación Nacional de Marine Le Pen obtendría un 33% de apoyo en la primera vuelta de las elecciones legislativas francesas, mientras que una alianza de partidos de izquierda obtendría un 28%, y el partido de Macron llegaría tercero con un 18%.

Por lo tanto, no está claro si Macron, que seguirá siendo presidente, se verá obligado a convivir con la extrema derecha o con una izquierda cada vez más populista. Pero cualquiera de los dos resultados está inquietando a los inversores, sobre todo porque ambos adoptan una postura anticapitalista y sus políticas podrían tener implicaciones para la cohesión de la Unión Europea.

“Las propuestas de la coalición de izquierda de Francia (el 'Frente Popular') y de su derecha populista divergen marcadamente de los principios pro mercado y de la responsabilidad fiscal”, dice Thierry Wizman, estratega global de tipos de interés y divisas de Macquarie.

"Ambas serían desviaciones radicales de las políticas actuales y, si se implementaran, podrían socavar las relaciones de Francia con la UE", añade Wizman.

National Rally ha pedido medidas proteccionistas para proteger a los trabajadores franceses de la globalización, un sistema fiscal más progresivo y devolver la edad de jubilación a los 62 años después de que Macron la elevara a 64.

El Frente Popular quiere reducir la edad de jubilación a 60 años, negarse a aceptar las reglas de estabilidad y crecimiento de la UE, imponer congelaciones de precios y financiar programas sociales aumentando los impuestos sobre las ganancias de capital y las ganancias de las empresas.

“Un gobierno liderado por NR podría poner a prueba el nuevo marco fiscal de la UE, lo que podría tener implicaciones de largo alcance, una preocupación que se refleja en el aumento del diferencial OAT-Bund por encima de los 70 pb”, dice un equipo de JPMorgan dirigido por Marko Kolanovic.

Los inversores en acciones votan con sus carteras. El mercado de valores francés ha devuelto el testigo del mayor mercado de valores europeo a Londres después de que las acciones de grupos de artículos de lujo que alguna vez fueron mundialmente populares, por ejemplo, sintieran la presión.

Esta semana, los analistas de Citi rebajaron la calificación de las acciones de Europa continental de sobreponderadas a neutrales, diciendo: "Los riesgos a corto plazo para las acciones europeas han aumentado, con los mercados estrechándose y la incertidumbre política ocupando un lugar central".

El CAC 40 ha caído por debajo de su media móvil de 200 días y podría caer un 9% más, según Alex Kuptsikevich, analista senior de mercado de FxPro.

Wizman, de Macquarie, cree que las preocupaciones sobre la relación de Francia con la UE harán que el euro baje alrededor de 1,05 dólares en el tercer trimestre. Y Christoph Schon, investigador principal de SimCorp, calcula que el diferencial OATS/Bunds “podría ampliarse otros 20 puntos básicos, a medida que se acerque la fecha de las elecciones”.

Aquellos inversores fuera de Europa que son optimistas sobre los disturbios inducidos por Francia pueden considerar el daño al sentimiento global causado por otros casos de angustia en la eurozona, como la crisis de deuda griega hace una docena de años.

“Como siempre ocurre en la zona del euro, las preocupaciones sobre un país –especialmente si es grande– repercuten en otros. Los diferenciales han aumentado no sólo en Francia sino también en otros países percibidos como vulnerables”, dice Hubert de Barochez, economista senior de mercados de Capital Economics.

El antagonismo entre Francia y la UE se avivó el miércoles después de que el brazo ejecutivo del bloque criticara el miércoles a Francia por acumular una deuda excesiva .

De hecho, el impacto que esa tensión política está teniendo en la confianza del mercado fue citado el miércoles por la marca de moda italiana Golden Goose al posponer su oferta pública inicial en la bolsa de valores Euronext de Milán.

Por supuesto, hay algunos inversores que piensan que la ansiedad del mercado por las elecciones francesas es exagerada y que se están creando oportunidades. En declaraciones a CNBC el miércoles, Beat Wittman, socio de Porta Advisors, dijo que "compraría OATS agresivamente a este precio"

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