Comentario de Apertura III: "EE.UU. desacelera en crecimiento pero acelera en inflación"

Las bolsas europeas abren al alza (futuros Eurostoxx +0,6%) recogiendo el mejor tono de los futuros americanos (+1%) tras las buenas cifras ayer después del cierre de Microsoft (+4% en mercados fuera de hora) y Alphabet (+11%, anuncia su primer dividendo), ambos apoyados por el positivo impacto de la IA.

Y todo ello después de que Wall Street retrocediese ayer no sólo por los resultados de Meta Platforms (-10% tras decepcionar en guía y mayor coste de la IA), sino sobre todo por las muestras de desaceleración en el crecimiento de la economía americana (PIB 1T24 por debajo de lo esperado, desacelerándose a +1,6% vs +2,5%e y +3,4% anterior, aunque sobre todo por inventarios y sector exterior, mientras el consumo privado se mantiene sólido) pero con aceleración en los precios (deflactor del PCE +3,7% vs +3,4%e y +2% anterior). Esto ha provocado que el mercado reduzca sus expectativas de bajadas de tipos de la Fed de 2 a tan solo 1 en 2024, con el consiguiente repunte en TIRes, +7 pb hasta 5% a 2 años y 4,7% el 10 años. Hoy estaremos pendientes del deflactor del consumo privado subyacente (14:30h), con riesgo al alza (+0,3%e mensual +2,7%e vs +2,8%) tras las referencias macro de ayer.

A nivel de bancos centrales, hemos tenido reunión del Banco de Japón, que se ha saldado sin cambios en los tipos de interés (tipo repo 0%/+0,1%), a la espera de una mayor confianza en que la inflación se dirija al objetivo del 2% vía círculo virtuoso salarios-inflación. El BoJ ha dado una previsión de inflación del 2% en el ejercicio fiscal que comienza en abril-26, a la vez que ha revisado al alza la inflación subyacente 2024e, lo que apunta a que seguirá subiendo los tipos en los próximos meses. A pesar de no haberse producido movimientos de política monetaria, en línea con lo previsto, se espera un lenguaje más “hawkish” del gobernador Ueda con el objetivo de defender al Yen, que se sitúa en mínimos de 34 años (156 yenes/usd), debilidad que es previsible que se mantenga mientras no haya movimientos adicionales de tipos de intervención (al alza por parte del BoJ y a la baja por parte de la Fed). Recordamos que la pasada semana Japón, EE. UU. y Corea del Sur emitieron un comunicado conjunto apoyando la defensa de las divisas asiáticas.

En lo que respecta al BCE, publicará las expectativas de inflación de los consumidores a uno y tres años correspondientes al mes de marzo, con las anteriores en 3,1% y 2,5% respectivamente, y donde veremos si continúa o no la tendencia de moderación.

A destacar que hoy Moody´s y Fitch revisarán el rating de Francia (S&P lo hará la próxima semana), con riesgo de recorte y rebaja de la perspectiva a negativa ante el deterioro de sus finanzas públicas (con previsión de repunte en el ratio deuda pública/PIB a 113% en 2025).