¿Delivery Hero o Just Eat? Uno de ellos tiene un potencial alcista del 60 %

Delivery Hero con sede en Berlín y la multinacional holandesa Just Eat Takeaway, son dos empresas en el centro del despiadado sector de entrega de comida en línea. El banco de inversión Stifel examinó ambas acciones y descubrió que una tiene un potencial alcista significativo en medio de un mercado ferozmente competitivo donde “el ganador se lo lleva todo”.

Las acciones de ambas empresas se negocian en Estados Unidos y en toda Europa.

La industria de entrega de alimentos en línea se ha transformado drásticamente en la última década, con empresas que persiguen estrategias de crecimiento agresivas para ganar dominio del mercado.

Stifel señaló que este enfoque, denominado “Blitzscaling”, tenía como objetivo crear “ventajas para los primeros en escalar” alcanzando una masa crítica y generando ciclos de retroalimentación positivos en sus respectivos mercados. Más restaurantes se unirían a una plataforma a medida que más clientes hicieran pedidos en ella.

Esta estrategia generó un impresionante crecimiento de los ingresos, según el analista de Stifel, Benjamin Kohnke, con Delivery Hero y Just Eat Takeaway registrando tasas de crecimiento anual compuestas del 38% y el 17%, respectivamente, de 2019 a 2023.

Sin embargo, este crecimiento ha tenido un coste significativo. En la última década, Delivery Hero ha acumulado pérdidas netas de 9.600 millones de euros (10.470 millones de dólares) , mientras que Just Eat Takeaway ha acumulado pérdidas de 7.100 millones de euros.

La pandemia inicialmente impulsó los servicios de entrega de alimentos a domicilio, ya que los consumidores recurrieron a estas plataformas durante los confinamientos. Sin embargo, la posterior reapertura de los restaurantes, el regreso a la oficina y la crisis del costo de vida han provocado una marcada desaceleración de las tasas de crecimiento.

Esta desaceleración, el aumento de las tasas de interés y la intensa competencia de actores globales como Uber, DoorDash, y Grab han ejercido presión sobre la rentabilidad y los balances del sector.

En respuesta, las empresas han orientado sus estrategias hacia la rentabilidad y la generación de flujo de caja.

Stifel señaló que este cambio está empezando a dar frutos, ya que tanto Delivery Hero como Just Eat Takeaway mostraron mejoras interanuales en las ganancias ajustadas en el primer semestre de 2024.

¿Gana el héroe de la entrega?

El banco de inversión se muestra especialmente optimista respecto a Delivery Hero, iniciando la cobertura con una calificación de “Comprar” y un precio objetivo de 60 euros, lo que implica un potencial alcista del 60%.

Creen que el enfoque de la empresa en la rentabilidad por encima del “crecimiento a toda costa” finalmente revelará el valor inherente de su modelo de negocio.

“Priorizar la rentabilidad por encima del ‘crecimiento a toda costa’ debería finalmente sacar a la luz el valor inherente del modelo de negocio y traducirse en un margen EBITDA ajustado del 2,8% y un [rendimiento del flujo de caja libre] de [aproximadamente] el 6% en el año fiscal 2026”, dijo Kohnke de Stifel en una nota a los clientes el 8 de octubre.

El reciente anuncio de Delivery Hero sobre sus planes de cotizar sus filiales de Oriente Medio en el mercado financiero de Dubái en el cuarto trimestre de 2024 también ha sido bien recibido por el mercado.

Los analistas del Deutsche Bank señalaron que esta medida “podría ayudar a la valoración” y es probable que sea vista positivamente por los inversores.

Mientras tanto, Just Eat Takeaway (TKWY) tiene una calificación de “Mantener” de Stifel, con un potencial de alza del 17% sobre el precio actual de las acciones. Kohnke cree que Just Eat Takeaway tiene un modelo de negocio con una tasa de crecimiento relativamente más lenta, lo que justifica la prima más baja de las acciones.

“A pesar de un sólido perfil financiero en el norte de Europa y un desempeño en mejora en el Reino Unido, el perfil de crecimiento de TKWY está significativamente por debajo de sus pares, lo que justifica un descuento de valoración, en nuestra opinión”, agregó Kohnke.

Pese al optimismo, los analistas advirtieron que existen riesgos para ambas compañías.

RBC Capital Markets destacó la feroz competencia en la mayoría de los mercados. Si bien la mayoría de los operadores “pure-play” continúan mostrando un crecimiento significativo de los ingresos, el alto nivel de competencia está perjudicando los perfiles de margen y la capacidad de generar un flujo de efectivo libre atractivo, advirtió.

Ganesh Rao — Michael Bloom de CNBC