Datos EE.UU. apuntarán a aterrizaje suave e IPC Eurozona seguirá moderando, aunque surgen nuevos focos inflacionistas

Apertura europea plana, a la espera de nuevos datos macro hoy en EE. UU. (vacantes JOLTs e ISM manufacturero) que deberían seguir dibujando un escenario de aterrizaje suave de la economía americana, mientras que en la Eurozona el IPC mostrará moderación adicional por el efecto base de la energía.

En EE. UU., Powell habló ayer, sin novedades con respecto a lo comentado en su última reunión (18-septiembre) en la que recortó 50 pb. Una cuantía elevada que no implica que sea el inicio de recortes de 50 pb (estarían "recuperando" el no haber iniciado la bajada en julio, pero ven la economía y el mercado laboral fuertes), aunque el mercado otorga una probabilidad cercana al 40% a que la bajada del 7-noviembre sea de 50 pb (vs -25 pb R4e). En este sentido, será clave el tono de los datos de empleo que se conocerán esta semana. Unos datos que comienzan hoy con la encuesta de vacantes JOLTs, que en el mes de agosto podría estabilizarse en torno a 7,7 mln tras la notable caída registrada desde los máximos de marzo de 2022 (12 mln). Le seguirá mañana el ADP de empleo privado, con prevista mejora (123.000 vs 99.000 anterior) y el viernes el informe oficial de empleo que mostraría resiliencia (150.000e vs 142.000 previo).

Ayer la inflación en Alemania se moderó más de lo esperado en septiembre (1,6% vs 1,7%e y 1,9% anterior), mientras que en Italia sigue ralentizándose (0,7%, en línea con lo previsto y vs 1,1% anterior). Estos datos, junto a las cifras el viernes de España y Francia también mejorando las previsiones, apuntan hoy a un IPC de la Eurozona moderando en tasa general (1,8%e vs 2,2% previo) en mayor medida que el subyacente (2,7%e vs 2,8%). Sin embargo, hay que tener en cuenta que esta mejora se debe en gran parte al efecto base de la energía, lo que provocará un repunte del IPC general de cara a fin de año, para luego continuar cayendo en 2025. Esto debería limitar las expectativas de que el BCE baje 25 pb el 17-octubre, con una probabilidad que se ha elevado al 90%, a no ser que aprecien una persistente desaceleración del ciclo económico (algo que no parecen contemplar en sus estimaciones de crecimiento, que asume una paulatina aceleración de la actividad económica).

Como riesgos para la inflación, más allá del efecto base de la energía, tenemos: 1) el potencial impacto de la huelga de puertos en la Costa Este americana, desde Maine a Texas, y que según los trabajadores durará todo lo que sea necesario y que afectaría a la mitad del comercio americano, y 2) la extensión del conflicto en Oriente Medio (Israel comienza la incursión terrestre en el Líbano).

En el plano político, destacamos un día más el peor comportamiento relativo de la bolsa de Francia (CAC -2% vs Eurostoxx -1%) ante la expectativa de impuestos adicionales para las grandes compañías, en un intento de contener el deterioro de las finanzas públicas del país (a 1S24, deuda pública/PIB del 112% vs 60% comprometido con la UE y déficit fiscal por encima del 5,5%).